5月金融数据的四个特点
[Table_ReportDate] 2023 年 06 月 13 日 [Table_ReportName] 证券研究报告 —策略深度报告 相关研究 [Table_ReportList] 5 月 PMI 缘何下行? 2023.05.31 4 月经济数据的六个特点 2023.05.16 4 月信贷缘何低迷? 2023.05.11 4 月 PMI 缘何低于预期 2023.05.04 政治局会议值得关注的四大信号 2023.04.28 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 风险提示 国内疫情反复、国内政策稳增长力度不及预期、海外经济放缓超预 期、美联储过早降息 [Table_ReportAuthors] 宏观总量组 分析师:李奇霖(分析师) 联系方式:021-61634272 邮箱地址:liql@hongtastock.com 资格证书:S1200520110002 分析师:杨欣(分析师) 邮箱地址:yangxin@hongtastock.com 资格证书:S1200522090001 分析师:卢婉琪(研究助理) 邮箱地址:luwanqi@hongtastock.com 资格证书:S1200121070009 [Table_Title] 5 月金融数据的四个特点 报告摘要 [Table_Summary] 2023 年 5 月末社会融资规模存量同比增长 9.5%,增量为 1.56 万亿元,比上月多 3312 亿元,比上年同期少 1.31 万亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加 1.22 万亿元,同比少增 6173 亿元。 本次的社融及信贷数据有四个特征: 第一,信贷投放速度放缓。信贷口径下新增人民币贷款 1.36 万亿元,同比少增 5418 亿元。信贷投放放缓一方面是因为基数效应,另一方面则是因为 5 月实体经济融资需求回落。 第二,企业债券融资减少。企业债券融资净减少 2175 亿元,为今年以来的最低值,同比少 2541 亿元。一则是因为对地方政府隐性债务风险的监管趋紧,城投融资难度增加;二则是部分行业企业风险仍存,债券发行难度偏高。 第三,政府债券融资同比少增,对社融形成拖累。政府债券净融资5571 亿元,同比少 5011 亿元,主要与新增专项债的发行节奏相关。 第四,M2 和 M1 同比增速双双回落。一方面是因为去年二季度大规模的留抵退税后,企业部门存款增加,抬高了 M2 基数,另一方面是因为居民用存款提前还贷。 本次偏弱的金融数据表明实体融资需求不足,与此前发布的低于预期的 PMI 数据、偏低的物价数据和出口数据所表征的意思一致,均指向经济修复速度放缓。 很显然,中央已经关注到了这一变化,并已经释放了稳增长的积极信号。 今日早晨,央行将 7 天期逆回购利率下调 0.1%至 1.9%。今日晚间,国家发展改革委等部门发布的《关于做好 2023 年降成本重点工作的通知》中也强调 “推动贷款利率稳中有降”。 鉴于 1 年期 MLF 和 7 天期逆回购利率变化同步性较高,后续大概率也会调降 1 年期 MLF,届时 LPR 也会跟随 MLF 同步下调。 降息为贷款利率下降和降低实体融资成本打开了空间,后续需要通过宽货币来提高宽信用效果。财政政策、产业政策和货币政策应协同发力,随着更多稳增长政策的落地,实体经济修复得到助力,市场风险偏好也会得到提升。 请务必阅读末页的重要说明 2 [Table_PageHeader] 2023.06.13 正文目录 未找到目录项。 请务必阅读末页的重要说明 3 [Table_PageHeader] 2023.06.13 图目录 图 1. 社融结构一览 ............................................................................................................................................. 4 图 2. 人民币信贷结构一览 .................................................................................................................................. 5 图 3. 地方政府新增专项债发行规模 .................................................................................................................... 6 图 4. 5 月提前还贷明显增多 ................................................................................................................................ 6 表目录 未找到目录项。 请务必阅读末页的重要说明 4 [Table_PageHeader] 2023.06.13 2023 年 5 月末社会融资规模存量同比增长 9.5%,增量为 1.56 万亿元,比上月多 3312 亿元,比上年同期少 1.31 万亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加 1.22 万亿元,同比少增 6173 亿元。 图 1. 社融结构一览 资料来源:wind,红塔证券 本次的社融及信贷数据有四个特征: 第一,信贷投放速度放缓。 信贷口径下新增人民币贷款 1.36 万亿元,同比少增 5418 亿元。 信贷投放放缓一方面是因为基数效应,去年 5 月央行与银保监会召开货币信贷形势分析会,鼓励银行加大信贷投放力度,同期企业部门人民币贷款新增 1.53 万亿元,同比多增了 7291 亿元,其中票据融资新增了 7129 亿元。 而今年央行则意在保持信贷合理增长、节奏平稳。可以看到票据融资冲量的程度明显减弱了,5 月票据融资仅增加 420 亿元,同比少增了 6709 亿元。 另一方面则是因为 5 月实体经济融资需求回落。 分部门看,住户部门的信贷数据是弱于历史同期的,短期贷款增加 1988亿元,较 2018-2021 年同期均值少了 101 亿元;中长期贷款增加 1684 亿元,大幅低于 2018-2021 年同期的均值 4422 亿元。30 大中城市商品房成交面积同比增速较 4 月收窄了 6.2 个百分点,12 城二手房成交面积同比增速较 4 月收窄 11.1 个百分点,房屋销售景气度下滑,购房相关的个人按揭贷款需求减少。 企业部门的信贷延续“短期弱,中长期强”的特征。短期贷款增加 350亿元,较去年少增 2292 亿元,较 2018-2021 年同期均值多增 52 亿元。目前大部分行业处在“主动去库”的周期中,5 月 BCI 企业投资前瞻指数
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