Q1净利率同比提升

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 04 月 26 日 利仁科技(001259.SZ) 公司快报 Q1 净利率同比提升 证券研究报告 小家电Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 31.45 元 股价 (2023-04-26) 27.21 元 交易数据 总市值(百万元) 2,067.11 流通市值(百万元) 0.00 总股本(百万股) 73.59 流通股本(百万股) 0.00 12 个月价格区间 27.36/47.03 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.8 2.8 绝对收益 -5.4 -2.4 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 相关报告 品牌历史悠久，新品类打开新空间 2023-02-16 事件：利仁科技公布 2022 年年报及 2023 年一季报。2022 年实现收入 6.6 亿元，YoY+0.3%，实现归母净利 0.5 亿元，YoY-21.8%；经折算，Q4 单季度实现收入 1.9 亿元，YoY-11.6%，实现归母净利 0.1 亿元，YoY-65.5%。2023Q1 单季度实现收入 1.5 亿元，YoY-17.8%，实现归母净利 0.2 亿元，YoY-3.3%。我们认为，公司持续扩展各类厨房小家电及厨具品类，抖音渠道收入增长迅速，公司收入增速有望持续提升。 Q1 抖音渠道收入快速增长：利仁科技 2022Q4 及 2023Q1 收入分别 YoY-11.6%/-17.8%，主要是因为 Q4 疫情影响下，公司物流发货及线下渠道销售受到影响。此外空气炸锅整体市场 2022H2 收入增速开始下降，公司空气炸锅收入占比较高亦拖累 2022Q4 及2023Q1 收入增速。根据久谦数据，公司 2023Q1 利仁电饼铛/空气炸锅/多功能锅线上销售额分别 YoY+20%/-76%/+18%，除空气炸锅外 其 它 主 要 品 类 销 售 额 增 长 较 快 。 久 谦 数 据 显 示 ， 公 司2022Q4/2023Q1 线上渠道分别 YoY -10.4%/-32.4%，抖音渠道销售额分别 YoY+211%/+61%，抖音渠道收入增速持续高增，高于公司线上整体增速。我们判断，因消费者线下出行恢复，公司 2023Q1线下收入同比仍有所增长。随着公司更多品类新品推出，后续收入增速有望提升。 Q1 单季度毛利率同比小幅下降：公司毛利率 2022Q4/2023Q1 同比+1.5pct/-2.9 pct。公司 Q1 毛利率同比下降，主要原因为公司为配合今年的新品推出计划而对库存进一步优化，销售均价有所下降所致，公司毛利率随新品推出后有望进一步提升。 Q1 盈利能力同比提高：公司净利率 2022Q4/2023Q1 分别同比-8.3pct/+1.7pct。公司 Q1 盈利能力同比改善，主要是公司在 Q1主营业务盈利能力保持稳定的情况下，现金充沛带来存款利息增加，另外公司期间收到较大金额的增值税退税款项的原因。Q4 公司净利率同比下降，主要是因为公司 Q4 单项计提坏账准备增加所致。剔除减值影响后，公司 2022Q4 净利率同比+0.5pct。 Q1 单季度经营性净现金流同比增加：公司 2022Q4/2023Q1 单季度经营性现金流净额同比-0.53 亿元/0.28 亿元。主要因为公司在2022Q4 增加了新品备货力度，同时在 2023Q1 进一步优化了前期库存加快回款速度。 投资建议：利仁为厨房小家电细分品类龙头企业，电饼铛品牌历史悠久。公司今年对抖音渠道投入力度加大，并积极储备了较多厨房小家电新品。我们认为，抖音带来的收入增量及新品拉动下，公司收入有望持续增长。我们预计公司 2023~2025 年 EPS 为-14%-4%6%16%26%36%46%56%2022-082022-112023-012023-04利仁科技沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563396 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/利仁科技 0.85/1.03/1.21 元，我们给予公司 2023 年 37x 的 PE 估值，目标价为 31.45 元/股，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 655.1 656.9 746.3 840.0 950.0 净利润 65.9 51.5 62.9 76.1 89.1 每股收益(元) 0.90 0.70 0.85 1.03 1.21 每股净资产(元) 4.94 10.05 15.07 16.10 17.31 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 31.4 40.1 32.9 27.2 23.2 市净率(倍) 5.7 2.8 1.9 1.7 1.6 净利润率 10.1% 7.8% 8.4% 9.1% 9.4% 净资产收益率 18.1% 7.0% 5.7% 6.4% 7.0% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 36.3% 37.7% 33.8% 43.6% 37.7% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/利仁科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：财务指标分析 % 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 营业收入 YoY - - - - 19 -12 -18 归母净利 YoY - - - - 146 -65 -3 扣非归母净利 YoY - - - - - - - 销售毛利率 27 31 30 33 29 32 27 销售费用率 17 13 13 14 18 14 15 毛利率-销售费用率 9 18 16 18 10 18 12 销售净利率 2 14 10 12 4 5 11 ROE 1 8 5 5 1 1 2 扣非后 ROE 0 0 0 0 1 1 2 ROA 0 5 3 3 1 1 2 销售商品提供劳务收到的现金/收入 104 104 64 124 82 137 97 经营活动现金净流量/收入 -7 40 -5 8 -21 18 13 经营活动现金净流量/经营净收益 -2,124 269 -40 54 -533 358 155 经营现金流净额占比 115