龙大美食(002726)业绩扭亏为盈，预制菜放量可期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 肉制品 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-05-10 收盘价（元） 8.36 总股本（百万股） 1079.16 流通股本（百万股） 1077.11 净资产（百万元） 3299.16 总资产（百万元） 7868.48 每股净资产（元） 2.90 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《龙大美食：短期屠宰鲜品承压，预制菜持续发力》2022-10-26 《龙大美食：短期业绩承压，长期加码预制菜》2022-08-30 《龙大美食：一体两翼战略升级，全力进军预制菜》2022-05-15 ＃emailAuthor＃ 分析师： 金含 jinhan@xyzq.com.cn S0190521080003 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 事件：公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报：22 年总收入/归母净利/扣非归母净利分别为 161.16/0.75/1.48 亿元，同比-17.39%/+111.45%/+125.94%，其中 22Q4 总收入/归母净利/扣非归母净利分别为 46.64/0.26/0.59 亿元，同比+17.13%/102.64%/+106.49%。23Q1 总收入/归母净利/扣非归母净利分别为34.77/0.21/0.23 亿元，同比+4.09%/-9.56%/-50.57%。 ⚫ 22 年受猪价影响致收入端下滑，23Q1 预制菜业务增速较快。2022 年鲜冻肉收入 120.31 亿元，同比下滑 12.57%，主要系下半年国内生猪价格上涨公司控制屠宰量，22 年屠宰量 589.36 万头，同比下滑 8.1%，而屠宰收入占比74.65%，故而拖累公司整体收入。2022 年预制菜/熟食制品收入 13.14/3.37 亿元，同比+11.16%/-6.23%，收入占比同比提升 2.10pct/0.25pct 至 8.16%/2.09%，食品板块收入提升主要系预制菜大单品放量，同时电商渠道增长翻番，带动销量增长。2022 年进口贸易收入 16.10 亿元，同比下滑 57.44%。公司持续推进渠道拓展，截至 22 年末经销商数量为 8955 家，较去年同期增长 105 家。23Q1 公司收入增速 4%，其中预制菜业务成长较快主要系疫后消费场景复苏叠加低基数效应，下游大 B 客户恢复势头强劲，增势向上。 ⚫ 22 年实现扭亏为盈，预期 23 年利润弹性释放。2022 年毛利率为 4.03%，同比+2.16pct，毛利率提升主要系 22 年屠宰行业毛利率同比+0.27pct 所致，且低毛利的屠宰板块收入占比同比提高 4.12pct。2022 年销售/管理/研发/财务费用率为 1.07%/1.65%/0.05%/0.22%，同比-0.15pct/+0.19pct/+0.01pct/ -0.14pct。综合以上因素，2022 年归母净利率为 0.47%，实现扭亏为盈。23Q1 公司归母净利润较去年同期基本持平，归母净利率为 0.61%，同比-0.09pct，主要系 22Q1资产减值损失冲回 0.77 亿元，剔除该因素影响后归母净利润同比正增长。展望 23 年，猪价有望前低后高，下半年生猪价格上行有望带动屠宰业利润弹性释放。 ⚫ 盈利预测与投资建议：根据 22 年年报调整盈利预测，预计 2023-2025 年营业收入分别为 167.54/185.12/201.64 亿元，同比增长 3.96%/10.49%/8.93%，归母净利润分别为 0.80/0.90/0.99 亿元，同比增长 6.25%/12.23%/10.43%，EPS 为0.07/0.08/0.09 元；对应 2023 年 5 月 10 日收盘价，PE 为 112.65/100.38/90.90倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：猪价波动风险，生猪疫病风险，预制菜市场竞争风险，食品安全风险。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 16116 16754 18512 20164 同比增长 -17.39% 3.96% 10.49% 8.93% 归母净利润(百万元) 75 80 90 99 同比增长 111.45% 6.25% 12.23% 10.43% 毛利率 4.03% 4.05% 4.06% 4.12% ROE 2.27% 2.35% 2.57% 2.76% 每股收益(元) 0.07 0.07 0.08 0.09 市盈率 119.69 112.65 100.38 90.90 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 龙大美食 （ 002726 ） 000009 ＃title＃ 业绩扭亏为盈，预制菜放量可期 ＃createTime1＃ 2023 年 05 月 11 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 事件 ⚫ 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报：22 年总收入/归母净利/扣非归母净利分别为 161.16/0.75/1.48 亿元，同比-17.39%/+111.45%/+125.94%，其中 22Q4总 收 入 / 归 母 净 利 / 扣 非 归 母 净 利 分 别 为 46.64/0.26/0.59 亿 元 ， 同 比+17.13%/102.64%/+106.49%。23Q1 总收入/归母净利/扣非归母净利分别为34.77/0.21/0.23 亿元，同比+4.09%/-9.56%/-50.57%。 点评 ⚫ 22 年受猪价影响致收入端下滑，23Q1 预制菜业务增速较快。 2022 年鲜冻肉收入 120.31 亿元，同比下滑 12.57%，主要系下半年国内生猪价格上涨公司控制屠宰量，22 年屠宰量 589.36 万头，同比下滑 8.1%，而屠宰收入占比 74.65%，故而拖累公司整体收入。2022 年预制菜/熟食制品收入 13.14/3.37 亿元，同比+11.16%/-6.23%，收入占比同比提升 2.10pct/0.25pct 至 8.16%/2.09%，食品板块收入提升主要系预制菜大单品放量，肥肠系列、酥肉系列、培根系列均实现上亿级收入，同时电商渠道增长翻番，带动销量增长。2022 年进口贸易收入 16.10亿元，同比下滑 57.44%。公司持续推进渠道拓展，截至 22 年末经销商数量为 8955家，较去年同期增长 105 家。23Q1 公司收入增速 4%，其中预制菜业务成长较快主要系疫后消费场景复苏叠加低基数效应，下游大