一季度财政数据点评：专项债、“准财政”工具将是重要补充

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2023 年 4 月 19 日 相关研究报告 《3 月和一季度经济数据点评》20230418 《转债市场小幅上涨》20230416 《大类资产交易周报》20230416 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 一季度财政数据点评 专项债、“准财政”工具将是重要补充 错期入库等因素影响公共财政收入增速表现。公共财政对基建、科技领域的支持力度仍然较强。专项债、“准财政”工具仍是政府性基金预算支出的有效补充。  4 月 18 日，财政部发布数据，3 月公共财政收入实现 16699.0 亿元，较去年同期增长 5.5%。其中，当月税收收入实现 12295.0 亿元，同比增速实现 5.6%；非税收入规模为 4404.0 亿元，同比增长 5.0%。 能源、汽车价格下行是消费税增速下降的重要原因。着眼税收结构，3 月为传统缴税小月，增值税仍是当月占比最高的税种，规模占比为 47.1%，对财政收入的支撑明显。3 月增值税同比增长 32.1%，增幅明显，其主要由于去年增值税留抵退税规模较大，增值税为当月税收收入增速正贡献15.1 个百分点。 3 月其他占比较高的税种中，企业所得税同比小幅下降，同比下滑 2.9%。此外，国内消费税表现仍然较弱，3 月同比增速实现-32.5%。除错期入库因素外，汽车、能源价格下行或也是重要影响因素：其一，在促进汽车消费政策、多车企价格战等因素影响下，汽车价格有所下降，3 月汽车制造业 PPI 同比下降 0.9%，降幅较 2 月继续走扩 0.1 个百分点，创 2021 年3 月以来最大同比降幅，影响当期消费税数据表现。其二，受益于国内扩内需政策及国际大宗商品价格下跌，3 月国内汽、柴油零售限价继续下调，或也使当期消费税增速有所下滑。  3 月全国一般公共预算支出实现 27017.0 亿元，同比增长 6.5%；其中，地方公共财政支出实现 24013.0 亿元，同比增长 7.0%，公共预算支出持续发力。 从结构看，3 月单月占比较高的两项支出仍为教育及社会保障就业支出，其占比分别为 14.1%和 16.5%，同比增速分别为 9.0%和 9.3%，两项支出刚性较强，因此持续为公共财政支出中占比最高的两项。值得一提的是，3 月公共财政向卫生健康领域的支出力度有所放缓，同比下降 1.7%，疫情政策优化，相关支出压力缓解。此外，一季度公共财政向科技领域支出同比增长 9.4%，较 1-2 月加快 5.5 个百分点；3 月单月，科技领域支出同比增长 14.5%，财政对科技、高技术制造业的支持力度持续增长。  3 月地方政府性基金收入规模 3597.0 亿元，同比下滑 18.9%；其中，国有土地使用权出让收入 3101.0 亿元，同比下滑 23.2%。一季度土地收入温和回暖，但较高的同比降幅仍是地方政府基金性预算收入增速回落的主要原因。 全国政府性基金预算支出 8573.0 亿元，同比下降 20.2%，其中地方政府性基金预算支出 8494.0 亿元，同比下降 20.1%，国有土地使用权出让收入相关支出 4952.0 亿元，同比下降 19.2%。  总体而言，一季度，尽管国有土地使用权出让金收入增速小幅回暖，但“卖地收入”对政府性基金预算支出的支持力度难言改善,专项债、“准财政”工具或仍是年内政府性基金预算支出的有效补充。 风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 2023 年 4 月 19 日 一季度财政数据点评 2 图表 1. 当月财政数据一览（自然口径） 指标 当月值(亿元) 当月同比增速（%） 公共财政收入 16,699.0 5.5 税收收入 12,295.0 5.6 非税收入 4,404.0 5.0 公共财政支出 27,017.0 6.5 地方财政支出 24,013.0 7.0 政府性基金收入 3,860.0 (17.6) 地方本级政府性基金收入 3,597.0 (18.9) 国有土地使用权出让收入 3,101.0 (23.2) 政府性基金支出 全国政府性基金支出 8,573.0 (20.2) 地方政府性基金支出 8,494.0 (20.1) 国有土地使用权出让金收入安排的支出 4,952.0 (19.2) 资料来源：万得，中银证券 错期入库等因素影响公共财政收入增速表现 4 月 18 日，财政部发布数据，一季度，全国一般公共预算收入 62341.0 亿元，同比增长 0.5%，增幅（较 1-2 月，下同）改善 1.7 个百分点。其中，中央一般公共预算收入 27603.0 亿元，同比下降 4.7%，降幅走扩 0.2 个百分点；地方一般公共预算本级收入 34738.0 亿元，同比增长 5%，增幅走扩 3.0 个百分点。一季度，全国税收收入 51707.0 亿元，同比下降 1.4%，降幅收窄 2.0 个百分点；非税收入10634.0 亿元，同比增长 10.9%，增幅继续收窄 4.7 个百分点。 从单月数据看，3 月公共财政收入实现 16699.0 亿元，较去年同期增长 5.5%。其中，当月税收收入实现 12295.0 亿元，同比增速实现 5.6%；非税收入规模为 4404.0 亿元，同比增长 5.0%。 图表 2.一季度财政收入增速表现 图表 3.税收收入表现 资料来源：wind，中银证券 资料来源：wind，中银证券 能源、汽车价格下行是消费税增速下降的重要原因。着眼税收结构，3 月为传统缴税小月，增值税仍是当月占比最高的税种，规模占比为 47.1%，对财政收入的支撑明显。3 月增值税同比增长 32.1%，增幅明显，其主要由于去年增值税留抵退税规模较大，增值税为当月税收收入增速正贡献 15.1 个百分点。 3 月其他占比较高的税种中，企业所得税同比小幅下降，同比下滑 2.9%。此外，国内消费税表现仍然较弱，3 月同比增速实现-32.5%。除错期入库因素外，汽车、能源价格下行或也是重要影响因素：其一，在促进汽车消费政策、多车企价格战等因素影响下，汽车价格有所下降，3 月汽车制造业 PPI同比下降 0.9%，降幅较 2 月继续走扩 0.1 个百分点，创 2021 年 3 月以来最大同比降幅，影响当期消费税数据表现。其二，受益于国内扩内需政策及国际大宗商品价格下跌，3 月国内汽、柴油零售限价继续下调，或也使当期消费税增速有所下滑。 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.002022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03公共财政收入:累计同比 %地方本级财政收入:累计同比 %-60.00-40.00-20.000.0020.0040.00