2023年4月物价数据点评：价格超预期回落，低位运行或延续

证券研究报告 宏观数据 价格超预期回落，低位运行或延续 ——2023 年 4 月物价数据点评 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary]  主要观点 价格超预期回落 4 月价格表现弱于市场预期，价格走势仍然低迷。受高基数影响，CPI继续回落，食品价格仍然是主要拖累，尤其是猪肉、蔬菜等主要品种，非食品项出行类价格有所回升，能源消费品价格则有所回落。核心 CPI 则维持平稳。PPI 在高基数以及主要工业品价格下跌的双重影响下跌势不改，行业中石油、有色、黑色、煤炭等价格均出现了不同程度的回落。 经济信心回升，市场回暖中或波动加剧 中国经济回暖中政策维持平稳，伴随经济和社会生活的全面恢复正常，市场经济信心逐步趋恢复。宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础，受海外政策变动和市场预期变化影响，波动性短期或上升。综合来看，中国经济仍处在“底部走稳”阶段，物价保持低位且平稳较有保证，因此我们认为中国利率市场中枢仍将维持下行趋势；在政策平稳和经济韧性影响下，资本市场运行格局波动中不改缓慢回暖态势。经济偏弱中的平稳缓升+降息带来的资金价格下移，有利于中特估行情发动。 价格低迷或延续，双负局面或出现 4月通胀呈现超出市场预期的下跌，印证了我们之前一直说的经济低迷时期通缩是主要趋势的判断。中国经济在疫情后全面恢复正常化后经济回暖，但整体仍偏弱，仍属低迷期。受基数效应和生猪产业等关键商品产业周期性变化影响，预计未来低迷仍将延续，年内消费品和工业品双负局面或出现。而中国经济的通胀和运行前景，也决定了中国货币体系的降准和降息仍在路上。  风险提示 俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《出口仍强，高顺差有望延续》 ——2023 年 05 月 10 日 《通胀、货币回落，经济续升》 ——2023 年 05 月 04 日 《经济回暖态势延续，消费动能持续释放》 ——2023 年 04 月 19 日 2023年05月12日仅供内部参考，请勿外传宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：4 月 CPI、PPI 数据公布 .................................................. 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 食品拖累叠加高基数，CPI 加速回落 ............................... 3 2.2 PPI 跌势不改 .................................................................... 5 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 7 3.1 价格超预期回落 ................................................................ 7 3.2 经济信心回升，市场回暖中或波动加剧 ........................... 7 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 8 4.1 价格低迷或延续，双负局面或出现 ................................... 8 5 风险提示： ................................................................................. 8 图 图 1：CPI 同比、环比(%) ...................................................... 4 图 2：食物价格分项同比（%） .............................................. 4 图 3：非食物分项同比（%） .................................................. 5 图 4：PPI 同比、环比（%） ................................................... 6 图 5：生产资料和生活资料价格同比（%） ............................ 6 图 6：PPI 细项（%） .............................................................. 7 表 表 1：4 月 CPI、PPI 同比数据（%） .................................... 3 仅供内部参考，请勿外传宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：4 月 CPI、PPI 数据公布 国家统计局数据显示，2023年 4月份，全国居民消费价格同比上涨 0.1%。其中，城市上涨 0.2%，农村上涨 0.1%；食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨 0.1%；消费品价格下降 0.4%，服务价格上涨 1.0%。1—4 月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨 1.0%。 2023 年 4 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 3.6%，环比下降 0.5%；工业生产者购进价格同比下降 3.8%，环比下降0.7%。1—4月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降 2.1%，工业生产者购进价格下降 1.5%。 表 1：4 月 CPI、PPI 同比数据（%） 资料来源：wind，上海证券研究所 2 事件解析：数据特征和变动原因 2.1 食品拖累叠加高基数，CPI 加速回落 4 月 CPI 环比维持下跌，但跌幅继续收窄。其中食品价格仍然疲软，是主要的拖累项。食品环比下降1.0%，降幅比上月收窄0.4个百分点，影响 CPI 下降约 0.19 个百分点。食品中，蔬菜、鲜果、猪肉供应充足，价格回落。非食品价格则受到假期因素影响，相关出行住宿旅游价格有所上涨。能源消费品受国际油价波动影响仍在下跌。降价促销下，汽车价格仍在下滑。 同比方面，CPI 上涨 0.1%，涨幅回落