通信行业800G光模块：AI算力底座

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 通信 推荐 ( 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 中际旭创 增持 中瓷电子 增持 天孚通信 增持 新易盛 增持 兆龙互连 增持 鼎通科技 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 相关报告 《【兴证通信】中际旭创年报与一季报点评：业绩超预期，800G龙头引领 AI 算力主线》2023-04-24 《【兴证通信】中瓷电子一季报点评：业绩稳健增长，半导体设备陶瓷产品突破》2023-04-25 分析师： 王楠 wangnan20yjy@xyzq.com.cn S0190520120004 章林 zhanglin20@xyzq.com.cn S0190520070002 代小笛 daixiaodi@xyzq.com.cn S0190521090001 ＃A th＃ 研究助理： 仇新宇 qiuxinyu@xyzq.com.cn 投资要点  800G 时代已来，高景气周期开启：光模块是典型的由产品升级驱动的周期成长性行业，五年左右的产品周期背后是技术成熟周期的驱动。当前，伴随产业链逐渐成熟，行业已进入 800G 新产品周期，开启新一轮高景气：①上游交换机芯片已突破：伴随 2022 年博通 Tomahawk 5 交换芯片推出，目前主流交换机芯片厂商均可提供 25.6Tbps 乃至 51.2Tbps 交换芯片，为 800G 升级奠定基础。②800G 光模块逐渐成熟：国内外多个标准化组织开展 800G 光模块方案标准制定工作，为 800G 产品批量生产奠定基础，主要供应商均发布 800G 样品，具备大规模量产能力并逐渐实现量产；800G 新产品周期增长弹性大：800G产品升级路径统一，相较后 100G 时代 200G/400G 路径显著分化，带来更大升级弹性；AI 需求爆发，800G 新增英伟达大客户，大幅提升成长空间。  AI 算力底座，迎云需求共振。ChatGPT 掀起 AI 产业浪潮，高性能计算需求带来算力缺口，800G 光模块作为高性能计算的核心网络部件，率先引领算力基础设施爆发。根据我们的测算，在典型 16K GPU 的训练模型中，800G 光模块：H100 GPU 的数量关系约为 2.5：1，短期有望带来约 680 万只 800G 光模块需求增量。伴随支持多模态的大模型发展，视频类交互有望井喷，AI 服务器需求量较文字类交互大幅提升，驱动配套高速光模块需求爆发，想象空间大；北美云需求仍处下滑期，但 800G 升级已逐渐开启，有望与 AI 需求共振，双轮驱动行业高景气拐点来临。  LPO vs CPO：更低功耗。数据传输在数据中心中的耗能占比逐渐增加，AI 高性能计算背景下 “功耗墙”挑战凸显，服务器带宽增至 800G 时数据传输功耗占比可达 20%。LPO 和 CPO 是目前降低光模块功耗的两种技术路径，LPO深度契合 AI 短距互联低功耗、低延迟需求，技术更新迭代相对小，有望成为800G 时代重要补充方案；CPO 作为全新的高速率产品形态，技术路径仍待成熟且需求尚未迫切。传统可插拔方案凭借顽强生命力有望继续主导。  龙头地位稳固，800G 全产业链受益。800G 时代，可插拔仍然是主导方案，技术更迭小，考虑北美大客户高验证壁垒，以中际旭创为代表的全球龙头地位稳固，竞争格局有望平稳，龙头受益的弹性和确定性仍强；伴随 AI 带来的长期想象空间，光模块、光器件、光芯片、陶瓷外壳等 800G 全产业链均有望受益。重点推荐：中际旭创、中瓷电子、天孚通信、新易盛、兆龙互连、鼎通科技等。建议关注：源杰科技、光迅科技、剑桥科技、联特科技、华工科技、博创科技等。  风险提示：国际关系紧张；产品升级进度不及预期；市场竞争加剧。 ＃titl ＃ 800G 光模块：AI 算力底座 2023 年 06 月 06 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 1、800G 时代已来，高景气周期开启 ..................................................................... - 4 - 1.1、光模块：由产品升级驱动的周期成长性行业 ............................................ - 4 - 1.2、800G 新产品周期开启，迎来行业新一轮高景气 ...................................... - 6 - 2、AI 算力底座，迎云需求共振 ........................................................................... - 11 - 2.1、AI 浪潮催化算力需求爆发，800G 光模块显著受益 ............................... - 11 - 2.2、北美云需求与 AI 共振，驱动数通需求高增长 ....................................... - 15 - 3、LPO vs CPO：更低功耗 ................................................................................... - 17 - 3.1、LPO：深度契合 AI 短距互联诉求，延续传统可插拔光模块优势 ........ - 18 - 3.2、CPO：降低功耗优势显著，技术尚未成熟仍待改进 .............................. - 20 - 4、龙头地位稳固，800G 全产业链受益 ............................................................... - 22 - 4.1、800G 竞争格局稳定，AI 催化全产业链受益 .......................................... - 22 - 4.2、重点推荐标的 ............................................................................................. - 24 - 5、风险提示 ............................................................................................................ - 26 - 图目录 图 1、激光器芯片发光原理（激光原理） ............................................................. - 4 - 图 2、光模块结构示意图 .......................