五一食品饮料行业更新：场景修复积极，消费信心提振

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.05.04 场景修复积极，消费信心提振 ——五一食品饮料行业更新 訾猛(分析师) 李梓语(分析师) 李美仪(研究助理) 021-38676442 021-38032691 021-38038667 zimeng@gtjas.com liziyu@gtjas.com limeiyi026738@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880519080010 S0880122070042 本报告导读： 五一场景修复积极，提振消费情绪，白酒一季报表现坚挺、价格上移可期，大众品中啤酒三周期共振迎超级大年，低度酒水确定性改善，餐饮供应链充分受益B端修复。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：五一场景复苏积极，后续端午、中秋、国庆等重要节点有望延续催化，下半年有望逐步迎来消费力复苏，信心与情绪提振可期。白酒建议增持：1）低估值及确定性标的：贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、五粮液、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份等；2）次高端标的：老白干酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业等。大众品建议增持：1）啤酒、低度酒：青岛啤酒、燕京啤酒、百润股份、重庆啤酒，港股：华润啤酒等；2）餐饮供应链：千味央厨、千禾味业、宝立食品、安井食品、味知香等。3）卤味：绝味食品、紫燕食品。  场景修复延续，复苏斜率提振。2023 年五一延续场景修复趋势，出行、旅游、餐饮、娱乐等服务业消费复苏呈现类似春节期间的爆发式增长，部分数据恢复至 2019 年同期水平。从出行端看，据文旅部测算，五一假期国内旅游出游合计 2.74 亿人次、同比+71%，实现收入1481 亿元、同比+129%，按可比口径计算分别恢复至 2019 年同期的119%、101%。从餐饮端看，据商务部商务大数据监测，五一假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比+18.9%，其中重点餐饮企业销售额同比+57.9%。五一消费表现积极有望进一步提振消费复苏信心，且后续端午、中秋、国庆等节点有望延续场景恢复、形成数据正向催化。下半年随着消费力逐步恢复及消费信心提振，有望迎来价格端积极表现，估值有望同步向上恢复。  白酒：宴席充分释放，复苏趋势延续。五一假期宴席市场迎来井喷式爆发，需求端场景恢复延续，终端动销及经销商出货拉动显著，目前渠道库存整体保持良性状态，价盘相对平稳。当下白酒估值处于低位，一季报业绩表现积极，环比迎来改善、价位带分化明显，高端酒、区域酒相对稳健，次高端有望逐步改善。后续端午、中秋、国庆等重要节点场景恢复表现值得期待，上半年量先于价有望逐步转向下半年随消费力恢复实现价盘向上。  大众品：啤酒三周期共振，餐饮供应链充分受益。啤酒旺季加速来临，五一烧烤旺季势头显著，同时叠加中期成本下降、长期结构升级，三周期共振下迎超级大年。五一线下餐饮恢复表现亮眼，2023 年 B 端全年复苏趋势乐观，同店改善、开店提速、上新加快等多重拉动下餐饮供应链弹性可期。  风险提示：消费复苏不及预期、市场竞争加剧、成本进一步上涨等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 食品饮料《板块复苏，啤酒强韧》 2023.05.01 食品饮料《五一宴席旺盛，全年复苏乐观》 2023.04.23 食品饮料《餐饮扩张修复，酒水景气弹性》 2023.04.17 食品饮料《弱复苏，强分化》 2023.04.14 食品饮料《啤酒超级大年第二波》 2023.04.06 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 食品饮料 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 目 录 1. 五一数据：场景恢复延续，消费复苏积极 .................................... 3 2. 投资建议 ..................................................................................... 4 3. 风险提示 ..................................................................................... 6 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7 1. 五一数据：场景恢复延续，消费复苏积极 五一：场景修复延续，复苏斜率提振。2023 年五一延续场景修复趋势，出行、旅游、餐饮、娱乐等此前压抑的消费需求得到充分释放，服务业消费复苏呈现类似春节期间的爆发式增长。五一消费表现积极有望进一步提振消费复苏信心，且后续端午、中秋、国庆等节点有望延续场景恢复、形成数据正向催化。下半年随着消费力逐步恢复及消费信心提振，有望迎来价格端积极表现，估值有望同步向上恢复。 出行：居民出游意愿高涨、出行半径扩大，部分指标已超 2019 年同期。随着经济持续复苏，2023 年五一期间居民出行消费需求得到进一步释放。据文旅部测算，五一假期全国国内旅游出游合计2.74亿人次、同比+71%，实现国内旅游收入 1481 亿元、同比+129%，同比均大幅增长，按可比口径计算分别恢复至 2019 年同期的 119%、101%，整体表现超疫情前水平。除出游人次大幅回暖外，本次五一假期与疫情期间短途游、周边游居多的特征不同，居民出行距离同样创历史新高，出游半径和目的地游憩半径双双提升，300 公里以上的跨市、跨省游热度明显走高。从交通部发布的数据来看，五一假期全国铁路/公路/水路/民航累计发送旅客总量达 2.7 亿人次，日均发送旅客量同比+163%、相较 2019 年同期-19%，其中铁路、民航发送旅客量均超 2019 年同期水平；包含自驾游在内的高速公路小客车累计流量 2.8 亿辆，日均流量同比+125%、相较 2019 年同期+25%。根据携程、同程、飞猪、去哪儿等平台公布的数据，五一假期居民出游整体呈现订单量大幅增长、出行距离更远、停留时间更长、消费水平更高的特征。 图 1： 23 年五一假期国内旅游人次/收入均超 19 年同期 图 2：五一假期居民出行意愿同比大幅提升 数据来源：文旅部，国泰君安证券研究 数据来源：交通运输部，国泰君安证券研究 表 1：小客车出行日均流量相较 2019 年大幅增长 25% 五一假期期间： 发送旅客总量（万人次） 日均发送旅客量（万人次） 相较 2019 年同期 相较 2022 年同期 全国铁路/公路/水路/民航 27019 5404 -19% +163% 高速公路流量（万辆） 日均流量