有色金属行业资源为王：全球锂矿23年一季报更新

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 05 月 26 日 有色金属 行业深度分析 资源为王：全球锂矿 23 年一季报更新 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.7 -7.1 -4.1 绝对收益 -5.5 -12.3 -7.5 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 郑九洲 联系人 zhengjz@essence.com.cn 相关报告 智利矿业税改革经众议院批准，海外供给风险下关注自有资源矿企价值 2023-05-23 黄金深度：美联储加息进程或已基本结束，黄金价格有望持续受益 2023-05-22 宏观及供需博弈情绪浓厚，金属价格分化 2023-05-21 美元指数走强压制金属，锂价持续反弹 2023-05-14 美联储加息符合预期，节后需求偏弱压制金属价格 2023-05-07 2023 年 Q1 全球锂精矿生产情况汇总：产销整体增加，精矿价格博弈情绪提升 2023 年 Q1 西澳地区锂精矿产销量环比明显上升。2023 年 Q1 西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约 41.7 万吨（不含 Greenbushes），同比增加 78.2%，环比增加 6.5%；销售锂精矿合计 41.2 万吨（不含Greenbushes），同比增加 71.5%，环比增加 9.9%。产销率方面，Mt Marion、Pilbara 产销率环比增加 7.5pct、5.8pct，Mt Cattlin 产销率环比大幅下调 40.3pct 至 55.4%。 2023 年 Q1 澳洲锂精矿平均销售价格维持高位，预计 2023 年 Q2 精矿价格博弈情绪提升。2023 年 Q1 主要企业精矿价格如下：格林布什精矿（化学和技术级）平均售价达到 5783 美元/吨，环比增加 45%。Mt Cattlin锂精矿平均售价5702美元/吨SC5.2、对应6500美元/吨SC6。Pilbara 精矿均价 4840 美元/吨 SC5.3、对应 5522 美元/吨 SC6，按照标矿口径，季度均价同比增加 108.4%、环比减少 12%。Mt Marion精矿售价 3367 美元/吨，环比下滑 18.9%，主要系精矿品位调整及产品折扣。Wodgina 精矿销售价格为 5444 美元/吨。2023 年 Q1 Core实现首次锂精矿销售，折算精矿价格 4476 美元/吨。 部分精矿企业给出 Q2 价格指引，显示 Q2 精矿价格短期或难跌。IGO预计 2023 年 Q2 格林布什化学级精矿均价为 5444 美元/吨。Allkem预计 2023 年 Q2 Mt Cattlin 锂精矿售价为 5000 美元/吨。 2023 年 Q1 南美盐湖生产情况汇总：经营情况及业绩指引分化 量：2023 年 Q1 Allkem 的 Olaroz 项目生产碳酸锂 4102 吨，同比增加 38%、环比减少 4%，碳酸锂销售量为 2904 吨，同比减少 8%、环比减少 7%。2023 年 Q1 SQM 锂产品销量为 3.2 万吨，同比减少 15.8%、环比减少 25.6%。 价：2023 年 Q1 SQM 锂产品销售均价 5.1 万美元/吨，同比增加 34.2%、环比减少 13.6%。2023 年 Q1 Olaroz 项目碳酸锂销售均价 52738 美元/吨，同比增加 94%、环比增加 13%，碳酸锂销售成本为 4924 美元/吨，同比增加 29%、环比增加 5%。 业绩及指引：Allkem 预计 2023 年 Q2 Olaroz 项目预计售价为 4.2 万美元/吨。Livent 上调业绩指引，预计 2023 年收入为 10.25-11.25亿美元（前值为 10-11 亿美元），调整后 EBITDA 为 5.3-6 亿美元（前值为 5.1-5.8 亿美元）。雅保下调业绩指引，2023 年全年收入指引由113-129亿美元下调至98-115亿美元，同比增幅调整至35%-55%。2023年全年调整后 EBITDA 指引由 42-51 亿美元下调至 33-40 亿美元，同比增幅调整至-5%至 15%。全年调整后 EBITDA 率由 37%-40%下调至34%-35%。全年资本开支维持上次指引 17-19 亿美元。 -12%-2%8%18%28%38%2022-052022-092023-012023-05有色金属沪深300 999733100 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业深度分析/有色金属 投资建议：随着下游排产提升，产业链锂盐库存结构出现积极变化，5 月以来锂价明显反弹，另外从长期来看，新能源需求确定性较高，而供给端新增产能多为绿地项目，产能释放节奏存在不确定性，并且成本中枢或也将逐步抬升，锂价或难以回到历史较低分位，具备高锂精矿自给率企业或具备较高利润弹性。建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、融捷股份、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、雅化集团、天华新能、盛新锂能、蓝晓科技等。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，供给释放超预期。 qRmPrRpOoMnOrOqOvMqRsNaQaO8OoMpPmOtQlOoOqNfQpNxP6MnMoMuOmOoNvPrRnM行业深度分析/有色金属 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 2023 年 Q1 锂资源生产情况汇总：业绩高位释放，量价预期或存分化 .............. 5 1.1. 2023 年 Q1 全球锂精矿生产情况汇总：产销整体增加，精矿价格博弈情绪提升 .. 5 1.2. 2023 年 Q1 南美盐湖生产情况汇总：经营情况及业绩指引分化................ 7 2. 2023 年 Q1 全球锂矿生产情况梳理：经营情况整体向好，绿地项目崭露头角 ........ 8 2.1. IGO：Greenbushes 产量略有下调，Kwinana 产能利用率不断提升 ............ 8 2.2. Allkem：锂精矿产销率下滑，碳酸锂销售均价走高 .......................... 9 2.3. Livent：上调业绩指引，重点拓展产能及客户 ............................ 11 2.4. Livent 与 Allkem 合并：强强联手，协同效应可期......................... 11 2.5. Pilbara：精矿价格环比回落，扩产及中游项目持续推进 ..........