化妆品行业3月月报：年报体现各家更注重高质量增长，多渠道发展趋势确立

发布日期：2023年4月7日年报体现各家更注重高质量增长，多渠道发展趋势确立化妆品行业3月月报分析师：于佳琪yujiaqibj@csc.com.cnSAC 执证编号：S1440521110003刘乐文liulewen@csc.com.cn18861811095SAC 执证编号:S1440521080003SFC 中央编号:BPC301行业动态证券研究报告•本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 2重点公司盈利预测与估值• 核心观点：国际品牌3月抖音增速显著，也表明渠道多样化下对结构的重构，女王节天猫数据的疲态也有明显分流导致。目前来看抖音渠道国际品牌天然具备流量分发优势，而本土品牌更加强调自播的可持续性发展。抖音今年重点强调货架，而天猫则提出内容，两者打法互相渗透。对于原平台做更好品牌有机会在这个时间点用更成熟的经验进入相对弱势平台，实现弯道超车。今年一条主线重点关注行业内业绩增长稳定性更强的公司：珀莱雅；巨子生物；另一方面关注边际存在改善预期（去年低基数或者今年管理出现变化）的公司：贝泰妮，丸美股份，华熙生物。• 珀莱雅，单品生命周期以及创新能力明显领先行业，客户向一二线转化品牌力逐步加强，增速确定性强• 巨子生物，化妆品业务线上快速发力，打造单品策略，敷料业务受益于线下医美需求恢复• 贝泰妮，公司新任管理层上任后更强调品牌日销以及各渠道的建设，有望实现边际改善• 丸美股份，彩妆恋火品牌定位底妆，有望受益于出行恢复下的行业复苏。2022年2月董事长亲自挂帅电商进行改革，边际改善明显• 华熙生物，多品牌矩阵逐步完善，产品定位以及费用率均处于持续改善的边际位置公司代码股价/元市值归母净利润/亿元PEPEG2023/4/6亿元2022/2022E2023E2024E2022/2022E2023E2024E2023珀莱雅603605.SH173.5491.97.7 9.9 12.7 63.649.538.91.77贝泰妮300957.SZ125.1529.810.5 12.5 16.3 50.442.332.41.72华熙生物688363.SH112.9543.29.7 12.2 15.2 55.944.535.61.76上海家化600315.SH29.6200.94.7 7.5 8.9 42.626.822.60.72鲁商发展600223.SH10.9110.70.5 3.6 4.4 243.531.025.10.15丸美股份603983.SH37.1148.82.3 3.1 3.8 64.348.339.51.75欧莱雅*OR.PA3,077.217,160.8454.0 472.7 512.5 37.836.333.55.81雅诗兰黛*EL.N1,658.75,925.2122.4 154.7 189.8 48.438.331.21.56资生堂*4911.T334.71,338.817.8 20.1 36.0 75.166.537.21.58花王*4452.T274.51,279.044.8 51.7 57.5 28.524.722.21.87LG H&H*051900.KS3,068.0479.212.3 27.8 33.5 38.917.214.30.27爱茉莉太平洋*090430.KS699.4409.17.0 13.3 16.6 58.530.824.60.57数据来源：Wind，彭博，中信建投，注：PEG中增速为22-24年复合增速。*公司盈利预测为彭博一致预期，已按照汇率进行人民币转换 rQzQnPqQoQnNsOrNpMrOqQbRcMaQpNpPmOtQfQpPrNlOoOxO9PpOqNuOqQvNxNqQsP33月化妆品板块跌幅4.04%3月行情跟踪• 板块行情•3月化妆品板块跌幅4.04%，较沪深300下降3.58pct。个股角度，3月海外市场表现相对较优，其中欧莱雅9.6%涨幅、宝洁6.9%涨幅位列前2，业绩表现稳健下股价支撑较强。A股市场中珀莱雅跌幅0.4%相对稳定，其次丸美股份及水羊股份仍有超越板块收益，而品牌端的华熙生物、鲁商发展以及制造端青松股份及嘉亨家化出现较大调整。3月板块重点个股涨跌幅情况数据来源：Wind，中信建投数据来源：Wind，中信建投，数据点表示当地市场指数涨跌幅-4.04-10-50510152025传媒计算机通信电子建筑商贸零售石油石化家电交通运输银行食品饮料农林牧渔电力及公用事业消费者服务非银行金融医药国防军工有色金属化妆品机械煤炭电力设备及新能源综合金融汽车纺织服装基础化工建材轻工制造房地产综合钢铁沪深300 -0.46%9.6%6.9% 4.7% 4.0% 2.3% 1.5% 1.4% 0.5%-0.4% -1.2% -1.4% -2.7% -3.4% -3.4% -4.8%-7.4% -7.6% -7.9% -9.8%-10.2%-10.6%-10.6%-14.4%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%欧莱雅宝洁L'OCCITANE联合利华巨子生物花王雅诗兰黛莎莎国际珀莱雅爱茉莉太平洋资生堂丸美股份水羊股份上美股份拉芳家化贝泰妮上海家化科思股份青松股份LG H&H华熙生物鲁商发展嘉亨家化 4图 1-2月化妆品零售额增长3.8%（亿元）化妆品行业情况• 线上美妆情况•淘系：3月魔镜天猫护肤大盘113.55亿，-1.9%，彩妆30.26亿，-11.6%，淘系整体护肤164.93亿元，同比+0.1%，彩妆55.08亿元，同比-7.2%，Q1合计淘系护肤销售额386.6亿，-10.4%，彩妆155.9亿，-18.0%。•抖音：3月抖音护肤美妆销售额135.06亿，+89.6%，抖音占淘系+抖音的销售额占比达到38%。• 社会零售额•根据统计局数据，1-2月化妆品零售额同比增长3.8%，边际上已经结束自2022年4月以来的负增长。行业增速逐步恢复，需求端后续有望持续改善。图 天猫3月化妆品&彩妆销售额（亿元）数据来源：魔镜数据，中信建投数据来源：国家统计局，中信建投-60%-40%-20%0%20%40%60%80% - 50 100 150 200 250 300 350 400 450天猫护肤天猫彩妆护肤yoy彩妆yoy-30-20-10010203040506001002003004005006002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01零售额:化妆品类:当月值零售额:化妆品类:当月同比 53月本土品牌天猫+抖音线上数据跟踪（亿元）