铜周报：海外央行加息预期抬升，铜价震荡下行

铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 9 核心观点及策略 2023 年 4 月 24 日 海外央行加息预期抬升，铜价震荡下行 ⚫ 上周铜价震荡下行，主要由于美国房地产市场转弱，美联储各官员就近期通胀的高粘性表示仍将继续加息来对抗通胀；欧元区核心通胀居高不下，欧央行将5月加息预期进一步上调至50个基点。中国第一季度经济平稳复苏，房地产竣工继续回升，但工业产出及固定资产投资偏弱。现货方面，上周现货市场成交延续清淡，国内升水先扬后抑，进口亏损缩小，近月BACK结构继续收窄。 ⚫ 供需方面，当前国内产量稳步提升，部分炼厂检修对产量影响有限，整体国内供应趋于恢复。需求来看，线缆需求转弱导致精铜和再生铜杆开工率下滑，新能源和基建端需求回暖带动铜板带开工率走高，空调进入排产高峰期拉动铜管开工率恢复至9成。 ⚫ 整体来看，欧美央行在高通胀粘性的影响下仍可能采取超预期的货币紧缩政策，并将维持长时间的高利率水平。国内经济走向平稳复苏，消费和出口超预期恢复但投资略显乏力。国内去库持续放缓但海外库存仍然偏低；4月国内炼厂检修增多但总体供应趋于恢复，终端消费强弱分化但基建、新能源用铜增速仍然稳健，预计铜价短期将维持震荡下行格局。 ⚫ 策略建议：暂时观望 ⚫ 风险因素：欧美通胀超预期回落，海外央行放缓加息 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 一、市场数据 表 1 上周市场主要交易数据 合约 4 月 21 日 4 月 14 日 涨跌 涨跌幅 单位 LME 铜 8781.00 9044.00 -263.00 -2.91% 美元/吨 COMEX 铜 398.45 411.85 -13.4 -3.25% 美分/磅 SHFE 铜 68660.00 70050.00 -1390.00 -1.98% 元/吨 国际铜 6.97 62290.00 -62283.03 -99.99% 元/吨 沪伦比值 7.82 7.75 0.07 LME 现货升贴水 -16.00 6.75 -22.75 -337.04% 美元/吨 上海现货升贴水 25 45 -20 元/吨 注: (1) LME 为 3 月期价格；上海 SHFE 为 3 月期货价格； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%。 表 2 上周库存变化 库存地点 4 月 21 日 4 月 14 日 涨跌 涨跌幅 单位 LME 库存 51875 51550 325 0.63% 吨 COMEX 库存 25478 22301 3177 14.25% 短吨 上期所库存 146016 149483 -3467 -2.32% 吨 上海保税区库存 146000 149000 -3000 -2.01% 吨 总库存 369369 372334 -2965 -0.80% 吨 二、市场分析及展望 上周铜价震荡下行，主要由于美国房地产市场有转弱迹象，美联储各官员就近期通胀的高粘性表示将继续加息来对抗通胀；欧元区核心通胀仍然顽固，欧央行将 5 月加息预期进一步上调至 50 个基点。中国一季度经济平稳复苏，房地产竣工继续回升，但工业产出及固定资产投资偏弱。现货方面，上周现货市场成交延续清淡，国内升水先扬后抑，进口亏损缩小近月 BACK 结构继续收窄。 库存方面: 截至 4 月 21 日，LME、COMEX、SHFE 和上海保税区合计库存 36.94 万吨，环比上周下降 0.29 万吨，全球显性库存继续探底。其中，LME 铜库存环比上周微增 325 吨，增幅 0.63%，周五注销仓单占比回落至 7.33%；上期所库存本周小幅下降 0.35 万吨，环比降幅继续收窄；上海保税区库存继续下降 3000 吨，上周洋山铜提单和仓单美金升水较为坚挺，剔除汇率后的沪伦比值有所上升，导致上周进口窗口亏损缩小，现货进口窗口临近打开，近期有进口货源陆续到港，保税区库存短期预计将继续回落但幅度有限。 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9 宏观方面：美国 3 月成屋销售 444 万户，低于预期和前值，销售价格中位数创 2012 年以来同比最大跌幅，令市场担忧美国房地产将转入下行通道。美联储部分官员表示，由于高通胀仍然延续，美国整体经济受银行业冲击影响有限，应当延续此前的加息路径并在相当长的一段时间维持利率不变来控制通胀，但加息幅度将保持谨慎，并预计年底通胀将降至3.25%。欧元区 3 月核心 CPI 同比终值增长 5.7%，其中食品价格同比上涨近 20%，抵消了汽车燃油和住宅取暖价格回落对通胀下滑的贡献，周四的会议纪要中欧央行绝大多数官员支持将在 5 月上调加息预期至 50 个基点，整体海外央行鹰派基调渐浓。国内方面，中国第一季度 GDP 同比 4.5%，高于预期的 4%，其中城镇失业率下滑，社零增速超预期，房地产竣工面积同比持续回升，但 1-3 月份的固定资产投资及工业增加值仍然略低于预期，显示国内经济整体保持平稳复苏。 供需方面，4 月份青海铜业仍在检修中，因阳极铜备货不足影响产量约 7000 吨，大冶有色 10 万吨老线 3 月底已开始检修，检修时间从计划的 6 个月缩短至 4 个月左右，预计总体影响产量 5-8 万吨。赤峰金峰 40 万吨粗炼产线延长检修至 70 天，预计影响产量 3 万吨；江铜本部和新疆五鑫铜业 4 月按计划短修，但已提前备足原料，基本不影响产量。新项目方面，大冶阳新弘盛 40 万吨新线 3 月产量为 1.9 万吨，第一季度累计产量 4.1 万吨，预计 4月基本达产，祥光铜业及东营方圆老线已基本满负荷生产，整体来看国内供应仍然趋于恢复，检修影响较小。需求来看，精铜制杆和再生铜杆的周度开工率仍在下滑，主要受到线缆企业订单增量较少的拖累；3 月铜板带开工率回升至 77%，主要受到新能源端的连接器和基建端电力变压器旺季需求回暖的拉动；4 月空调排产进入高峰期，带动 3 月铜管企业开工率攀升至 90%以上。总体来看，铜杆端消费仍然不见起色，但新能源、基建和家电行业对于铜材加工端的需求拉动有所提振。 整体来看，欧美央行在高通胀粘性的影响下仍可能采取超预期的货币紧缩政策，并将维持长时间的高利率水平。国内经济走向平稳复苏，消费和出口超预期恢复但国内投资略显乏力。国内去库持续放缓但海外库存仍然偏低；4 月国内炼厂检修增多但总体供应趋于恢复，终端消费强弱分化但基建、新能源用铜增速仍然稳健，预计铜价短期将维持震荡下行格局。 三、行业要闻 1、国家统计局数据显示，我国 3 月铜材产量 220 万吨