玉米周报：米粉阶段修复，玉米维持震荡

1 期货研究报告•农产品周报 请参阅最后一页的重要声明 【玉米周报】米粉阶段修复，玉米维持震荡 发布日期：2023 年 4 月 16 日 作者：魏 鑫 期货交易咨询从业信息 Z0014814 联系人：汤选澎 期货从业信息： F3084589 邮箱：tangxuanpeng@csc.com.cn 玉米和淀粉合约震荡运行，先涨后跌。本周玉米主力合约涨 1.03%，淀粉主力合约涨 1.88%，整体合约维持减仓上行，成交量环比增加。短期玉米仍将呈震荡运行，未来关注点来自以下方面展开： ⚫ 上游检修后利润和需求难言改善 ⚫ 区域顺价对盘面底部的强化 ⚫ 小麦落价放缓替代势头企稳 ⚫ 美供需报告符合预期，关注澳洲大麦进口进度 一、 上游检修和下游刚补仍属于阶段性博弈 自上周起，由于持续亏损现金流，部分工厂计划开启检修或停机。根据调研情况，本次停机减产企业多集中在黑龙江、吉林、山东等地，停机时长 5-10 天不等，其中东北地区开机率降幅明显，本周全国玉米加工总量为 49.34万吨，较上周下降 9.32 万吨；周度全国玉米淀粉产量为 24.68 万吨，较上周产量下降 6.1 万吨；开机率为 45.97%，较上周降低 11.36%。 检修对加工利润的改善有限，从各地区出货和利润环比改善，但仍旧以负值运行。下游需求表现也难言乐观，可以看到淀粉糖开机率和淀粉企业同步下行，从本周调研结果来看，相比于上游开机限制，淀粉糖企业下游拿货有限为主要原因，液体糖利润继续维持负值，固体糖利润也持续走弱；造纸行业开机环比恢复，但同比水平仍旧低位运行，在下游工业需求持续偏弱的情况下，预计检修造纸行业需求持续偏弱的情况下，淀粉加工利润的回升或需要更持久的停机或者供应控制。 2 期货研究报告•农产品周报 请参阅最后一页的重要声明 图表 1：淀粉深加工基本面一览 数据来源：NGOC，卓创，钢联，Wind，USDA，中信建投期货 需要注意的是，当前淀粉下游需求仍旧清淡，开启未出现环比上行，此外调查显示下游并未出现长期大量的订单增加，3 月 PMI 结果也印证了当前低库存低生产的市场环境，且淀粉厂作为工业单元，长期检修或停机也不利于日常经营，我们预计下游的补库仍为阶段性，随着检修结束，开机逐步恢复，竞争态势烈度增加也将再次压缩淀粉的加工利润。 3 期货研究报告•农产品周报 请参阅最后一页的重要声明 图表 2：深加工下游开机率（%） 数据来源：NGOC，卓创，钢联，Wind，USDA，中信建投期货 二、区域价差出现或强化盘面底部 压缩利润的另一个因素是玉米价格逐渐走向支撑，这种支撑来源于东北-华北区域价差机会的显现。本轮落价，东北产区的落价更为迅速，现货主流价格也逐渐靠近盘面价格，由于当前主力 07 合约从结构上将成为 22-23 产季的底价位置，现货从对期货升水逐渐走向平水，基差已经来到季节性底部，盘面继续下行将出现低于现货价格的接货机会，也给了玉米盘面一定的底部支撑。 考虑到 07 合约已经逐渐将小麦的替代和美玉米的到货进行计价，意味着后期想要继续压制盘面价格需要等待新麦丰产的兑现以及美国和巴西的生产和出口环境进一步宽松。 4 期货研究报告•农产品周报 请参阅最后一页的重要声明 图表 3：东北-华北价差走扩，有利于东北玉米入关，价格上行 数据来源：NGOC，卓创，钢联，Wind，USDA，中信建投期货