食饮行业周报（2023年5月第3期）：需求持续向好，重视改善机会

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2023 年 05 月 20 日 需求持续向好，重视改善机会 ——食饮行业周报（2023 年 5 月第 3 期） 投资要点  报告导读 食饮观点：白酒板块处于强性价比区间，大众品 23Q2 有望迎逐季改善 白酒板块：当前板块处于强性价比区间，再迎配置良机。推荐关注三条主线：①高端酒主线：贵州茅台/泸州老窖/五粮液。②业绩确定性主线：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业；③改革&新品招商线：口子窖/顺鑫农业。 大众品板块：大众品 2022 年业绩下滑，23Q1 增速恢复，23Q2 有望迎逐季改善。五一数据恢复，叠加成本端有望边际向好，建议积极布局大众品板块投资机会。重点关注经营数据加速改善、二季度有催化剂的标的，如啤酒板块、休闲零食板块等。本周组合：重庆啤酒、青岛啤酒、盐津铺子、劲仔食品、中炬高新、千味央厨、伊利股份等。 5 月 15 日~5 月 19 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 0.17%，食品饮料板块下跌0.21%，其中速冻制品（+2.07%）、啤酒（+1.82%）涨幅居前，调味发酵品（-2.53%）、其他酒类（-2.32%）跌幅居前。具体来看，本周白酒板块*ST 皇台（+ 4.91%）、金徽酒（+4.10%）涨幅较大，迎驾贡酒（-1.58%）、今世缘（-1.45%）跌幅相对偏大；本周大众品板块桂发祥（+11.85%）、皇氏集团（+ 7.42%）涨幅相对居前，香飘飘（-10.14%）、良品铺子（-8.09%）跌幅相对偏大。 【白酒板块】估值具强性价比，等催化东风来 板块回顾：本周板块情绪平稳，西北酒表现居前 板块个股回顾：5 月 15 日~5 月 19 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 0.17%，食品饮料板块下跌 0.21%，白酒板块下跌幅度小于食品饮料板块，跌幅为 0.18%。具体来看：上周白酒板块情绪向好，其中*ST 皇台（+5.10%）、金徽酒（+4.10%）、伊力特（+2.05%）涨幅居前，迎驾贡酒（-1.58%）、今世缘（-1.45%）、古井贡酒（-1.29%）跌幅居前。我们认为近期板块表现平稳主因当前处于淡季（缺乏强催化剂），后续我们将持续关注：端午/中秋国庆回款表现；酒企批价/库存水平表现；酒企渠道/价格相关操作；23Q2/23Q3 板块/酒业业绩弹性；宏观经济指标表现等方面。基于 4-5 月白酒终端需求处于向上阶段，我们看好今年白酒投资大年机会，当前板块处于强性价比区间，再迎配置良机。推荐关注三条主线：①高端酒主线：贵州茅台/泸州老窖/五粮液。②业绩确定性主线：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业；③改革&新品招商线：口子窖/顺鑫农业。 酒企观点更新:着眼中长期布局，短期经营指标趋好 行业数据更新：5 月 17 日，国家统计局发布 1-4 月规上企业酒类产量统计数据。4 月，中国规模以上企业白酒产量 37.4 万千升，同比下降 28.1%。1-4 月，中国规模以上企业白酒产量 158.1 万千升，同比下降 29.6%。 贵州茅台：公司当前经营稳健&具备弹性，i 茅台累计收入超 230 亿元。茅台一季度实现“开门红”，为圆满完成全年目标打下坚实基础，公司目前各项工作有序推进，有信心、有能力全面完成 15%的营收增长目标；茅台“五合营销法”持续发力，营销工作成效正在逐渐显现，通过改革创新，公司构建了“品价匹配、层次清晰、梯度合理”的品牌产品结构，推出二十四节气酒、兔年生肖酒、茅台1935、100ml 飞天茅台等产品，与此同时，茅台不断优化渠道，进一步提高直销渠道比例（截至 5 月 18 日，“i 茅台”的累计注册用户超过 4000 万，累计销售 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《23Q1 白酒呈强韧性，食饮五一数据恢复明显》 2023.05.07 2 《大众&高端酒恢复优秀，板块弹性潜力强》 2023.05.03 3 《贵州茅台业绩提振信心，关注年报季报期机会》 2023.04.23 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 额超过了 230 亿元）。5 月 18 日晚间，茅台公告出资设立两只产业基金（茅台史上首次参与设立产业基金），茅台管理层高度重视产业基金，自始至终秉承审慎原则，对基金方案进行了严谨的分析论证，设立基金主要遵循价值创造性、合规合法性、可行性、稳健性、市场化运作五大原则。 舍得酒业：公司在产品/渠道/市场等方面均体现“长期主义”思想。品味/智慧/藏品舍得将采取“打两头带中间”策略；追求渠道利润稳定下的周转速率提升，渠道稳定性强；传统市场依旧表现强势，新兴市场潜力十足，这同时也解释了为什么 22 年以来舍得产品价盘稳定度极高。短期看，我们认为舍得酒业 23Q2业绩弹性表现或超预期，中长期看，强渠道质量&市场发展潜力赋予公司广阔成长空间。 酒鬼酒：整体动销趋好，坚持长期全国化布局。动销方面，受益于公司加大了消费者激励的费用，增加了激励的模式和方法，目前终端整体动销情况不断向好，库存情况趋于良性；全国化方面，公司坚持长期的全国化布局，今年将继续做强高地、基地市场，在全国以建立样板市场的方式打造局部优势，推进客户精细化运作，实现区域规模提升，带动整个规模提升。 洋河股份：库存良性&结构升级，调整进入全面落地阶段。动销&库存方面，5 月动销符合预期&库存总体良性。产品方面，梦系列占比提升引领结构升级，水晶梦定位于梦 6+跟随策略，洋河大曲经典版产品正在招商布局。市场方面，省内以动销为核心，省外聚焦产品结构优化升级。渠道方面，渠道结构持续优化，推进落实 1320 强商计划。公司加强组织下沉和多品牌协同，调整进入全面落地阶段，期待改革红利释放。 伊力特：短期业绩逐季改善，长期经济+基建复苏驱动需求恢复。动销方面，公司年初动销受到大规模复阳及返乡人群影响，但节后伴随着经济恢复+基建复苏+婚宴放开，动销表现环比改善显著。渠道方面，伊力王今年开始发力直营，经销商渠道库存正在逐步消化，后续公司将注重开瓶率的提升。改革方面，公司落实控价提量政策，先控价后提量，并积极扩招销售人员、提升考核激励，从而增强渠道推力。短期来看，随着 5-11 月旅游旺季到来，公司下半年业绩将逐季改善，全年完成 25 亿的营收目标信心较足。中长期来看，经济+基建复苏将驱动需求恢复，助力整体规模攀升。 金徽酒：终端动销为重要关注点，当前库存保持合理水平。公司通过消费者运营持续抓终端动销+加