原油投资策略周报：俄油出口回升，美联储或再加息，油价震荡

王扬扬 （F3034541，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号 23 楼 (200120) 胡逾之 （F03088707） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号 23 楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 SC 主力短期走势：震荡 SC 主力运行区间[520，600] 海外方面，美联储释放再度加息信号，市场对经济下行担忧加剧。 国内方面，复工复产有序进行上游开工回升，下游需求加速恢复。继续关注国内经济增长情况。 综上，在供需平衡或偏紧的情况下，油价主导将回归到供需上与宏观因素上。未来国内将继续以经济修复为主，需求仍有一定增长空间。美联储 5 月或将继续加息，美国利率变动以及产油国减产对经济的影响有待观察，需求能否持续兑现有待验证。OPEC 突发主动减产，利好油价，但还需观察各产油国减产成效。从供需来看，需求向好供给偏紧，因此短期不宜做空。 风险提示 俄乌冲突缓和，OPEC+产量高于预期，中国需求回弱，美联储加息放缓 ◼ 本周关注 俄罗斯原油以及成品油生产出口情况；周三：EIA 库存周报；周五：贝克休斯钻井周报：预期需求恢复情况；美联储议息 能源化工组 原油投资策略周报 2023 年 4 月 24 日 俄油出口回升 美联储或再加息 油价震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011 年]1444 号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 当前，油价由供需以及宏观因素主导。短期内国内需求持续修复助力油价上行但海外通胀压力仍在，欧美央行为了在短期内抑制通胀激进加息使得油价上行空间有限。近期数据显示全球经济活动有所恢复需求好转，还需继续观察预期需求是否兑现。俄罗斯以及沙特重申减产政策不变并将一直维系到 2023 年年中。需求向好供给偏紧，推荐投资者继续做多原油。 二、原油基本面分析 2.1 上周行情走势回顾 上周内外盘油价震荡下行。上周 WTI 原油期货总体收跌 4.57 美元，跌幅 5.54% 报77.95 美元。Brent 原油期货总体收跌 4.56 美元，跌幅 5.28% 报 81.75 美元。SC 原油期货总体收跌 43.7 元，跌幅 7.31% 报 554.2 元。上周，油价主要受供给端影响。库尔德地区恢复原油供给叠加俄罗斯原油出口旺盛，供给松动使得油价承压。 2.2 俄罗斯原油供给旺盛 4 月俄罗斯西部主要港口海运原油出口量有所回升，已恢复至俄乌冲突前水平。截至 4 月10 日，俄罗斯海运原油出口量为 397 万桶/日，环比上涨 7.07%。在俄罗斯减产的背景下，俄罗斯西部港口的石油装运量超过 240 万桶/日，为 2019 年以来最高水平。俄罗斯出口旺盛，供给放送也是导致本周油价走低的主因。 未来，俄罗斯减产力挺油价决心坚挺以及俄罗斯国内炼厂检修结束，预计后续出口持续回升可能性较低。 2.3 炼厂需求底部支撑，加息为油价上行施压 宏观方面，近日，多为美联储高管暗示美联储或有可能在 5 月利率会议上再度加息。目前市场预计 5 月加息 25 个基点的概率为 86%。若 5 月再度加息成真或引发市场对于需求的担忧，油价再度承压。 炼厂方面，美国炼厂春季检修旺季结束，炼厂开工率回升，由上周的 89.3%回升至 91%。炼厂开工积极性增加使得美国成品油供给增加。截至 4 月 20 日当周，美国炼厂原油加工量为1580 万桶/日，较上周增加 130 万桶/日。汽油库存方面，截至 4 月 20 日当周，美国汽油库存为 22354.4 万桶，较上一周上升 129.9 万桶，低于过去五年库存水平。成品油供给的增加也间接导致了汽油裂解价差的走弱。截至 4 月 20 日当周，NYMEX 汽油裂解价差为 30.14 美元，较上周减少 1.44 美元，降幅为 4.78%。 未来，美国夏季需求旺季的到来，成品油尤其是汽油有较为明显的去库倾向，仍是对油价的底部支撑。随着美国炼厂检修结束，预计炼厂需求恢复。但美联储 5 月加息信号或对油价上行施压。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 2.4 总结 需求端，美国炼厂检修旺季结束叠加二季度汽油旺季的到来将会对原油需求带来一定的底部支撑然而欧美通胀压力仍在，经济下行风险或对油价上行施压。供给端，俄罗斯以及OPEC+重申维持减产到 2023 年年底，长期来看利好油价。库存端，进入季节性去库阶段，油价上行压力将会有所缓解。战略储备方面，美国再度释放收储信号给油价一定底部支撑地区局势方面，沙特与伊朗以及叙利亚恢复外交关系，原油稳定供应得到保证。鉴于当前海外金融风险对油价的影响仍在，我们认为油价短期内震荡如果需求能持续兑现不排除偏强可能。 表 1 周度重点数据 单位现值前值涨跌涨跌幅SC结算价元/桶558.9593.2-34.30-5.78%WTI美元/桶77.8782.43-4.56-5.53%Brent美元/桶81.6686.31-4.65-5.39%Dtd Brent美元/桶82.0887.68-5.60-6.39%巴士拉轻油美元/桶89.7588.930.820.92%阿曼美元/桶81.0186.02-5.01-5.82%汽油裂解价差美元/桶30.29336.588-6.30-17.21%柴油裂解价差美元/桶26.25628.326-2.07-7.31%3：2：1裂解价差 美元/桶28.94733.834-4.89-14.44%ICE柴油裂解价差美元/桶15.0715.937-0.87-5.44%2行-1行美元/桶(0.16)(0.09)-0.0777.78%6行-1行美元/桶(2.16)(2.48)0.32-12.90%2行-1行美元/桶(0.20)(0.44)0.24-54.55%6行-1行美元/桶(1.87)(2.85)0.98-34.39%2行-1行美元/桶(4.70)(2.60)-2.1080.77%6行-1行美元/桶(15.70)(8.40)-7.3086.90%美元指数美元指数101.822101.5520.2700.27%人民币中间价人民币中间价6.87526.86060.01460.21%WTI手24457523563289433.80%Bremt手25294324596469792.84%EIA商业原油千桶465968470549-4581-0.97%EIA库欣千桶3275033838-1088-3.22%EIA汽油千桶22354422224512990.58%EIA取暖油千桶39891389779142.34%