汽车行业：特斯拉系列报告2-全球产能加速扩张，产业链迎来新机遇

特斯拉系列报告2全球产能加速扩张，产业链迎来新机遇证券分析师：樊夏沛 执业证书编号：S0210522120001林子健 执业证书编号：S0210519020001证券研究报告汽车行业行业评级 强于大市（维持评级）2023年4月17日请务必阅读报告末页的重要声明投资要点➢区位选择：产销规模和产业链是核心要素。目前特斯拉公布全球5大整车厂，分布于北美（3个）、中国（1个）、欧洲（1个），总结看工厂选址符合两大条件，①本地需求规模较大、出口辐射便利，②产业链较为健全。➢中国工厂：产能进一步扩张值得期待，产业链短期存降价压力。上海工厂目前是特斯拉生产主力，2020-2022年分别生产15.4/48.6/72.5万辆，占全球产量30%、52%、53%。中国广阔的市场空间、产业链95%国产率、极低的生产成本，使得上海工厂仍是下一步扩产的主力。➢欧洲工厂：规划产能达到100万辆，覆盖欧洲市场需求。欧洲柏林工厂是美国本土外第二个海外工厂，2023年3月25日周产量达到5000辆，积极爬产之中。政策支持下欧洲新能源汽车销量逆势增长，2017-2022年CAGR达56%。伴随欧洲市场需求扩张，我国车企在欧洲市场的投资也在不断增加，带动中国零部件厂商纷纷建厂配套。其中，德国为主要目的地，吸引宁德时代、均胜、宁波华翔、继峰、敏实等多家企业投资。➢墨西哥工厂：低成本平台车型生产基地，预计2024H2投产。墨西哥为美洲陆上桥梁，北美汽车出口基地，21年出口占比超过90%，国内需求以小型、经济型为主。得益于地缘优势、廉价劳动力和高标准的汽车制造能力，墨西哥吸引多家跨国车企建厂，合计产能超过500万辆，且有2000余家零部件配套厂。USMCA对汽车产业限制程度加深，有望促进产业链进一步向墨西哥转移。中国零部件公司在墨西哥布局广泛，如岱美、新泉、爱柯迪、嵘泰、继峰、模塑等。➢投资建议：看好①能跟随特斯拉海外扩张，②新产品供应链（新车型（Cybertruck、Model Q）、储能、机器人）的供应商。建议关注：爱柯迪、新泉股份、岱美股份、拓普集团、旭升集团、嵘泰股份、三花智控、双环传动。➢风险提示：受宏观经济影响，特斯拉交付不及预期；柏林、德州、墨西哥等海外工厂建厂、爬产不及预期；国产零部件供应商海外盈利不及预期。2◼区位选择：产销规模和产业链是核心要素◼中国工厂：产能进一步扩张值得期待，产业链短期存降价压力◼欧洲工厂：规划产能达到100万辆，覆盖欧洲市场需求◼墨西哥工厂：低成本平台车型生产基地，预计2024H2投产◼投资建议◼风险提示目录3一、区位选择：产销规模和产业链是核心要素4图表：特斯拉主要产品全球工厂布局资料来源：特斯拉，insideevs，上海市政府，华福证券研究所特斯拉全球工厂一览•全球公布5大整车厂，分布于北美（3个）、中国（1个）、欧洲（1个）；另有动力电池、储能工厂、太阳能工厂。一、区位选择：产销规模和产业链是核心要素5图表：按特斯拉宏图第三篇章测算的特斯拉各车型产量目标及产能缺口（万辆）资料来源：特斯拉，华福证券研究所特斯拉宏图第三篇章对应下的产能缺口及后期扩张指引•特斯拉宏图第三篇章给出全球每年8900万辆的汽车产量，且估算了不同车型的占比，假设特斯拉按上述比例映射自己的生产交付，则假设1000万辆的中期目标，以及已经公开的产能规划。•我们推测：中期维度， 新扩产项目的主要车型在低成本车型、Cybertruck；更长视角看，在厢式货车/robotaxi。