公司简评报告：专注数据中心与新能源领域，业绩有望持续高增

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 董海军 分析师 SAC 执证编号：S0110522090001 donghaijun@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1712 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 46.85 一年内最高/最低价（元） 63.88/12.59 市盈率（当前） 41.57 市净率（当前） 7.69 总股本（亿股） 5.82 总市值（亿元） 272.88 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 公司发布年报，业绩超预期。近期，公司发布 2022 年年报，报告期内公司实现营业收入 44.01 亿元，同比+56.84%；实现扣非归母净利润 6.08亿，同比 90.07%，超出市场预期。2022 年公司新能源业务增长迅速，光储业务取得较大突破，订单和出货量大幅增加。公司“光储”业务实现收入 18.37 亿，同比增长 465.06% ，助力业绩实现大幅增长。 ⚫ 产品线不断丰富，加紧渠道拓展，“光储”业务高增有保障。公司以电子电力转换技术为沉淀积累，是最早一批涉入光伏行业的企业之一，并在近几年重点投入布局储能业务。产品方面，公司加大技术研发投入，目前已布局大功率光伏逆变器/储能 PCS、工商业储能系统、户用储能系统等多款核心产品。渠道建设方面，除大客户 ODM 外，公司也在积极加快海内外渠道完善。同时，国内光伏产业链价格下降刺激下，下游需求有保障。预计 23 年“光储”业务仍能维持高增长。 ⚫ AIGC 促进下，数据中心业务有望超预期增长。公司作为最早进入数据中心产品领域的国内企业之一，经过多年深耕发展，亦已成为业内数据中心基础设施产品品类最齐全的公司之一，发展至今已获得海内外市场的高度认可。行业方面，数字经济时代下，全球各国更加聚焦数字基础设施建设、产业数字化等技术主线，以应对各行业流量及数据剧增带来的需求，数据中心建设也成为国内“新基建”七大领域的重要基础。近期，在“AIGC”催化下，行业需求进一步提升，预计公司“智慧电源、数据中心”业务有望实现超预期增长。 ⚫ 发力充电桩业务，有望形成新的增长点。“双碳”目标下，国家大力促进充电基础设施发展。《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》等文件明确到“十四五”末，我国将形成适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系。公司紧跟市场需求，已推出系列新能源车充电产品，同时加快开发和认证满足欧标以及北美等标准的充电桩产品，为公司全面布局海外充电桩市场奠定基础。新能源车快速增长背景下，公司充电桩业务未来有望形成新的增长点。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预测 2023-2025 年，公司归母净利润分别为10.1/14.4/20.6 亿元，同比增速分别为 53.6%/42.9%/42.9%；对应 PE 分别为 27.1/18.9/13.2 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 ⚫ 风险提示：数据中心及储能等领域需求增长不及预期；公司海外业务发展不及预期；行业竞争加剧盈利降低等。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 44.0 71.4 108.6 155.1 营收增速（%） 56.8 62.4 52.1 42.8 净利润（亿元） 6.6 10.1 14.4 20.6 净利润增速（%） 75.9 53.6 42.9 42.9 EPS(元/股) 1.13 1.73 2.48 3.54 PE 41.6 27.1 18.9 13.2 资料来源：Wind，首创证券 -202418-Apr29-Jun9-Sep20-Nov31-Jan13-Apr科士达沪深300 [Table_Title] 专注数据中心与新能源领域，业绩有望持续高增 [Table_ReportDate] 科士达(002518)公司简评报告 | 2023.04.17 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 图 1：营业收入及增速 图 2：毛利率及净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3：归母净利润及增速 图 4：经营性现金流及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0510152025303540455020182019202020212022营业收入（亿元）增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%20182019202020212022毛利率净利率-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.001.002.003.004.005.006.007.0020182019202020212022归母净利润（亿元）增速-1400%-1200%-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%-20002004006008001000120020182019202020212022经营性现金流（亿元）增速 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 4337 7031 10027 14505 经营活动现金流 859 896 1258 1812 现金 1730 2949 3896 5864 净利润 656 1009 1442 2060 应收账款 1297 2073 3153 4502 折旧摊销 98 99 102 107 其它应收款 10 16 24 34 财务费用 3 -20 -30 -43 预付账款 24 40 62 88 投资损失 -25 -75 -69 -71 存货 958 1565 2407 3428 营运资金变动 124 -173 -268 -353 其他 90 147 223 318 其它 -24 18 25 31 非流动资产 1883 2031 2095 2185 投资活动现金流 626 -173 -99 -128 长期投资 1 3 2 1 资本支出 -167 -245 -168 -199 固定资产 1004 1062 1138 1239 长期投资 2899 -2 1 1 无形资产 230 224 218 212 其他 -2107 74 68 70 其他 251 251 251 251 筹资活动现金流 -234 496 -213 284 资产总计 6220 9062 12122 16690 短期借款 33 28 32 30 流动负债 2358