储能行业2023年一季报总结：需求高增无疑，PCS、电池业绩亮眼

储能行业2023年一季报总结：需求高增无疑，PCS、电池业绩亮眼分析师：朱玥zhuyue@csc.com.cnSAC 编号：S1440521100008研究助理：雷云泽leiyunze@csc.com.cn证券研究报告行业动态报告发布日期：2023年5月10日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 仅供内部参考，请勿外传摘要核心观点：一季度国内新型储能投运2.9GW/6.0GWh，招标20.7GWh，同比增长1000%以上，需求高增无疑。Q1以来储能EPC、系统集成均价随着锂价下降而快速下降，一季报电池、PCS环节业绩亮眼，出货同比增速高，盈利能力环比基本持平，预计随着Q2进一步放量单位净利持平或略升；除阳光外，集成企业22年尚未大规模放量，23Q1亦为营收淡季，中标价格下降使国内集成商毛利受到压缩，具备规模优势和海外项目渠道的公司表现则相对较好。量利板块观点代表性个股2023Q1业绩同比电池一季度淡季不淡，派能、鹏辉出货同比增长76%、160%。2022年电池企业实现顺价后毛利率、单位净利逐步回升，至Q4已达历史较好水平。23Q1盈利能力保持较好，大储盈利在0.07-0.08元/Wh之间，户储盈利仍保持在0.4元/Wh以上。预计Q2出货显著增长，降价幅度慢于锂价下降幅度，电池企业具备账期收益，预计单位净利持平或略升鹏辉能源+101.5%PCSQ1需求旺盛出货高增，大储方面上能、盛弘PCS营收同比增长300%以上；户储德业、固德威等出货环比持平体现需求旺盛。大储PCS国内毛利率20%-25%，户储PCS毛利率约50%，Q1毛利率维持。PCS环节盈利能力较强，随IGBT国产化逐步解决产能问题后，Q1已实现放量。盈利能力预计持平略升，其中实现海外规模化出货的公司有望量利齐升。盛弘股份+172.5%集成Q1为确认收入淡季，除阳光外集成类公司尚未迎来大规模出货。22年多数国内集成公司相关业务收入在2-3亿。除阳光电源达到20%以上外，集成公司毛利率通常在10%-15%，盈利能力较差。国内集成企业受到电芯企业向集成环节渗透压力，加之集成中标价快速下降毛利受到压缩。具备海外规模化出货的企业盈利能力较好。阳光电源+266.9%资料来源：公司公告，中信建投 仅供内部参考，请勿外传目录3需求：全球装机增长迅速中国登顶，招标中标放量显著 仅供内部参考，请勿外传2023Q1我国储能新增装机2.9GW/6.0GWh，2022年新增7.3GW/15.9GWh图、 全球2022年新增投运新型储能装机20.4GW，累计45.7GW图、中国2023Q1新增投运新型储能2.9GW/6.0GWh，同比增长1178%资料来源：CNESA，中信建投资料来源：CNESA，中信建投0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%02000400060008000100001200014000201120122013201420152016201720182019202020212022中国电化学储能累计规模（MW)中国电化学储能新增规模（MW)YOY（%）0%20%40%60%80%100%120%140%05000100001500020000250003000035000400004500050000201120122013201420152016201720182019202020212022全球电化学储能累计规模（MW)全球电化学储能新增规模（MW)YOY（%）全球：2022年全球新增新型储能装机规模约20.4GW，功率同比+109%，2021年同期为10.2GW。中国：储能装机高速增长，根据CNESA统计：1）2022年国内新增投运新型储能项目装机规模达7.3GW/15.9GWh，功率同比+201%，2）2023Q1国内新增投运量达2.9GW/6.0GWh，功率规模同比增长1178%，环比下降52%。3）考虑到2022年有超过一半的项目在12月份并网，23Q1的并网数据超预期（通常Q1为并网淡季）。推测部分为Q4项目递延贡献。1.20.812.31.52.200.511.522.52023.12023.22023.3功率规模（GW）能量规模（GWh） 仅供内部参考，请勿外传中国：登顶全球第一，大型储能强势主导，工商业储能值得期待5据中关村储能联盟初步统计， 2022全年新增投运新型储能项目规模达7.3GW/15.9GWh，同比高增180%以上。根据CNESA统计，2023Q1国内投运新型储能项目2.9GW/6.0GWh。所有公布的电力储能项目（含规划、建设中和运行）则达到了41.4GW/92.1GWh。特点：23Q1投运项目中电网侧几乎全为独立储能，规模与新能源配储持平，用户侧仍为少数，但Q1江苏、广东备案项目多达70余。图、中国2022年新增投运新型储能装机规模7.3GW/15.9GWh资料来源：CNESA，中信建投图、20231Q1投运项目独立储能、新能源配储势均力敌，用户侧仍属小众资料来源：CNESA，中信建投0%50%100%150%200%250%05010015020025030035040020212022E2023E2024E2025E2030E中国发电侧（GWh）中国电网侧（GWh）中国工商业（GWh）中国户用（GWh）中国增速 仅供内部参考，请勿外传图、美国2022Q4储能装机3.03GWh，容量同比-35.9%，显著下滑图、美国电网电池系统均价（美元/kW），2022Q4同比高涨18%。资料来源：Woodmac，中信建投资料来源：Woodmac，中信建投Woodmac数据显示，美国2022全年储能装机4.8GW/12.2GWh，功率同比+34%，容量同比+12%。2022年同比增速明显放缓。分场景来看，表前储能新增0.85GW/2.51GWh，容量同比-45%；表后社区及工商业储能新增48MW/96MWh，容量同比-27%；表后户用储能新增装机171MW/428MWh，容量同比+36%。表前储能装机出现大幅下滑，环比下降近2GWh。原因：1）储能电池系统的价格显著上升，导致建设成本显著增加。2）供应链受限导致供给不足。储能系统价格高涨导致设备采购承压，项目进程迟滞。美国：2022Q4储能新增装机3.03GWh，出现显著下滑-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%01,0002,0003,0004,0005,0006,000户用(MWh）工商业(MWh）表前(MWh）户用QoQ工商业QoQ表前QoQ周期性抢装周期性抢装周期性抢装大幅下滑140015001600170018001900200021002021Q22021Q32021Q42022Q22022Q32022Q4电网电池系统价格（$/kW）同比