2023年3月消费月报：哪些消费行业一季报有望超预期？

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 策略定期报告 证券研究报告 分析师： 张启尧 S0190521080005 张倩婷 S0190521110002 ＃assAuthor＃ 研究助理： 林怡 ＃relatedReport＃ 相关报告 20230401 《三个维度思考：“数字 经 济 ” 行 情 的 时 间 与 空 间——A 股策略展望》 20230401 《 深 度 复 盘 ：2013-2015 年TMT 牛市——诞生背景篇》 20230329 《广义拥挤度：一个理解交易结构的新视角》 20230326 《成交占比的高点，是否是 行情的终点？——A 股策略展望》 20230319 《轮动收敛、共识渐成，两条主线交相辉映——A 股策略展望》 投资要点 ＃summary＃ 前言：我们撰写了消费细分行业的定期跟踪月报，力求建构体系化的消费行业比较研究框架。兴证策略独家推出的消费行业景气跟踪预测方法论、全球龙头估值比较框架、拥挤度指标体系、消费细分行业相关政策梳理等重点产品，均在月报中有所体现。如需具体框架及数据库，欢迎联系兴证策略团队。 1-2 月经济数据相继披露，国内消费复苏的方向得到进一步确认。在上市公司一季报将披露之际，我们对消费细分行业净利润增速进行测算，并梳理 Wind 一致预期增速的变化趋势，以探寻一季报可能超预期的行业；进一步我们结合政策、估值、拥挤度等多个维度，做出4 月的消费行业推荐，供投资者参考。 ★ 近期消费行业有哪些最新政策？ ——必需消费方面，工信部等十一部门发布《关于培育传统优势产区和地方特色食品产业的指导意见》。可选消费方面，多地推出或更新此前对购置新能源汽车的补贴政策，促进和壮大大宗商品消费；海关总署、财政部和税务总局增加了“担保即提”和“即购即提”的海南离岛免税购物提货方式的条件和规定。出行链方面，文旅部自 3 月 31 日起恢复全国旅行社及在线旅游企业经营外国人入境团队旅游和“机票+酒店”业务，出入境旅游进一步放松。地产方面，全国各地坚持推进“一城一策”，大力支持刚性和改善型的住房需求。 ★ 宏观&中观数据有哪些边际变化？ ——各项数据显示国内疫后消费复苏正在加速。中国消费者信心指数自 2022 年 11 月防疫政策边际放松以来显著回暖，截至 2 月已上升已达 94.70 点位，而 2023 年 1-2 月社会消费品零售总额同比增速（3.50%）也较 2022 年全年（-0.20%）边际上行了 3.7 个百分点。此外，2023 年以来服务业 PMI 已连续 3 个月处于荣枯线以上，3 月更是高达 56.90%，显示消费行业、尤其是服务消费正在加速复苏。乳制品、纺织服装、商贸零售、出行链、地产链等多数细分行业的景气指标也均有不同程度的边际好转。 ★ 哪些行业景气边际改善？哪些有望超预期？ ——随着 1-2 月数据的相继公布，我们利用核心景气指标，对 22 个主要消费细分行业 2023年以来的累计净利润增速进行预测（纺织制造和品牌服饰行业的部分数据尚未更新），其中共有 14 个行业 2023 年 1-2 月预测累计盈利增速相比 2022 年全年预测增速有所改善，航空机场、景区、酒店和餐饮等出行链，以及商用车和生物医药等行业改善幅度位居前列。 ——进一步我们结合行业中观数据和 2023 年一致预期净利润增速变化趋势，以探寻景气边际改善行业中的超预期方向，其中景气向好且 2023 年一致预期增速持续上修的行业主要包括乳制品、调味品、生物医药、餐饮和小家电，一季度业绩有望超预期。 ★ 消费细分行业估值匹配度如何？ ——整体来看，A 股消费行业龙头估值基本较为合理，PE-G 维度纺织制造和餐饮行业和PB-ROE 维度白色家电行业 A 股龙头具备估值性价比。 ★ 各行业拥挤度如何？ ——从近一个月主要各行业拥挤度变化来看，多数消费行业拥挤度已经明显回落，其中食品饮料（食品、酒类、乳制品、调味品）、出行链（酒店餐饮、免税）、医药（化学原料药、创新药）等处于历史较低分位，当前已到了可以重点挖掘、关注的时候。 ★ 配置方向：餐饮链+医药 ——关注一季报有望超预期，且当前估值合理、拥挤度处于较低分位的餐饮链（餐饮、乳制品、调味品）以及生物医药。 风险提示：国内经济超预期波动、海外流动性收紧、预测结果与实际有较大出入等。 ＃title＃ 哪些消费行业一季报有望超预期？ ——2023 年 3 月消费月报 ＃createTime1＃ 2023 年 04 月 07 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 策略定期报告 目 录 一、近期消费行业有哪些最新政策？ .................................................................... - 5 - 二、宏观&中观数据有哪些边际变化？ ................................................................. - 7 - 三、哪些行业景气边际改善？哪些有望超预期？................................................. - 8 - 四、消费细分行业龙头估值匹配度如何？ ............................................................ - 9 - 五、各行业拥挤度如何？ ...................................................................................... - 10 - 六、配置方向：餐饮链+生物医药 ........................................................................ - 10 - 6.1、餐饮链（餐饮、乳制品、调味品） ......................................................... - 10 - 6.2、生物医药 ..................................................................................................... - 14 - 七、附录 .................................................................................................................. - 16 - 7.1、宏观及中观景气数据 ................................................................................. - 16 - 7.2、细分