中资在港券商22年报业绩分析：栉风沐雨后待突围新方向

栉风沐雨后待突围新方向--中资在港券商22年报业绩分析中泰国际研究部2023年5月仅供内部参考，请勿外传两个红利消失后，未来存亡考验内功03折戟之后的决出方：稳健的自营02目录2022年在港中资券商经营环境已生剧变01仅供内部参考，请勿外传Part 12022年在港中资券商经营环境已生剧变仅供内部参考，请勿外传2022年港股市场环境：市场指标均出现不同程度下降恒指全年震荡走弱：恒生指数、恒生科技指数年度跌幅分别为15％、27％。恒指10月曾触及13年最低水平，而恒生科技指数也一度创下了近5年的新低。交投活跃度下降，日均交易额下滑26%，拖累券商经纪业务及保证金融资利息收入表现。港股IPO融资金额同比跌68%：2022年香港IPO市场低迷，并到接近年底气氛才有好转。港股完成90宗新股上市且仅3支新股募资额超百亿，募资数量同比降7%；IPO募资额达港币1,034亿元，同比减少68%。股权承销规模下降拖累投行收入表现。中资美元债市场深度调整：内地房企发生实际违约，中资高收益美元债跌33%，投资级跌10%。宏观外部环境已悄然剧变：1、融资成本骤然升高 2020年以来为抵御疫情，美联储为首的各国央行向市场注入大量流动资金，香港资金充沛，基准利率维持了近两年0.5%的水平，境内外借贷价差大，中资公司跨境融资动力强，22年3月始，美联储启动加息周期，年内加息7次，美联邦基金利率在10个月内大涨425个基点，22年12月香港基准利率已飙升至4.75%。券商贷款融资、投行等业务需求均有下降。2、成本收益倒挂 大部分中资在港券商暂未评级，融资渠道受限，美联储加息推动资金成本走高，叠加境外高收益资产日渐稀缺，资金成本与投资收益率“倒挂”现象加剧，系统抵御外部风险的能力普遍下降。3、跨境证券业务监管趋严 中国证监会对跨境交付类金融服务展开监管行动，禁止未在境内持牌的境外机构违规招揽境内投资者招揽境内投资者、开立新证券账户。来源：港交所，中泰国际研究部整理仅供内部参考，请勿外传2022年港股IPO热潮冷却，打新热情消退2022年十大新股共集资736亿元，占整体集资额达 约 72%。其中中国中免以集资额184亿元，成为2022年IPO集资王， 而 股价表现在十大集资新股中也是一支独秀，上市后至年底较上市价158元大涨逾45%。其他新股首日表现均较差，10大集资新股有8支当天曾跌穿招股价，包括天齐锂业及中创新航。港股打新热情迅速消退：根据wind数据，2022年以来港股新上市企业散户平均认购倍数仅5.4倍，远低于2021年的55.9倍。2022港股IPO上市数量统计2022（家）2021（家）主板：IPO上市8095主板：介绍上市9-主板：创业板转主板12主板小计9097创业板：IPO上市01合计9098其中：IPO上市90982022公司名称募集资金（亿港币）行业首日表现1中国中免183.89零售、旅游业发行价收盘2天齐锂业134.58矿业发行价收盘3中创新航101.03动力电池发行价收盘4阳光保险67.05保险发行价收盘5万物云63.19非银金融-6.79%6零跑科技62.79云计算-33.54%7金力永磁42.41环保新能源-16.57%8力勤资源37.63矿业发行价收盘9汇通达网络23.18互联网4.88%10法拉帝20.08游艇制造-0.13%来源：WInd，中泰国际研究部整理2022年香港全年新股数量及融资额创下10年以来新低：2022年在香港挂牌上市公司的一共有90家，较上年同期的98家减少了8家；首发融资额下降约68.4%。IPO市场低迷导致主板IPO减少15家，是最近五年来主板IPO数量最少的一年。仅供内部参考，请勿外传2022年中资投行参与保荐的数量排名2022年港股新股市场保荐业务中金以保荐33只上市新股一枝独秀，外资保荐业务最多的投行为摩根士丹利，参与14宗。此外，瑞银参与了9宗，高盛9宗， 法巴2宗，摩根大通8宗，花旗7宗，汇丰3宗。香港IPO承销保荐业务格局呈现中资占比逐年走高的趋势。根据瑞恩资本披露数据，2021年至2022年按保荐项目数排名的排名前13名中，中资比例连续两年超过50%，中金公司连续两年排列第一；招银国际、海通国际、中信建投、华泰国际、建银国际、农银国际、中信里昂等中资券商整体排名稳定盘踞在前列。2022年排名保荐人2022年保荐数量1中金公司332摩根士丹利143高盛93UBS95摩根大通85招银国际87海通国际77中信建投77花旗79华泰国际610农银国际511中信里昂411建银国际413民银资本313交银国际313汇丰3来源：瑞恩资本，中泰国际研究部整理，中资券商已标红。以上排名仅供参考。仅供内部参考，请勿外传2022年中资离岸债承销回顾2022年美联储持续加息推升美债收益率，流动性加速收缩，中资美元债发行环境持续降温，由于房企不断暴雷，市场信心重创，地产板块几乎停摆。中资境外债一级市场发行数量加剧下行，同时承销费亦有下行。2022年中资离岸债总发行规模同比21年发行量接近腰斩。共有411家公司主体发行了780笔连债券，其中城投离岸债活跃度较高，新发同比增长约三成，是唯一实现融资净流入的板块；金融、产业和地产发行均有所减少，其中地产离岸债发行规模同比下降约七成，受相关信用风险事件影响较大。境内机构外债发行政策在2022年不断调整逐渐缩紧 2022年中资境外债新发债券期限缩短、票息提升，发行环境持续降温，2023年中资境外债发行市场信心修复或仍波折。2022年中资离岸债承销排行榜（按承销金额排名）排名承销商承销金额（百万美元）市占率1中国银行5,072.264.90%2中信证券4,724.094.56%3中金公司4,711.724.55%4兴业银行4,698.354.54%5海通国际3,582.443.46%6交通银行3,545.923.43%7中信银行3,508.903.39%8招商银行3,115.673.01%9渣打银行3,089.362.98%10农业银行3,068.102.96%11国泰君安国际3,021.272.92%12工商银行2,887.172.79%13汇丰2,824.222.73%14东方汇理银行2,815.092.72%15建设银行2,750.382.66%16光大银行2,613.722.53%17民生银行2,606.332.52%18上海浦发银行2,562.342.48%19华泰证券2,441.832.36%20大新银行1,946.291.88%来源：彭博，中泰国际研究部整理0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002022年中资美元债指数（Markit iBoxx）中资美元债中资美元债高收益中资美元债投资级仅供内部参考，请勿外传折戟之后的决出方：稳健的自营Part 2仅供内部参考，请勿外传头部券商产生分化，中部券商颓势明显，尾部“夹缝生存”2022年中资在港券商 “马太效应”愈加显著，中信、华泰、中金稳坐营收前三甲，中信国际、华泰国际在逆市中实现营收和净利润同比增长，展现作为龙头券商的业绩韧劲。中信国际以营收同比+50%至111.0亿港元稳坐营收榜首，并且实现较21年同比增长加速。华泰国际以营