2023Q1业绩表现突出，首次激励计划公布

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2023Q1 业绩表现突出，首次激励计划公布 2022年业绩情况：2022年公司实现营业收入19.39亿元，同比增长33.91%；实现归母净利润12.64亿元，同比增长31.90%。 2023Q1业绩情况：2023Q1公司实现营业收入6.30亿元，同比增长46.30%；实现归母净利润4.14亿元，同比增长51.17%。 报告摘要 Q1归母净利润同比增速51%，业绩表现突出。 2022年公司实现营业收入19.39亿元，同比增长33.91%；实现归母净利润6.64亿元，同比增长31.90%。2023Q1公司实现营业收入6.30亿元，同比增长46.30%；实现归母净利润4.14亿元，同比增长51.17%，业绩表现亮眼。2023Q1销售费用率为10.41%，较去年同期下滑2.11个百分点；由于港股上市费用的增加，管理费用率较去年同期上升2.91个百分点至2023Q1的7.99%。2023Q1公司毛利净利双高，毛利率和归母净利率分别为95.29%和65.71%，分别较去年同期增长0.84和2.12个百分点（调整后）。 肉毒毒素完成III期临床，开始进军胶原蛋白赛道。 公司持续加大研发投入，夯实研发实力，2022年公司研发投入为1.73亿元，同比增长69.2%。在研产品中，注射用A型肉毒毒素已完成III期临床，其余产品如用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、第二代面部埋植、用于成人浅层皮肤手术前对完整皮肤的局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏等均处于临床阶段。在降糖减脂领域，公司与北京质肽生物签订司美格鲁肽注射液的独家协议，目前该产品处于临床前阶段。另外，公司开始进军胶原蛋白赛道，收购从事动物胶原蛋白领域的沛奇隆公司，涵盖生物蛋白海绵、止血愈合敷料等产品，拓宽发展空间。 首次公布限制性股票激励计划，有助于提高公司凝聚力。 2023年3月，公司发布第一期限制性股票激励计划，首次授予价格282.99元/股，获授限制性股票数量41.73万股，占总股本的0.19%，面向414名董事、核心技术人员、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员。对于2023-2025年业绩考核目标分别为： 以2022年为基数，2023年营业收入增速不低于45%或净利润增速不低于40%，2024年营业收入增速不低于103%或净利润增速不低于89%，2025年营业收入增速不低于174%或净利润增速不低于146%。我们认为，本次激励计划公布有助于提升公司凝聚力并调动员工积极性，利于公司长期稳定发展。 投资建议：2023Q1业绩表现突出，首次激励计划的公布有助于提升公司凝聚力和调动员工积极性，我们认为公司发展持续稳定向好。结合公司公告，我们预计公司在2023-2025年归母净利润分别为18.41亿元、26.29亿元和34.35亿元，维持 “买入”评级。 风险提示：政策风险；药械研发进展不及预期风险；销售推广不及预期；疫情反复；行业竞争加剧；医疗事故等突发事件风险。 (31/12 年结；人民币百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,939 2,906 4,166 5,485 增长率(%) 34% 50% 43% 32% 归母净利润 1,264 1,841 2,629 3,435 增长率(%) 32% 46% 43% 31% 毛利率(%) 94.8% 94.9% 94.8% 94.7% 净利润率(%) 65.2% 63.3% 63.1% 62.6% 每股收益（元） 5.8 8.5 12.2 15.9 市盈率 90.9 62.4 43.7 33.4 数据来源：Wind、安信国际预测 Tabl e_Title 2023 年 4 月 27 日 爱美客（300896.SZ） Tabl e_BaseInfo 公司动态 证券研究报告 医美 投资评级： 买入 目标价格： 581 元 现价(2022-04-26)： 530.90 元 总市值(百万元) 114,865.52 总股本(百万股) 216.36 12 个月低/高(元) 421/631 平均成交(百万元) 774.75 股东结构 简军 38% 其他 62% 股价表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 2.11 -13.22 2.71 绝对收益 2.06 -13.24 14.17 数据来源：Wind、安信国际 谢欣洳 医药行业分析师 xiexr1@essence.com.cn +86-0755-8168 2613 2 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公司动态/爱美客(300896.SZ) 附表：财务报表预测 利润表 财务指标 （百万元人民币） 2022A 2023E 2024E 2025E （百万元人民币） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,939 2,906 4,166 5,485 成长性 营业成本 100 149 218 290 营业收入增长率 33.9% 49.9% 43.4% 31.7% 营业税金及附加 10 14 20 27 营业利润增长率 32.1% 45.6% 42.9% 30.5% 销售费用 163 260 364 474 归母净利润增长率 31.9% 45.7% 42.8% 30.6% 管理费用 125 151 218 306 研发费用 173 260 377 508 盈利能力 财务费用 -45 -68 -97 -128 毛利率 94.8% 94.9% 94.8% 94.7% 其他收益 15 7 9 10 净利率 65.2% 63.3% 63.1% 62.6% 投资净收益 33 22 25 27 ROE 21.6% 26.7% 31.8% 34.2% 营业利润 1,488 2,167 3,097 4,044 加:营业外收支 0 -1 -2 -1 利润总额 1,488 2,166 3,095 4,042 运营效率 减:所得税 221 319 458 597 销售费用率 8.4% 9.0% 8.7% 8.6% 减:少数股东损益 4 6 8 11 管理费用率 6.5% 5.2% 5.2% 5.6% 归母净利润 1,264 1,841 2,629 3,435 研发费用率 8.9% 8.9% 9.0% 9.3% 财务费用率 -2.3% -2.3% -2.3% -2.3% 资产负债表 投资收益/营业利润 2.2% 1.0% 0.8% 0.7% 流动资产 4,134 5,014 6,320 8,157 所得税/利润总额 14.8% 14.7% 14.8% 14.8% 货币