再生铅专题报告：再生铅行业概述与展望及对未来铅价格影响分析

华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员  021-68758689  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 华泰期货|再生铅专题报告 2018-09-20 再生铅行业概述与展望及对未来铅价格影响分析 前言: 近年来随着国内针对再生铅行业环保稽查力度的不断加大，目前国内再生铅行业正在处于“阵痛期”之中，即环保力度势必将会形成常态化，这也必然将会进一步加大目前再生铅企业的运营成本。不过这也会激发企业努力探索更为先进以及高效的管理与运营模式，以便更好地适应环保方面的要求，而在这段“阵痛期”过后，环保方面的因素对于再生铅产能的影响或将会逐渐减小。并且目前国内再生铅产量占铅品种总供给的比例而言，与世界范围内的发达国家相比，仍然处于相对较低的水平，因此未来再生铅产量占比料将会继续增加，产业的集中度以及对于环保压力的适应能力也势必会进一步的加强。 而在这样的变化趋势之下，对于铅品种未来价格的分析逻辑以及此前形成的一些思维习惯而言，或将产生较大的冲击。本文下半部分则是针对这样的情况提出了一些对于未来铅价格分析逻辑及关注要点的探讨以便更好地适应未来铅产业链的变化发展。 华泰期货|再生铅专题报告 2018-09-202 / 15 再生铅发展趋势之探讨国内再生铅产量占比及产能分布情况 自今年 4 月份直至 6 月中下旬，由于国内环保稽查小组陆续进入安徽、河南、云南等铅冶炼企业相对较为集中的地区，使得铅产能受限，其中再生铅产能受限更为明显，而媒体报道也在此期间不断渲染，使得环保因素不断发酵，也促成了铅品种在上述时段内出现了大幅的上攻格局。不过就目前再生铅产能占比来看，目前国内的再生铅占铅品种总供给比例最多不超过 50%，大致应该在 40%至 45%左右的水平之间。这与世界范围内发达国家该比例相比，仍然处于相对较低的水平，例如美国方面，其国内目前几乎不再进行任何新的铅矿开采，有超过 95%的铅供给来自于再生铅，基本实现了铅废料无限循环利用的水平。而我国在近年来针对于再生铅产能的环保稽查，其目的也是为了使得国内再生铅生产冶炼企业能够朝着更为规范以及环保的方向发展。 在 2017 年内，据不完全统计，国内再生铅产量总数约为 260 万吨，而值得注意的是，在经历了 2016 年开始的供给侧改革整顿之后，其中规模以上再生铅企业产量占比同样出现了较大幅度的上升，达到了 200 万吨左右的水平，这与 2015 年之前的情况呈现出了较大的变化，而相应地，对于那些“三无”炼厂所产出的产量而言，则是出现了迅速的下降，从 2015 年的超过 120 吨的水平下降至 2017 年的不足 60 万吨的产量，而根据 SMM 预计，2018 年“三无”再生铅企业产量将会下降至 30 万吨左右的水平。这也同样说明了供给侧改革以及环保稽查方面的努力，正在使得我国再生铅行业的运营趋于更为规范以及环保的方向发展。 图 1： 再生铅占比 单位：% 图 2： 再生铅“三无”炼厂产量（万吨/年） 单位：吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源： SMM 华泰期货研究院 203550652015/012015/102016/072017/042018/01再生铅占比（%） 03060901202015201620172018E“三无”再生铅炼厂产量 华泰期货|再生铅专题报告 2018-09-20 3 / 15 在产能分布方面，我国目前各省份及直辖市实际拥有再生铅生产拍照的正规规模型以上企业数量实则仍然相对较为有限，主要分布于安徽、贵州、江西、河北、广东、河南等地。而在 2016 年之后，随着供给侧改革的洗礼，又有部分合规持照的再生铅企业相继在江西、辽宁、福建、内蒙古等地建成，此外在云南、广西、贵州等地所新建成的以湿法冶炼为主的新兴产业集聚区，而这些举措也展示出了再生铅企业应对与环保要求的认真态度以及未来对于环保压力常态化将会愈发适应。 此外，根据中国再生资源产业技术创新战略联盟的调研统计，目前国内规模以上大型再生铅企业约有 20 余家，而这些再生铅企业主要可以分为以下三类： 第一类：单一专门生产再生铅企业，由于目前国内对于再生铅企业的准入条件中要求至少具有 10 万吨以上的产能能力，因此该类企业拥有相对较为先进电池破碎技术以及生产线，就目前而言仍然还是贡献了再生铅中的绝大部分产能（约 70%）。主要的代表企业有江苏新春兴再生资源有限公司、河北港安环保科技有限公司等。 第二类：第二类再生铅生产企业为蓄电池生产企业控股或自建再生铅企业。这类企业目前占比量也达到了 18%左右，并且同样有着相对较高的技术水平，且自身拥有废旧电池回收系统，这样的企业以南都电池（控股安徽华铂）以及天能动力（自建再生铅企业）为代表。 第三类：既从事原生铅冶炼同时也从事再生铅生产的冶炼企业。这类企业大多也是各个地方铅冶炼的龙头企业，如豫光金铅以及安阳岷山等，而这部分企业目前贡献的产能先对而言还并不算很高，大致在 9%左右。但是近年来，随着再生铅产能逐渐趋于正规，许多传统的大型原生铅企业也在陆续投建其再生铅产业园，预计未来这与的企业数量会进一步增加。 图 3： 再生铅产能分布情况 单位：家 图 4： 各类生产企业占比情况 单位：% 数据来源：中国再生资源产业技术联盟 华泰期货研究院 数据来源：中国再生资源产业技术联盟 华泰期货研究院 036912河南省 安徽省 贵州省 江西省 广东省 河北省 湖南省 广西省 湖北省 山西省 宁夏 甘肃省 四川省 重庆市 云南省 天津市 浙江省 山东省 江苏省 各地区再生铅企业数量 70% 18% 9% 3% 单一再生铅企业 电池与再生铅企业 原生铅与再生铅企业 其他 华泰期货|再生铅专题报告 2018-09-20 4 / 15 近年来环保政策及稽查措施梳理 近年来针与再生铅生产有着较大关联的政策颁布相对也较为频繁，除去早在 2011 年之时便已经开始逐渐提出的要将再生铅的供给比例提升的总供给的 40%的目标，目前该目标已经基本达成。此后相关法规还对于再生铅项目最低产能等方面做出了具体要求（如再生铅项目产能需在 5 万吨/年之上），而随后在 2016 年供给侧改革实施前后，相关法规又在税收、排污限制、最低产能要求以及废旧金属产品回收比例方面做出了更多且更为严格的规定。 表格 1：近年来与再生铅相关的政策及法规汇总 时间 政策 主要内容