房地产行业专题研究：房企债务化解进展分化

1 Ta行业报告│行业专题研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 房地产 房企债务化解进展分化 ➢ 行业变化 2021年以来，部分房地产企业出现流动性困难进而密集引发债务违约。房企债务重组取得明显进展的企业，后续经营重点是盘活存量保交楼、加速销售促回款、尽快恢复组织机能。民企出险比例达53%，出险房企市占率从去年同期42%降至24%。百强房企1-5月累计销售金额同比增速放缓至8.15%，单月环比下降14.47%，连续第2个月回落。 ➢ 出险房企债务情况两极分化 根据港股出险房企信息披露情况，债务重组进展情况较好的企业包括：融创中国、旭辉集团等；债务情况仍比较严峻的企业包括：中国恒大、世茂集团等。融创中国负债总额缩小，公司境内债展期，境外债务重组的方案均通过，三年内负债压力减小。中国恒大资不抵债的状况压力较大，境内外债务重组方案已经推出。世茂集团总体债务重组进程缓慢，目前尚无成熟的债务重组方案。旭辉集团一年内还款压力较大，推出境外债务重组和境内债券展期方案。 ➢ 聚焦房地产开发主营 土地储备：融创中国优质土地储备充足，大部分位于一二线城市，整体项目质量较好，可以支撑未来的开发需求。中国恒大土地储备相对较多，新增面积回落。世茂集团地储备相对较小，一二线城市占比高。旭辉集团扩大区域深耕，补充高品质土储。 后续经营重点，核心任务是“保交楼”。融创中国积极融资，盘活存量保交楼，加速销售回款合同销售面积、销售金额有所上升。中国恒大2022年已完成保交楼任务交付42.1万套，现金流将主要用于偿还续建所需新增融资。世茂集团2022年已完成保交楼任务交付193个项。旭辉集团提出了“六保”，其中重要的是保交付。 ➢ 投资建议 当前地产基本面仍在复苏途中，市场及政策端均关注出险房企债务化解及“保交楼”工作对整体行业复苏影响。基于信息披露较完善的部分出险房企债务化解进展梳理，建议关注土地储备充足，已通过债务重组的方式化解短期债务风险问题的企业。 风险提示：政策兑现程度不及预期风险；市场恢复程度不及预期风险；房地产企业项目竣工不及预期风险 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 06 月 14 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性(维持评级) 上次建议： 中性 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002 邮箱：yanglx@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 姜好幸 邮箱：hxjiang@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《国联证券地产建材周报房地产》2023.05.29 2、《国联证券地产建材周报房地产》2023.05.26 3、《国联证券地产建材周报房地产》2023.05.17 请务必阅读报告末页的重要声明 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000沪深300指数申万行业指数：一级行业：房地产本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业专题研究 正文目录 1 出险房企案例梳理：风险化解进展差别较大 ................................ 3 1.1 融创中国：境内外展期通过，三年内负债压力减小 ................................... 3 1.2 中国恒大：资不抵债的状况已经出现 ......................................................... 4 1.3 世茂集团：债务重组进程缓慢，目前尚无成熟重组方案推出 ..................... 5 1.4 旭辉集团：今年面临一定的债务偿还压力，化债仍在进展中 ..................... 5 2 土地储备：新增土储规模减小 ............................................ 6 2.1 融创中国：土地储备充足，2022 年位于全国第四 ..................................... 7 2.2 中国恒大：土地储备面积回落 .................................................................... 8 2.3 世茂集团：土地储备相对较小，审慎补充土地储备 ................................... 9 2.4 旭辉集团：扩大区域深耕，补充高品质优质土地 ....................................... 9 3 后续经营重点：盘活存量保交楼，加速销售回款 ............................ 9 3.1 融创中国：稳交付，销售规模回升 ............................................................. 9 3.2 恒大、世茂、旭辉：核心任务是“保交楼” ................................................. 10 4 投资建议与风险提示 ................................................... 11 4.1 投资建议 ................................................................................................... 11 4.2 风险提示 ................................................................................................... 11 图表目录 图表 1：融创中国负债变动情况 ....................................................................................... 3 图表 2：融创中国负债结构 .............................................................................................. 3 图表 3：世茂集团银行借贷及其他金融机构借货以及债券 ............................................... 5 图表 4：世茂集团优先票据 .............................