一、区位选择：产销规模和产业链是核心要素6图表：全球主要汽车生产地区资料来源：Marklines，华福证券研究所图表：中国、欧洲、北美占全球产量72%/销量85%资料来源：OICA，华福证券研究所产销规模：本地需求空间与辐射便利度是设厂前提•工厂定位：美国（弗里蒙特和奥斯汀）：满足北美需求；墨西哥（新莱昂州），生产基地，满足北美以及其他区域需求；中国（上海）：本地需求+辐射欧洲（前期）、亚太；德国（柏林）：满足欧洲需求。•全球汽车产销集中在北美、欧洲、中、日、韩、印度等地区。产量：中国、欧洲、北美三个地区分别贡献全球产量32%/19%/21%，合计72%；销量：上述三个地区分别占36%/23%/25%，合计高达85%。一、区位选择：产销规模和产业链是核心要素7图表：全球汽车零部件供应商Top100区域分布资料来源：盖世汽车，华福证券研究所图表：全球锂离子电池供应链评级（2022）资料来源：Bloomberg NEF，华福证券研究所产业链：健全的本地供应链是设厂基础•传统零部件领域，北美、欧洲、日本占主导。《美国汽车新闻》22年全球汽车零部件供应商百强榜中，来自欧洲、北美、日本的企业分别有29、27、22家，占据主导地位；中国、韩国均上榜10家。•在新能源汽车领域，中国在动力电池产业链占据核心地位。根据Bloomberg NEF对全球锂离子电池供应链的最新评级（2022年），中国稳居榜首，在原材料、电池制造、下游需求等方面大幅领先；加拿大、美国等国家表现靠前。◼区位选择：产销规模和产业链是核心要素◼中国工厂：产能进一步扩张值得期待，产业链短期存降价压力◼欧洲工厂：规划产能达到100万辆，覆盖欧洲市场需求◼墨西哥工厂：低成本平台车型生产基地，预计2024H2投产◼投资建议◼风险提示目录8二、中国工厂：产能进一步扩张值得期待，产业链短期存降价压力9图表：上海工厂占特斯拉全球产量超过50%资料来源：troy teslike，华福证券研究所图表：2022年代表性合资/外资车企在中国产量（万辆）资料来源：marklines，华福证券研究所二期工厂：市场空间广阔、产业链完善，重启可期•上海工厂占特斯拉全球产量过半。自2019年底投产以来，通过一期两阶段扩产，当前上海工厂年化产能在100-110万辆之间。2020-2022年分别生产15.4/48.6/72.5万辆，占全球产量30%、52%、53%。•二期工厂推迟之后有望重启，节奏有待观察。①上海工厂供应链本地化率已经超过95%，保持极低的生产成本。②2022年大众、丰田、本田等车企在中国产量分别为316/184/145万辆，特斯拉相比仍有较大空间。二、中国工厂：产能进一步扩张值得期待，产业链短期存降本压力10供应链降本压力：不可回避，好于预期•1月以来特斯拉引领大幅降价，行业迅速跟进，引发市场对主机厂向供应商传到压力的忧虑。可能的降本方法：①规模效应，②重要原材料降价（电池），③向供应链传导，④技术降本（工艺流程等），⑤内部成本控制。•向供应链传导的机制：引入二供、份额切换、指定Tier 2/3、自主替代。图表：特斯拉降本策略&向供应链传导成本的机制资料来源：华福证券研究所特斯拉降本策略向供应链传导引入二供份额切换指定Tier2/3自主替代规模效应重要原材料降价技术降本低成本材料&低用量工艺革新内部成本控制图表：1月以来特斯拉在中国市场大幅降价资料来源：特斯拉，华福证券研究所◼区位选择：产销规模和产业链是核心要素◼中国工厂：产能进一步扩张值得期待，产业链短期存降价压力◼欧洲工厂：规划产能达到100万辆，覆盖欧洲市场需求◼墨西哥工厂：低成本平台车型生产基地，预计2024H2投产◼投资建议◼风险提示目录11