光线传媒(300251)影视复苏回暖已现，动画电影未来可期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 传媒 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-05-08 收盘价（元） 10.49 总股本（百万股） 2933.61 流通股本（百万股） 2787.22 净资产（百万元） 8399.83 总资产（百万元） 9353.91 每股净资产（元） 2.86 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证传媒】光线传媒 2022 三季报点评：业绩承压底部蓄力，《深海》上映表现可期》2022-10-31 《【兴证传媒】光线传媒 2022 半年报点评：待映片单异彩纷呈，动画电影蓄势待发》2022-08-25 《【 兴 证 传 媒 】 光 线 传 媒（300251）深度报告：高筑墙，广积粮，动画电影龙头表现可期》2022-07-17 ＃emailAuthor＃ 分析师： 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 杨尚东 yangshangdong@xyzq.com.cn S0190521030003 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 事件：光线传媒发布 2022 年度报告和 2023 年一季度报告。2022 年公司实现营业收入 7.55 亿元，同比下降 35.35%；归母净利润亏损 7.13 亿元，扣非归母净利润亏损 7.87 亿元，亏损同比扩大。公司 2023 年 Q1 实现营业收入 4.13 亿元，同比下降 6.43%；归母净利润 1.22 亿元，同比增长63.38%；扣非归母净利润 1.18 亿元，同比增长 175.09%。 ⚫ 2022 年影视承压拖累营收，2023 年内容强劲未来可期。1）2022 年收入端：影视业务受行业影响，业绩承压；内容关联业务稳中有升。2）2022年成本费用端：2022 年公司主营业务毛利率为 19.1%，同比减少 19.17%；公司销售费用率 0.79%，同比减少 0.05%；研发费用率 2.48%，同比增加0.85%；管理费用率 12.28%，同比增加 6.54%，主要由计提剧本及版权损失费所致。3）2022 年内容表现：电影方面，2022 年度公司影片上映数量位列行业前列，由于大部分项目上映计划被推迟，电影业务利润较上年同期有所下降。2023 年已上映的四部电影取得总票房近 60 亿元。 ⚫ 优质储备奠定强劲复苏基础，AI 布局创新内容制作新可能。1）动画电影制作：光线动画已初步构建神话宇宙的世界观和重点人物、事件的框架，部分项目已在创作之中，子公司彩条屋与所投资公司稳步推进多个重点项目的续集以及新项目，并组建内部动画制作团队为电影制作提供保障。2）未来储备：公司影片供给快速恢复至正常水平，2023 年电影储备 16部，项目储备库远远领先于行业，业绩有望随着电影市场热情恢复强劲复苏。3）AI 赋能：影视制作降本增效：部署对 AI 技术的探索式实践，积极寻找与内容创作的结合点，动画电影《去你的岛》将会有 AI 深度参与制作，目前已发布由 AI 制作的电影海报。 ⚫ 盈利预测：2022 年，受外部环境影响影视业务承压导致业绩下滑，但公司内容制作实力持续攀升，AI 布局有望为内容制作带来显著提效。我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润 7.70/10.88/12.26 亿元，对应当前股价（2023 年 05 月 08 日）的 PE 分别为 40.0/28.3/25.1 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：政策及监管环境的风险；影视作品销售的市场风险；作品内容审查或审核风险；预付账款金额较大的风险；市场竞争加剧的风险；盗版的风险；影视剧项目的季节性风险。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 755 1969 2441 2777 同比增长 -35.3% 160.8% 24.0% 13.8% 归母净利润(百万元) -713 770 1088 1226 同比增长 -128.7% 208.0% 41.3% 12.7% 毛利率 19.1% 39.4% 43.3% 44.2% ROE -8.6% 8.6% 10.8% 10.9% 每股收益(元) -0.24 0.26 0.37 0.42 市盈率 - 40.0 28.3 25.1 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 光线传媒 （ 300251.SZ ） 000009 ＃title＃ 影视复苏回暖已现，动画电影未来可期 ＃createTime1＃ 2023 年 05 月 09 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 ⚫ 事件：光线传媒发布 2022 年度报告和 2023 年一季度报告。2022 年公司实现营业收入 7.55 亿元，同比下降 35.35%；归母净利润亏损 7.13 亿元，扣非归母净利润亏损 7.87 亿元，亏损同比扩大。公司 2022 年 Q4 实现营业收入 0.69亿元，同比下降 63.35%；归母净利润亏损 8.14 亿元，扣非归母净利润亏损8.28 亿元，亏损同比减小。公司 2023 年 Q1 实现营业收入 4.13 亿元，同比下降 6.43%；归母净利润 1.22 亿元，同比增长 63.38%；扣非归母净利润 1.18 亿元，同比增长 175.09%。 ⚫ 2022 年影视承压拖累营收，2023 年内容强劲未来可期。 1）2022 年收入端：①电影：2022 年公司大部分影片的上映计划被推迟，年内影片上映数量有限，票房表现亦受到一定程度的影响，电影及相关衍生业务营业收入 5.93 亿元，同比下降 35.13%。部分剧集片单未到收入确认期，电视剧业务较上年同期减少。②电视剧：公司推进已有剧集片单的筹备制作，《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺少卿游》等剧集已与相关视频平台达成合作并顺利推进，但 2022 年未到收入确认期，电视剧业务营业收入 35.90万元，同比下降 99.66%。③经纪业务及其他：2022 年营收 1.61 亿元，同比增长 10.20%。 2）2022 年成本费用端：2022 年公司主营业务毛利率为 19.1%，同比减少19.17%；公司销售费用率 0.79%，同比减少 0.05%；研发费用率 2.48%，同比增加 0.85%；管理费用率 12.28%，同比增加 6.54%，主要由计提剧本及版权损失费所致。 3）内容表现：电影方面，2022 年度公司影片上映数量位列行业前列，由于大部分项目上映计划被推迟，电影业务利润较上年同期有所下降。2023 年第一季度，《深海》《满江红》《