投资策略：人民币国际化，背景、机遇与投资机会

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·策略深度 人民币国际化：背景、机遇与投资机会 核心观点 多极化的货币体系背后隐含的是美元霸主地位的衰落及人民币国际化的二次腾飞，货币职能视角下人民币在各项职能所占份额比例稳步提升，“一带一路”建设推进助力人民币国际化不断取得突破，富有弹性的市场化汇率、A 股进一步向国际化接轨、港股通人民币计价加速推进的路径方向明确，同时重视由此带来的基建、能源、交运类央国企大展宏图的出海机遇。 多极化货币体系的构建推动人民币二次腾飞 美元霸权体系衰落的潜在不利因素：中美经济体量的对比已不可同日而语、美国自身债务的高企、通胀与老龄化将推动美元购买力中枢的下移、美国军事实力的领先优势正在被侵蚀。 货币职能视角下的国际化进程与“一带一路”助推 一国主权信用货币国际化的本质在于货币职能的延伸，中国进出口份额与人民币贸易结算占比稳步攀升；价值贮藏功能近年来也不断彰显，在全球外汇储备中占据的份额快速上升；基于金融交易的职能，同样可以看到人民币份额的显著提升；“一带一路”建设提升了沿线国家与中国之间的贸易便利程度，极大促进了相互间贸易量的增长，推动了中国对外投资的增长和金融基础设施的建设与完善，人民币的贸易结算职能与投融资需求得以提升。 人民币国际化将伴随更趋完善的在岸与离岸金融市场建设 汇率政策需要适应不同发展阶段，以人民币国际化作为目标，在保持货币政策的自主独立毋庸置疑的前提下，资本自由流动的管制趋于宽松、更加富有弹性的市场化汇率的路径演进方向应该是明确的。人民币国际化的推进意味着人民币回流途径的不断拓展与管理机制的不断完善变得至关重要，外资配置比例仍有明显的上行空间；国际化程度的提高将会推动基本面盈利驱动的“价值投资”理念更加深入人心；港股通人民币计价的落地同样会助力人民币国际化的推进。 主题视角掘金：关注重要抓手“一带一路” 作为人民币国际化重要抓手的“一带一路”建设推进将为基建、能源、交运类央国企提供大展宏图的出海机遇，助力其实现价值重塑；跨境支付与数字人民币同样存在重要发展机会，后续“人民币国际化”迎反复催化仍然值得期待。 风险提示：数据测算误差、地缘政治风险、美国通胀超预期、地方债务风险、房地产周期继续下行。 投资策略 陈果 chenguodcq@csc.com.cn SAC 编号:S1440521120006 姚皓天 yaohaotian@csc.com.cn SAC 编号:S1440523020001 发布日期： 2023 年 04 月 07 日 上证指数走势图 深证成指走势图 -17%-12%-7%-2%3%8%2022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/11/72022/12/72023/1/72023/2/72023/3/7上证指数沪深300-17%-7%3%13%2022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/11/72022/12/72023/1/72023/2/72023/3/7深证成指沪深300 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 oPxOtRqQpRpPmQrNtQqPoO9PdNbRmOmMtRpMfQqQqMkPmMyR8OoPmRxNmMtMwMmNrM 策略研究 策略深度报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 前言 ........................................................................................................................................................................... 1 一、多极化货币体系的时代或将来临 ................................................................................................................... 1 构建多极化的货币体系将推动人民币国际化的二次腾飞 .................................................................... 1 二、人民币国际化进程中的积极催化 ................................................................................................................... 3 货币职能视角下的国际化进程 ............................................................................................................... 3 “一带一路”建设助推人民币国际化 ........................................................................................................ 7 三、人民币国际化对资产定价影响几何？ ........................................................................................................... 9 推动汇率弹性增强 ................................................................................................................................... 9 离岸与在岸金融市场的建设趋于完善 .................................................................................................. 11 主题视角掘金：关注重要抓手“一带一路” .......................................................................................... 15 风险分析 .................................