银行业六大行下调存款挂牌利率点评：如何看待存款再降息？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 6 月 8 日 行业研究 如何看待存款再降息？ ——六大行下调存款挂牌利率点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 caitingfeng1@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 如 果 存 款 再 降 息 ？ — — 银 行 业 周 报（2023.5.29– 2023.6.4） 降低存款利率还有哪些招？——银行资产负债系列研究报告 2023 年第 2 期（2023.4.25） 事件：6 月 8 日，六大行下调了活期存款和部分定期存款挂牌利率。其中：1）活期存款利率由 0.25%降至 0.20%；2）定期存款中，2Y 定期存款挂牌利率下调 10bp至 2.05%，3Y、5Y 定期存款挂牌利率均下调 15bp 至 2.45%、2.5%。这是继 2022年 9 月以后，主要全国性银行根据市场利率变化和存款供求情况，再次下调部分期限品种存款挂牌利率。 点评： 一、银行体系负债成本走高是此次存款利率下调的直接原因 今年以来存款定期化进一步加剧，长期限存款占比提升。2023 年开年以来，经济呈现“弱复苏”势头，居民消费和企业投资意愿偏低，居民与企业存款均继续呈现明显的定期化特征。同时，近一段时间市场利率整体明显下降，导致存款人倾向于选择期限更长的定期存款锁定高利率，推动存款定期化、长期化。截至 4 月末，定期存款占境内存款的比重为 53.2%，较年初提升 2.1 个百分点。相应的，近年来上市银行 1~5Y 存款占比持续走高，存款端平均久期由 2019 年末的 7.3M 升至 2022 年末的 9M。对大型国有银行而言，因核心负债占比更高，受存款定期化拖累更为明显。 核心存款长端利率水平显著高于市场利率，存款定期化背景下调整必要性增强。在利率自律机制约束下，当前大型银行和其他银行执行的定期存款报价上限分别为+40 和+65bp。同时，在市场利率持续走低背景下，当前一般性存款利率曲线在中长端（2Y 及以上）考虑自律机制上限后，价格水平显著高于对应期限的市场利率，存款收益率曲线更加陡峭。长端核心负债成本偏高存在以下问题：第一，对企业而言，由于大型企业融资成本已显著走低，甚至低至 2%左右，这与中长端一般存款定价存在倒挂，可能存在资金套利空间；第二，在存款定期化加剧背景下，继续激励长期存款增加，推高银行体系负债成本，可能削弱前期控制存款短端利率对银行体系综合负债成本带来的改善效果。 贷款利率持续下行，加大了银行息差压力，银行体系需要进一步加强负债成本管控。在存款定期化推升负债成本的同时，贷款需求走弱压制新发生贷款定价，滚动重定价因素对存量贷款利率压制仍在。在资产负债两端共同挤压之下，银行体系 NIM 持续收窄，23Q1 大型银行、商业银行净息差分别较录得 1.69%、1.74%，较年初大幅下降 21、17bp。当前银行净利息收入增速承压，需要银行体系进一步加强负债成本管控，稳定净利息收入水平，增强银行体系可持续经营能力及抗风险能力。本次下调部分期限品种存款挂牌利率，是银行根据市场供求变化，综合考虑自身经营状况的市场化行为，表明存款利率市场化调整机制作用持续有效发挥。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 本次挂牌利率下调为 2022 年 9 月后，再次下调存款利率。2022 年 4 月，人民银行指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，引导各银行参考市场利率变化情况，合理调整存款利率水平。2022 年 9 月 15-16 日，国股银行系统性下调存款挂牌利率，部分城农商行随后跟进。从调降幅度来看，活期存款利率多下调 5bp，定期存款利率下调幅度在 10-50bp 之间，长期限定期存款调降幅度相对更大。2023 年 4 月以来，此前未调整的部分中小银行补充下调了存款利率。本次六大行调整存款挂牌利率，是继 2022 年 9 月后，主要全国性银行根据市场利率变化和存款供求情况，再次下调部分期限品种存款挂牌利率。 二、测算本次存款挂牌降息改善国股银行息差 3.3bp，国有行受益明显 本次存款挂牌利率下调，对零售存款影响最为直接，其实际付息率水平将受到等幅度影响；对未执行挂牌利率的议价存款，取决于银行与客户的沟通协调情况等因素，在本轮降息中受影响程度或相对较小。考虑到此次六大行存款利率调整后，后续股份行很可能较快跟随下调，我们基于国股银行 2022 年末流动性风险报表，对存款利率下调影响进行测算。 假设条件为： ① 对于剩余期限在 1Y 以上的定期存款，考虑到 1Y 以上存款主要为零售存款，其余对公存款主要以协议存款等形式存在，不在本轮存款降息影响范围之内，假设仅零售定期存款受到本轮降息影响。对于剩余期限在 1Y 以上的定期存款，假设零售存款占比为 80%。其中，假设原始期限为 2 年的定期存款占比为 1/3，3 年期、5 年期定期存款合计占比为 2/3。 ② 对于剩余期限在 1Y 及以内的定期存款，假设其结构与各家行定期存款结构（按个人、对公划分）一致，则零售存款占比大致在 57%左右。在此基础上，进一步假设有 50%的零售存款原始期限在 1Y 以上，其中原始期限为 2年的定期存款占比为 1/3，3 年期、5 年期定期存款合计占比为 2/3。 ③ 活期存款：对于零售活期存款，均受到 5bp 下调带来的影响；对于公司活期存款，考虑到通知、协定等“类活期”存款不在本轮降息影响范围之内，假设仅 30%的公司活期存款受到影响。 测算结果显示：国股行综合负债成本将改善 3.7bp，息差改善 3.3bp；分银行类型看，国有行、股份行综合负债成本分别改善 4bp、2.6bp，息差分别提升 3.6、2.4bp，国有行因核心负债占比高而相对更加受益。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 表 1：存款挂牌利率下调影响测算 上市银行 存款结构 存款挂牌利率下调影响 剩余期限一年内、原始期限 1Y以上的零售存款 / 计息负债 ① 原始期限1Y以上的零售存款 / 计息负债 ② 个人活期存款 / 计息负债 ③ 受控公司活期存款 / 计息负债 ④ 受调整存款 / 计息负债 ⑤ 影响息差（bp） 影响计息负债成本率（bp） 工商银行 7.4% 15.4% 16.7% 6.9% 46.4% 3.6 4.2 建设银行 7.4% 14.4% 17.3% 6.8% 45.9% 3.5 4.0 农业银行 7.1% 14.6% 21.1% 5.8% 48.7% 3.7 4.2 中国银行 8.0% 11.2% 10.7% 4.9% 34.9% 3.0 3.3 邮储银行 25.5% 8.5% 23.3% 2.2% 59.4% 5.4 5.7 交通银