23年Q1其他视光产品收入同比大幅提升，横向拓展能力逐步验证

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 20 Apr 2023 爱博医疗 Eyebright (688050 CH) 23 年 Q1 其他视光产品收入同比大幅提升，横向拓展能力逐步验证 Revenue from Other Optometric Products in 1Q23 Increased Significantly Year-on-Year, and the Ability to Expand Horizontally was Gradually Verified [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb216.71 目标价 Rmb229.48 市值 Rmb22.79bn / US$3.30bn 日交易额 (3 个月均值) US$24.44mn 发行股票数目 105.18mn 自由流通股 (%) 70% 1 年股价最高最低值 Rmb246.68-Rmb158.15 注：现价 Rmb216.71 为 2023 年 4 月 20 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 9.9% -9.9% 31.9% 绝对值（美元） 9.6% -11.5% 21.9% 相对 MSCI China 4.4% -0.4% 34.4% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 579 855 1,166 1,554 (+/-) 34% 48% 36% 33% 净利润 233 345 462 633 (+/-) 36% 48% 34% 37% 全面摊薄 EPS (Rmb) 2.21 3.28 4.39 6.01 毛利率 84.8% 78.6% 75.0% 74.1% 净资产收益率 12.5% 15.8% 17.5% 19.3% 市盈率 98 66 49 36 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)  公司 2022 年营收 5.79 亿元（同比增加 33.81%），归母净利润2.33 亿元（同比增加 35.81%）。其中人工晶体收入 3.53 亿元（同比增加 15.77%），量增 14.90%，毛利率 89.54%（同比增加2.53pct）；OK 镜收入 1.74 亿元（同比增加 62.09%），量增51.46%，毛利率 86.24%（同比增加 2.29pct）；其他视光产品收入 3393 万元（同比增加 500.36%），公司 23 年 Q1 其他视光产品（离焦镜、彩瞳、接触镜护理产品等）同比大幅增长，对营业收入贡献超过 11%；天眼医药收入 719.40 万元。  公司 2023 年 Q1 营收 1.9 亿元（同比增加 44.55%），归母净利润 7840 万元（同比增加 33.58%），扣非归母净利润 7511 万元（同比增加 43.88%）  研发项目中，非球面衍射型多焦人工晶状体于 2022 年 10 月经国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心创新医疗器械特别审查程序批准，取得三类医疗器械注册证，已成功上市。该产品基于多项创新技术，获得了多项专利授权，填补了国产多焦人工晶状体产品的空白。公司自主研发生产的普诺瞳角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请已于 2022 年 6 月获得国家药品监督管理局批准，可以为更多的近视患者提供产品服务。同时，多功能硬性接触镜护理液、硬性接触镜酶清洁剂已分别于 2022 年2 月、2022 年 9 月经国家药品监督管理局批准取得三类医疗器械注册证，正式上市销售，助力提升公司整体实力。  2022 年，为增强对子公司天眼医药的控制力，同时看好隐形眼镜彩片的市场前景，公司收购了其他股东所持有的 20%股权，使得公司对天眼医药的持股比例达到 75%，并依据实际市场销售情况，投入了更多资金，助力控股子公司快速扩张，提升自动化水平和产能。2022 年内，公司山东蓬莱生产基地一期工程已竣工验收，正在加快多条产线部署。该项目投入使用，将切实有效缓解公司生产空间不足的局面。  盈利预测与投资建议。我们预计 23-25 年 EPS 分别为 3.28、4.39（原为 3.40、4.78 元）、6.01 元（新增），归母净利润增速为48.2%、33.9%、37.0%，参考可比公司估值，考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2023 年 70 倍 PE（原为 2022 年 75x），对应目标价 229.48 元（+28%），维持“优于大市”评级。 风险提示： 新品研发、放量不达预期，集采产品价格下降，竞争格局加剧等。 [Table_Author] 孟科含 Kehan Meng kh.meng@htisec.com 5075100125150Price ReturnMSCI ChinaApr-22Aug-22Dec-22Apr-23Volume 20 Apr 2023 2 [Table_header2] 爱博医疗 (688050 CH) 维持优于大市 表 1 收入拆分表 业务 2022 2023E 2024E 2025E 人工晶状体（亿元） 3.5 4.6 5.4 6.4 手术配套用品（亿元） 0.2 0.2 0.3 0.3 角膜塑形镜（亿元） 1.7 2.6 3.5 4.6 视光配套产品（亿元） 0.1 0.1 0.2 0.3 彩瞳代工（亿元） 0.2 0.5 0.9 1.7 离焦镜（亿元） 0.1 0.5 1.3 2.3 其他（亿元） 0.1 0.1 0.1 0.1 合计（亿元） 5.79 8.55 11.66 15.54 YoY（%） 34% 48% 36% 33% 资料来源：Wind，HTI 预测 表 2 可比公司估值表 代码 证券简称 收盘价 （单位：元） 每股收益 （单位：元） 市盈率 PE （单位：倍） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 300015.SZ 爱尔眼科 31.02 0.40 0.52 0.68 - 96.0 59.2 45.8 - 300595.SZ 欧普康视 34.06 0.70 0.93 1.20 1.47 51.