生猪周度策略：供给持续压制，探底进程延续

发布日期：2023年4月16日作者姓名：魏鑫期货交易咨询从业信息：Z0014814联系方式邮箱：weixinqh@csc.com.cn电话：-品种生猪上周看法中性下周看法中性主力合约（05）预计短期波动区间13800~15900元/吨本周关注持续亏损下，探底进程延续现货价格下行，环比有何变化？现货价格的下行有所加快，但还没有出现恐慌崩盘的状况。价格的下行依旧是来源于总体出栏量的提升，供给的压力暂时没有看到扭转的迹象。虽着猪价回落至14元/公斤一线，屠宰企业被动入库情况有所增加，产业链依旧面临全面亏损。前期二次育肥猪源在近两周陆续出栏，而目前了解到还有大量二次育肥资金准备在后期再度入场。底部在哪，探底时间还有多长？从目前市场反馈来看，生猪存栏仍然处于相对充裕水平，短期仍面临较为充足的供给压制。目前仍然不清楚本轮猪价见底的模式是以继续磨底拉长底部的方式还是以恐慌出栏形成深坑的局面。而从当前的价格表现来看，正处于持续磨底长底部的状态，但不排除价格的突然变化。而一旦形成恐慌出栏和价格深跌，后续的反弹动力一般会更强。目前来看，4月中下旬到5月中旬形成价格低点的可能性较高，6、7月出栏量环比压力或有减轻。单边持有空头还是反套策略后移？随着基差水平的收缩，单边持有空头主要依靠现货价格的继续下行，持有近月和中期空单时需要关注每日屠宰情况及价格的变化，价格见底前基差收缩后注意止盈。反套策略此前多以5-7、5-9为主，随着时间推移，市场的反转预期后移，继续压制升水。现货低位持稳或导致市场以挤升水为交易主轴，而出现较大上下波动时以近月为交易主轴，因此关注现货波动率调整策略。1.期货市场看法与建议养殖套保建议（止盈）•中远月观望为主，目前处于市场情绪低谷。风险点•动物疫情•现货价格大幅变化•政策因素导致的市场变化主要观点上周01：中性03： -05：中性07：中性09：中性11：中性下周01：中性03： -05：中性07：中性09：中性11：中性现货市场依旧疲软，供给侧持续施压，没有看到现货端明显的转折，近月合约承受一定压力。远月合约保留升水，市场情绪冲击升水幅度。现货价格的回落压制价格重心，但同时也提升了反弹的确定性，短期继续关注市场博弈。市场主要矛盾偏多•市场继续存在对下半年的乐观预期；•现货价格已经来到时间维度和空间维度的低位区间；•1、2月仔猪环比减少对应6、7月供应环比下降。偏空•现货价格继续回落，市场情绪低迷；•暂时没有看到短期市场驱动，冻品及二育分流或不及年初；•供应长期充裕的现实正在延续。注：观点中的空、偏空、中性、偏多和多的评级仅针对下周时段行情，不再针对具体合约的实际估值2.现货市场观察表1：各地外三元出厂价（元/吨）日期河南山东广东2023-04-1414,100.00 13,800.00 14,800.00 2023-04-1314,100.00 13,900.00 15,000.00 2023-04-1214,100.00 14,000.00 15,300.00 2023-04-1114,300.00 14,100.00 15,300.00 2023-04-1014,300.00 14,200.00 15,300.00 2023-04-0714,400.00 14,100.00 15,000.00 数据来源： 国家粮油信息中心，中信建投期货下周现货判断：探底• 现货价格仍处于回落趋势中。• 散户出栏积极性提升，标肥价差逆转并有拉开趋势，逼迫大猪尽早出栏，总供应居高不下。• 需求端尽显疲态，白条市场整体偏弱，市场消费未见明显改善。现货市场速览现货价格：基准地现货价格部分跌破14元/公斤，再度冲击前低水平。价格下行速度较快，并持续加快，市场普遍悲观。下游消费不佳，肥猪存栏仍需消化，养殖认卖，集团增量，整体供给压力持续。关注进一步下行后市场是否出现惜售、压栏、二育以及冻品入库。屠宰数量：屠宰量继续提升，环比上周提升1.09%，强于去年同期水平，仍处于上行趋势中，继续对价格形成压制。屠宰体重：屠宰体重高位稳定，卓创资讯数据显示，全国出栏均重123.09公斤，回落0.26公斤。总的来说，压力尚未完成释放，且在释放过程当中。图1：河南外三元生猪出场价（元/斤）数据来源：Wind,中信建投期货图2：22省仔猪、生猪、猪肉周度单价（元/公斤）数据来源：Wind,中信建投期货图3：豆粕和玉米价格（元/吨）数据来源：Wind图4：猪粮比价 数据来源：Wind，国家发改委3.价格情况0102030405060仔猪生猪猪肉2,6502,7002,7502,8002,8502,9002,9503,0003,0502,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000豆粕均价玉米均价（右轴）4.99 4.99 0.002.004.006.008.0010.0012.00猪粮比价（自测/日度）猪粮比价（发改委/周度）14,100.00 05,00010,00015,00020,00025,00030,0002021-04-142021-05-142021-06-142021-07-142021-08-142021-09-142021-10-142021-11-142021-12-142022-01-142022-02-142022-03-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-142023-01-142023-02-142023-03-14图5：样本屠宰厂屠宰量（头）数据来源：卓创资讯图6：调查生猪出栏体重数据来源：卓创资讯图7：白条鲜销率数据来源：卓创资讯屠宰情况：•屠宰量：屠宰开工率超过去年同期且仍处于上行趋势中，较高屠宰量对应目前较高供给量，对价格形成较强压制。•屠宰体重：生猪出栏体重仍处于较高水平，偏高供给来自前期惜售，同时也反映后续仍有出栏压力。•鲜销率：分割入库数量再度提升，但肉价没有提振，被动入库现象明显，分割入库可部分消化大量供给，但依赖存货商市场预期以及资金状况。4.屠宰情况050000100000150000200000250000300000350000123.091141161181201221241261286065707580859095图8：后备母猪（元/头）和淘汰母猪价格（元/公斤）数据来源：卓创资讯,中信建投期货图9：7公斤仔猪平均价（元/头）数据来源：卓创资讯,中信建投期货仔猪和种猪价格运行情况与判断：• 种猪价格整体稳定。种猪储备充足，市场需求一般，目前养殖母猪赚钱而育肥端亏损，对能繁母猪的去化起到缓冲作用。• 7公斤仔猪价格近期有所回落，但仍处高位，受疫病以及销售策略等因素影响，仔猪价格偏高，给予母猪养殖企业账面利润。5.母猪及仔猪价格情况0100200300400500600700051015202505001000150020002500二元母猪价格淘汰母猪价格图10：养殖企业利润（自繁自养，元/头）数据来源：卓创资讯图11：屠宰企业毛利（元/头）数据来源：卓创资讯图12：养殖企业利润（元/头）数据