新股报告：半导体质量控制设备领军企业，国产替代空间广阔

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告2023年05月19日中科飞测（688361.SH）新股报告：半导体质量控制设备领军企业，国产替代空间广阔公司首次覆盖报告公司简介公司专注于检测和量测类半导体专用质量控制设备领域，目前产品能够应用于 28nm 及以上制程的半导体制造产线，应用客户包括中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等。2022 年公司收入 5 亿元,近三年 CAGR 达 46.4%。2020 年以来,公司检测设备产品收入快速增长,主要由于无图形晶圆缺陷检测设备检测精度提高、功能不断优化带来的量价齐升，图形晶圆缺陷检测设备的增长也得益于下游客户需求增长及升级型号的推出，同时公司的纳米图形检测设备在积极研发中；公司量测设备产品线也在不断完善，部分新产品处于研发和验证中阶段。核心看点质量控制环节贯穿于集成电路生产全过程,质控设备行业高速发展,未来国产替代空间广阔。根据 VLSI Research 统计，2020 年全球半导体检测和量测设备市场规模达 76.5 亿元，2016-2020 年市场规模年复合增长率为 12.6%。2020 年我国大陆半导体检测与量测设备市场规模约 21亿美元，占全球规模的 27.4%，2016-2020 年市场规模 CAGR 达 24.3%。目前行业整体呈现国外设备企业垄断的格局，2020 年科磊半导体份额占全球 50.8%，前五大公司均来自美国和日本，合计占比超 80%。我国半导体检测与量测设备的国产化率较低，2020 年科磊占据我国 54.8%的市场规模。公司作为国内半导体质量控制设备领先企业，凭借优质的客户资源、长期的技术积累和本地化快速响应的服务能力，有望充分受益于质控设备行业的快速发展和国产替代趋势。公司目前的业务规模、制程工艺先进性及产品线覆盖广度较海外企业仍有一定差距，但与国内企业相比，当前公司业务规模、客户接受度领先于国内同行可比公司。国际巨头普遍能够覆盖 2Xnm 以下制程，先进产品已经应用在 7nm 以下制程,公司产品主要应用于国内 28nm 及以上制程产线。公司已有多台设备在 28nm 产线通过验收，另有对应 1Xnm产线的 SPRUCE-900 型号设备正在研发中，对应 2Xnm 以下产线的DRAGONBLOOD-600 型号设备正在产线进行验证，并已取得两家客户的订单。从国内主流厂商招投标结果来看，2021 年公开招标前道检测及量测设备 185 台，公司中标设备 14 台，国内主要竞争对手中标设备 1台，体现公司在本土市场中较有一定的竞争优势。投资建议公司作为国内半导体质量控制设备领先企业，凭借优质的客户资源、长期的技术积累和本地化快速响应的服务能力，有望充分受益于半导体产业向大陆转移趋势，以及国家政策大力支持下半导体质控设备行业的快速发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示技术研发不及预期，市场开拓不及预期。评级推荐（首次覆盖）报告作者作者姓名彭琦资格证书S1710522060001电子邮箱pengq887@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)320.00流通 A 股/B 股(百万股)0.00/0.00资产负债率(%)66.29每股净资产(元)0.00市净率(倍)0.00净资产收益率(加权)0.0012 个月内最高/最低价0.00/0.00相关研究公司研究·中科飞测·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2中科飞测(688361.SH)盈利预测项目(单位：百万元）2022A2023E2024E2025E营业收入509.24757.791039.301307.67增长率（%）41.2448.8137.1525.82归母净利润11.7426.4075.39137.71增长率（%）-78.02124.81185.5882.66EPS（元/股）0.050.110.310.57市盈率（P/E）472.00214.5475.1341.13市净率（P/B）9.969.518.447.01资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，基于发行定价 23.6 元请仔细阅读报告尾页的免责声明3中科飞测(688361.SH)正文目录1. 公司：半导体检测及量测设备领域领先企业...............................................................................................................42. 行业：海外龙头寡头垄断，国内企业力求突破...........................................................................................................73. 募投项目：专注于提升在半导体质量控制设备领域实力.......................................................................................... 94. 风险提示........................................................................................................................................................................... 9图表目录图表 1. 公司发展历程...........................................................................................................................................................4图表 2. 2022 年公司客户贡献收入占比.............................................................................................................................. 4图表 3. 主要检测技术对比...................................................................................................................................................5图表 4. 公司产品线占比.......................................................................................................................................................5图表 5. 公司收入情况.....................................