5月月度策略：拉锯战

1 Ta投资策略│投资策略专题 Tabl e_First|Tabl e_Summary 5 月月度策略：拉锯战 专题内容摘要 ➢ 国内经济复苏波折，美国加息或迎来终章 国内宏观数据分化，经济复苏道路波折。经济数据方面，超预期的一季度GDP与重回收缩区间的制造业PMI，或反映经济复苏情况不一而同。需求数据方面，一季度整体社零同比高增，出口数据超预期但持续性存疑，固投中仅基建有所支撑，制造业延续下行趋势、地产增速仍为负。融资数据方面，社融、实体信贷超预期走高，居民消费信心逐步修复。 海外银行危机+衰退预期延续，预计Q3货币政策迎来转向。4月以来受危机扰动，一是此前硅谷银行暴雷风险仍旧延续，美国第一共和银行宣布破产。二是多项数据或显示美国衰退风险仍在。展望未来，我们认为受银行危机与经济衰退风险影响，美联储在货币政策路线上易“鸽”难“鹰”。 ➢ 内资：偏股基金整体净赎回，一季度加仓TMT板块 整体来看，公募基金整体净值下滑，新发行总量逐月提高，货币市场基金净申购额度较大，股票型基金遭遇净赎回。此外，偏股型基金仓位有所提升，配置偏好科创板。行业来看，公募基金一季度加仓TMT，减持电力设备、银行、国防军工。计算机、医药生物、通信环比超配增加，电力设备、国防军工、银行环比减配。个股来看，上涨前20名个股中电子行业占比最多，公募基金或更认可硬件端在AIGC扮演的“卖水人”逻辑。与行业整体有别，多只国防军工、电力设备行业的个股逆势获配。 ➢ 外资：持股总市值收窄，TMT并非配置偏好首选 总量层面，年初至今外资持股增持A股，北向资金除4月外均为净流入，持股总市值收窄或主要源于市场波动。行业层面，陆股通持股占流通市值比重环比提升的行业为有色金属、传媒、纺织服饰、电力设备等。1-4月合计净流入最多的行业为电力设备、食品饮料、机械设备、电子行业。 ➢ 从财报中寻找复苏下的景气修复行业 5月3日我们发布了《寻找复苏下景气修复行业——A股2022年报及2023一季报点评》。其中对于板块业绩分化、净利润增速不及营收增速等现象进行分析，并通过业绩增速和景气度观察行业。此外，还针对市场关注度较高的TMT板块进行详细梳理并展望。 ➢ 行业配置建议 5月建议关注：1）业绩改善且具备估值优势的非银金融、农林牧渔、家用电器和食品饮料等行业，并关注受益于上游原材料价格下降的中游行业，如公用事业、机械设备等。2）短期回调后，TMT依然是全年配置主线，建议关注涨幅相对滞后的半导体、消费电子、元件等细分领域补涨机会。 ➢ 5月月度金股 5月金股：恒瑞医药、华厦眼科、祥鑫科技、中国船舶、航天宏图、建龙微纳、中国平安、今世缘、恺英网络、遥望科技。 ➢ 风险提示：经济超预期下行；稳增长政策不及预期；地缘政治因素超预期；市场超预期波动。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 05 月 03 日 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对市场表现 Table_First|Table_Author 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002 电话：0510-85187583 邮箱：yanglx@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《【国联研究】2023 年 5 月十大金股推荐》2023.04.27 2、《一季报前瞻:消费复苏明显，上游相对疲弱》2023.04.22 3、《国联研究一周重点报告回顾》2023.04.21 请务必阅读报告末页的重要声明 　　　　　 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略专题 正文目录 1 国内经济复苏波折，美国加息或迎来终章 .................................. 4 1.1 国内宏观数据分化，经济复苏道路波折 ..................................................... 4 1.2 海外银行危机+衰退预期延续，预计 Q3 货币政策迎来转向 ........................ 6 2 内资：偏股基金整体净赎回，一季度加仓 TMT 板块 .......................... 8 2.1 总量：偏股基金净赎回，仓位有所提升，配置偏向科创板 ........................ 8 2.2 行业：TMT 板块持仓占比提高，超配计算机、医药生物、通信 .................. 9 2.3 个股：国防军工、电力设备部分个股逆势获配 ........................................ 12 3 外资：持股总市值收窄，TMT 并非配置偏好首选 ............................ 14 4 从财报中寻找复苏下的景气修复行业 ..................................... 16 4.1 全 A 增速放缓，金融与非金融分化；成长板块与主板分化 ...................... 16 4.2 全 A 财报业绩分析 .................................................................................... 18 4.3 各行业年报及一季报表现梳理 .................................................................. 21 5 本月市场行情跟踪 ..................................................... 25 6 行业配置建议 ......................................................... 28 7 5 月月度金股与行业观点 ............................................... 30 8 5 月财经日历 ......................................................... 32 9 风险提示 ............................................................ 32 图表目录 图表 1：中国 GDP 增速变化趋势（%） .............................................................................. 4 图表 2：第三产业为 GDP 增长主要拉动项（%） ........................................................