联讯宏观专题研究：银行资本金的“衰退陷阱”

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 16 证券研究报告 | 宏观研究 联讯宏观专题研究 银行资本金的“衰退陷阱” 2018 年 09 月 18 日 投资要点 分析师：李奇霖 执业编号：S0300517030002 电话：010-66235770 邮箱：liqilin@lxsec.com 研究助理：常娜 电话： 邮箱：changna@lxsec.com 近年国内生产总值季度增速 资料来源：聚源 相关研究 《周期强势到何时？》2018-08-27 《 长 租 公 寓 融 资 工 具 深 度 解 析 》2018-09-03 《看不见的滞胀》2018-09-05 《地产韧性到几时？》2018-09-10 《没那么美好的社融》2018-09-12  银行资本困局迫在眉睫数据来看资本充足率虽然没有明显恶化，但是如果拆分来看，无论是风险加权资产和资本的增速都在下降，根据银监会要求，到 18 年底银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别要达到 7.5%、8.5%和 10.5%，系统重要性银行分别再加 1 个百分点，银行达标压力加大。第二，非标资产回表需要将本来利用同业通道作为 20%、30%计提的资本转回表内，计提 100%（企业贷款）等更高的权重，风险加权资产增加，所以我国银行资本补充压力较大。  银行可能陷入“衰退陷阱”从公式上看，银行增加资本充足率有两个途径，第一就是减小分母，也就是减少风险资产：要么缩减资产规模，要么投资那些风险计提较少的资产。第一就是增加分子，也就是资本。 但是缩减资产规模或者投资风险计提较少的资产可能会影响银行的营收或利润，利润减少会影响银行盈余公积和未分配利润，从而影响银行资本的增加，也就是影响资本充足率中分子的增加。形成“缩减风险加权资产—利润减少—资本减少—资本充足率降低—进一步缩减资产”的“衰退陷阱”。  国外资本补充工具国外的资本补充工具更多是一种应急性的资本工具，资本充足率的意义是控制银行规模扩张，如果有一种工具可以作为债务发行，同时可以像普通债务一样流通，那它就和普通债一样，成为银行扩充规模的工具，这和资本充足率指标设立的本意背道而驰了。 但是如果在行情变差，银行盈利情况出现一定问题的时候，规模缩减导致盈利进一步受影响，为了资本充足率达标规模进一步缩减，银行就进入“衰退陷阱”，为了突破“衰退陷阱”，资本补充工具又称为救银行于水火的必要手段。 所以资本工具，无论是其他一级资本债还是二级资本债，都不是日常流通的普通债券，在金融市场行情不好，银行资本充足率承压的时候可以事从权宜，创新资本工具来帮助银行走出困境。。  风险提示政策变动超预期。7%7%7%8%8%2013-032014-062015-092016-122018-03宏观研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 16 目 录 一、银行资本困境迫在眉睫 .................................................................................................................................. 3 二、银行资本可能陷入“衰退陷阱” .................................................................................................................... 6 三、他山之石：国外资本补充工具 ...................................................................................................................... 10 （一）超长期债券工具：信托优先证券（Trust Preferred Securitise） ......................................................... 12 （二）转股型资本工具：应急可转债（CoCo Bond） .................................................................................. 13 （三）减记型其他一级资本债（AT1 Bond）................................................................................................ 14 图表目录 图表 1： 2018 年我国资本充足率达标压力大 ................................................................................................ 3 图表 2： 2018 年上半年上市银行资本充足率从 13.28%下降到 13.13%......................................................... 3 图表 3： 中小银行样本资产规模大部分在 2 千亿以下.................................................................................... 4 图表 4： 2015 年到 2017 年中小银行资本充足率逐年下降 ............................................................................ 4 图表 5： 其他一级资本增速下降明显 ............................................................................................................ 5 图表 6： 我国核心一级资本、其他一级资本和二级资本占比分别是 78.5%、5.1%和 16.4% .......................... 5 图表 7： 近年来我国银行风险加权资产和资本的增速都呈现下降趋势 ........................................................... 5 图表 8： 银行资本周期的五个阶段：扩张、过渡、衰退、过渡和强制补充 .................................................... 6 图表 9： 15 年我国银行资本经历衰退、过渡、强制补充和衰退四个阶段 ...................................................... 7 图表 10： 2017 年二级资本债发行 127 亿，融资 4800 亿 ......................