LPG周报：需求平淡，供应续增

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号 23 楼(200120) 2019.1.22 CONTENT  主要观点 LPG 短期震荡，主力合约运行区间[4350,4950]。  驱动逻辑 1、预计下周国际油价区间震荡，美国银行业流动性风险暂时回稳，5 月美联储加息预期增强，国际原油价格变动回归基本面逻辑。供应方面，俄罗斯自愿延长额外减产至年底和 OPEC+成员国自愿额外减产石油这两个因素来维护油价，但是该减产计划目前有所降温。综合来看，下周若没有金融风险事件爆发，国际油价区间震荡。 2、根据隆众资讯，本周 LPG 商品量为 52.31 万吨，环比增加 0.25万吨，0.48%。进口方面，国际船期实际到港量 67.1 万吨。国内港口库存为 176.80 万吨，环比增加 3.17%。预计下周 LPG 商品量为 51.9 万吨左右，小幅下降。下周计划到港量约为 74 万吨，以南方为主。 3、国内液化气需求预期有所回暖。燃烧需求随着气温回升而逐渐下降。化工需求预期向上增长，烯烃深加工开工企业产量由于装置故障有所下降；烷烃深加工开工企业由于成本价格连续下跌，其负荷预期上升，需求上升。预计下周化工需求还将小幅上升。 4、本周 LPG 的需求量略有提升，下游利润也有所支撑。虽然整体终端需求较弱，但是下周五一节前会有补货、排库行为，对价格有所支撑。预计下周市场区间震荡。  风险提示 银行业流动性危机走势，美联储加息预期加强。  重点关注 船货到港情况，国内企业补货、排库情况。 能源化工组 LPG 周报 2023 年 4 月 24 日 投资咨询业务资格 证监许可[2011 年]1444 号 需求平淡，供应续增 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、LPG 核心观点与策略推荐 LPG 建议：短期走势：区间震荡。中期走势：震荡调整。 运行区间：PG2305 合约运行区间[4350,4950]。 重要逻辑：成本端，截至 4 月 21 日，WTI 价格为 77.95 美元/桶，较 4 月 20 日上涨 0.75%；布伦特价格为 81.78 美元/桶，较 4 月 20 日上涨 0.84%。市场关注美国 5 月加息预期增强以及银行业流动性危机是否加剧。由于俄罗斯和 OPEC+成员国自愿额外减产导致原油供应端偏紧，这两个因素利多原油价格，但目前该利好有所降温。综合来看，预计下周国际原油价格区间震荡。 供给端，4 月 14 日至 4 月 20 日，国内 LPG 商品量总量为 52.31 万吨（+0.25，+0.48%）。燕山石化一套催化装置检修，昌邑石化装置恢复，浙江石化、正和石化以及茂名石化外放量增加，所以整体国内供应小幅上升。进口方面，国际船期实际到港量 67.1 万吨，以华东为主。华东地区到船 23.6 万吨，高于上周，宁波和嘉兴集中到船；华南到港量 18.7 万吨，高于上周，集中于珠三角和广西；山东到港量为 20.4 万吨，烟台有多船待卸。下周计划到港量约 74 万吨，集中于南方。 库存端，截至 4 月 20 日，LPG 港口库存：176.80 万吨（+5.44，+3.17%）。本周码头到船高于上周，主要集中于华东地区。截至 4 月 20 日，中国样本企业液化气库容率水平在 27.42%（-0.96%）。本周整体库存水平小幅波动。周内化工需求偏高水平，但下游采购积极性不佳，多按需采购，整体库存水平波动幅度不大。 需求端，上周烷基化油开工率为 45.92%（-4.35%），MTBE 全国有外销工厂开工率为 58.67%（+0.19%），PDH 装置开工率为 64.59%（-0.28%）。周内广饶华邦、濮阳中炜烷基化装置停工，上周停工涉及装置均未恢复，石大胜华装置恢复开工。综合来看，烯烃深加工开工率较上周小幅下降。PDH 企业东华宁波新材料一期装置停工，宁夏润丰 PDH 装置开工，其余企业开工积极性提高。由于近期装置利润的大幅回升，下游 PDH 装置企业都有开工计划，预计下周开工率有所上升。 利润端，华南进口 LPG 利润平均在 470 元/吨左右。进口气贸易利润持续向好，码头和炼厂供应偏紧，库存水平有所下降。烷基化装置周均利润为 424 元/吨，较上周增加 47.5 元/吨。山东 MTBE 装置传统法周均利润为 280 元/吨，较上周增加 7 元/吨，异构化周均利润为-347 元/吨，较上周上涨 111 元/吨。4 月沙特CP 价格出台，丙烷为 555 美元/吨，下调 165 美元/吨，丁烷 545 美元/吨，下调 195 美元/吨。PDH 装置的盈利能力得到大幅修复，有助于提升企业开工负荷，对市场有一定的支撑。而且下周五一节前会有补货行为，库存压力和排库压力不大，对价格有所支撑且利润空间良好。 综合来看，LPG 市场整体持稳运行，LPG 化工需求虽然有所增长但是整体终端需求并不乐观，下游虽有补货但始终按需采购，交投氛围平淡，预计下周市场趋势区间震荡。醚后碳四本周价格小幅上涨，下游采购热情下降。总的来说，建议业者适度观望，逢低采购。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、LPG 重要图表 LPG 期货市场价格 图 1：LPG 主力合约价格（元/吨） 图 2：LPG 基差变化（元/吨） 图 3：LPG 跨期价差（元/吨） 图 4：LPG 远期曲线（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 4 LPG 国内外主流现货市场价格 图 5：LPG 现货价格（元/吨） 图 6：LPG 历年主流现货价格（元/吨） 图 7：LPG 主流市场区域价差（元/吨） 图 8：山东地区 LNG 与 LPG 价差（元/吨） 图 9：沙特阿美 CP 合同报价（美元/吨） 图 10：沙特阿美 CP 合同预测价（美元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 5 LPG 产量 图 11：LPG 产量（吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG 进出口 图 12：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 图 13：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 图 14：华东丙烷进口利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 6 LPG 船期 表 1：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 4 月 1 日 嘉兴 23000 美国 4 月 1 日 温州 46000 科威特 4 月 3 日 宁波 23000 美国 4 月 3 日 泰兴 24000 美国 4 月 5 日 嘉兴 14000 阿联酋 4 月 5 日 宁波 23000 美国 4 月 7 日 宁波 23000 美国 4 月 7 日 张家港 23000 美国 4 月 7 日 连云港