贵金属策略日报：逻辑不变，贵金属预计短期仍震荡整理，新节点仍需等待

（下为中信期货 xx 指数走势） 2023-04-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号 F3048194 投资咨询号 Z0015547 qutao@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡微升，通胀预期和抗通胀债券维持震荡，符合我们近期判断。继非农数据后，近期公布美国 3 月通胀、零售、工业生产等数据。结果发现，虽然通胀数据整体回落，但核心通胀仍显韧性，而消费数据和工业生产中制造业部分等继续回落，符合我们认为下半年美国经济将迅速下行，但服务业通胀韧性导致降息延后的判断。近日美国褐皮书公布，显示地区经济消费变化不大，但制造业活动普遍被报告为持平或下降，运输和货运量也呈持平或下降态势。总体来说，住宅房地产销售和新建筑活动适度放缓，非住宅建筑几乎没有变化，而销售和租赁活动总体上持平或下降，各类消费者和商业贷款的贷款量和贷款需求普遍下降。 重复逻辑：我们预计联邦基金利率高点在 5%附近，加息趋于终点。未来市场交易的不确定性点则是（1）6 月后是否降息；（2）美国出现衰退的节奏。我们预计利率高点时间将会延长，并非如市场预期下半年立刻降息。这主要是基于通胀结构问题的考虑，预计服务业通胀回落需要时间，最早也要在三四季度，因此短期内黄金价格在 2000 元/盎司以上面对阻力。我们建议非农数据和通胀数据带来的回调低位节点作为买入或加仓时点，后续进一步交易或需等到二季度末甚至三季度，近期贵金属开始出现震荡整理情况，可关注回落机会后新的进场或加仓机会。 关于白银，我们认为低库存+金融投资需求+新能源预期将使其弹性大于黄金，近期 COMEX 白银库存下降，ETF 持仓回暖，金银比与通胀预期偏离逐渐修复使得逻辑不变，贵金属预计短期仍震荡整理，新节点仍需等待 昨日贵金属震荡微升，通胀预期和抗通胀债券维持震荡，符合我们近期判断。我们认为服务业通胀回落需要时间，最早也要在三四季度，因此后续进一步交易或需等到二季度末甚至三季度，近期贵金属开始出现震荡整理情况，可关注回落机会后新的进场或加仓机会。 报告要点 中信期货研究|贵金属日报 2 / 7 白银相比黄金偏强。之前短期多头目前建议止盈，长线低位持有，但短期不建议继续追多，同时短线交易可止盈，低位长线单持有。 操作策略：1900 美元强支撑诞生，白银同样企稳，支撑位上升至 22 美元，但考虑通胀回落困难，预计三季度前贵金属在 1970-2100 附近面对较强阻力。白银长期潜力强于黄金，第一目标价位在 26.1 美元/盎司，目前达到，长线预计仍有继续上行空间，但短线交易可止盈。综上长线单可继续持有，部分短线单可止盈，等待新的进场机会。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 中信期货贵金属日报 3 / 7 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 444.54 443.98 0.56 0.13% comex 黄金 美元/盎司 2016.30 2007.40 8.90 0.44% 沪金基差 元/克 -0.54 -0.53 -0.01 1.89% 内外价差 元/克 -1.89 -0.48 -1.41 292.60% COMEX 黄金库存 吨 705.49 705.50 -0.01 0.00% SPDR ETF 持有量 吨 926.57 926.57 0.00 0.00% 美债收益率-10 年 % 3.54 3.60 -0.06 -1.67% 人民币汇率 点 6.8987 6.8731 0.03 0.37% 美元指数 点 101.82 101.95 -0.13 -0.13% 美国抗通胀债券利率-10 年 % 1.28 1.32 -0.04 -3.03% 美国 10 年期盈亏平衡利率 % 2.26 2.28 -0.02 -0.88% 金银比 点 79.58 79.12 0.46 0.58% 标普 500 指数 点 4154.52 4154.87 -0.35 -0.01% VIX 波动率指数 点 17.17 16.46 0.71 4.31% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5664.00 5610.00 54.00 0.96% comex 白银 美元/盎司 25.36 25.38 -0.02 -0.08% 基差 元/克 -22.00 -14.00 -8.00 57.14% 内外价差 元/克 50.10 -8.32 58.43 -701.86% COMEX 白银库存 吨 8799.80 8782.92 16.88 0.19% SLV ETF 持有量 吨 14434.63 14463.20 -28.57 -0.20% （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点: 议息会议出炉，黄金价格中枢上移，后续上涨为长线 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 长线行情 白银 观点: 硅谷银行事件发酵，短期避险需求推升白银，此时白银涨势更强，金银比预计回落 逻辑：库存下降到极低位置，但 ETP 持仓高位，因此白银相对黄金更强。 未来白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 中信期货贵金属日报 4 / 7 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-04-17 4 月 NAHB 房价指数 44 45 45 2023-04-18 3 月新屋开工(年化月率) 9.8% -3.1% -0.8% 2023-04-19 上周 EIA 原油库存变化(万桶) 59.7 -- -458.1 2023-04-19 上周 API 原油库存变化(万桶) 37.7 -100 -267.5 2023-04-20 上周季调后初请失业金人数(千人) 239 240 -- 2023-04-20 3 月 NAR 季调后成屋销售(年化月率) 14.5% -1.8% -- 2023-04-14 4 月密歇根大学消费者信心指数初值 62.0 62.7 -- 2023-04-15