造纸产业链跟踪报告：资金择机流入，基本面仍然蛰伏

HTTP://WWW.CFC108.COM请参阅最后一页的重要声明纸上江湖·造纸产业链跟踪报告资金择机流入，基本面仍然蛰伏造纸产业链跟踪报告[table_invest]分析师：吴新扬期货交易咨询从业信息：Z0015926电话：023-88369577发布日期：2023 年 4 月 16 日报告体系日报每日 8 点 50 前发布周报每周一下午 5 点前发布事件点评重要事件发布后 1 天内专题报告不定期发布请参阅最后一页的重要声明1[table_page]纸上江湖·造纸产业链跟踪报告本周国内纸浆市场价格 4960 元/吨，较上周下跌 3.72%;本周针叶浆现货市场价格 6133.2元/吨，较上周价格下跌 3.04%;阔叶浆现货市场价格 4443.6 元/吨，较上周价格下跌 6.25%;本色浆现货市场价格 5480 元/吨，较上周价格下跌 3.01%。图表 1. 纸浆价格资料来源：wind，中信建投期货本周纸浆合约价格波动下行。纸浆主力合约价格本周-3.8%，整体基本维持 back 结构。近期需要关注的数据是俄针的报价，因为纸浆期货市场价格主要围绕俄针的价格进行博弈,本周俄针的价格一路下调，收于 5350 元/吨。请参阅最后一页的重要声明2[table_page]纸上江湖·造纸产业链跟踪报告图表 2. 纸浆合约价格资料来源：上期所，中信建投期货俄针价格成为期货合约主要的锚定点的原因是1）货源供应的充足。俄罗斯 ilim 集团在制裁过后，林产品流向欧洲受阻，2022 年向中国的产品交付量达到了创纪录的 170 万吨，其中包括 135.9 万吨纸浆和 36 万吨纸板。目前据 ilim 集团信息，集团有 40%的纸浆流向我国。如果俄乌冲突持续，贸易流转向的趋势可能会持续。2）俄针的下游主要是生活用纸，生活用纸是针叶浆消耗总量最大的品类，并且生活用纸的集中度较低，2022 年 CR4=32%，远低于双胶纸、双铜纸和白卡纸。因此生活用纸的价格、销量往往随行就市，带动俄针的价格对于市场敏感。银星和家针的下游主要是文化纸和高档包装纸。双胶纸、双铜纸的市场集中度更高，2022 年分别CR4=44%，CR4=88%。并且教辅市场招标是主要的销售渠道。从供需基本面看，市场可流通的货源较为充足，因此交易的主要是消费边际改善的预期。3 月我国纸浆进口 249 万吨，累计同比-3.5%，针叶浆进口量累计同比-10.42%。但是期货库存本周环比+7.79%，维持了持续数周的上升态势，纸浆工厂库存同样上升。进口量的减少与垒库同时进行，同时还有下游纸厂的开工率的环比下行。消费是否能回暖是主要的市场关注焦点。请参阅最后一页的重要声明3[table_page]纸上江湖·造纸产业链跟踪报告图表 3. 纸浆进口数量资料来源：wind，中信建投期货图表 4. 纸浆工厂库存资料来源：百川盈孚图表 5. 纸浆期货仓单量资料来源：上期所，中信建投期货本周公布的 3 月份出口数据超预期增长，成为市场交易的焦点，带来纸浆盘面的上升。这一次上升更多是资金流入而非基本面的改善。纸浆主力合约在进入交割前一个月的限仓之请参阅最后一页的重要声明4[table_page]纸上江湖·造纸产业链跟踪报告后，出现持仓上升意味着短期资金的快速流入。Top20 的持仓增加但是净空数量增加，意味着市场给 19.83 个百分点的超预期出口给出的判断是与基本面关系不大，因此价格上可能是择机的逢高沽空。从基本面看，我国的纸制品出口量占产量的比重不足 5%，因此出口的回暖相对于被夹带消费纸制品带动有限。未来的上涨趋势是否能持续还需要看出口数据是否真正带动纸浆相关下游的回暖。图表 6. 出口数据与预测资料来源：wind，中信建投期货图表 7. 主力合约持仓（top20）资料来源：wind，中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5[table_page]纸上江湖·造纸产业链跟踪报告图表 8. 纸周度企业库存资料来源：卓创，中信建投期货图表 9. 纸厂开工率与产量资料来源：卓创，中信建投期货请参阅最后一页的重要声明6[table_page]纸上江湖·造纸产业链跟踪报告联系我们中信建投期货总部重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼、30楼电话：023-86769605上海分公司地址：中国（上海）自由贸易试验区浦电路490号，世纪大道1589号8楼08-11单元电话：021-58301589济南分公司地址：济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611、613室电话：0531-85180636湖南分公司地址：长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座2127、2128室电话：0731-82681681大连分公司地址：大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间电话：0411-84806336河南分公司地址：郑州市未来路69号未来大厦2205、2211、1910房，未来公寓1306、1506、1806房电话：0371-65612397河北分公司地址：廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层、20-1-12号门市第三层电话：0316-2326908深圳分公司地址：深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话：0755-33378759杭州分公司地址：浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室电话：0571-87380613宁波分公司地址：浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室电话：0574-89071681西安分公司地址：陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层1905、1906、1907室电话：029-85725585重庆渝北分公司地址：重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-1/2号电话：023-67380500上海浦东分公司地址：中国（上海）自由贸易试验区浦东南路 528 号 2202 室电话：021-68597013四川分公司地址：成都市武侯区科华北路 62 号力宝大厦南楼 1801、1802、1803 室电话：028-62818710重庆分公司地址：重庆市渝中区中山三路 107 号上站大楼平街名义层 11-A4-A6电话：023-61361140海南分公司地址：海南省海口市龙华区滨海大道 77 号中环国际广场 10 层 1002 号电话：0898-68538536北京朝阳门北大街营业部地址：北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 207 室电话：010-85282866江西分公司地址：江西省南昌市红谷滩区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1#办公楼4801A 室、4802 室电话：0791-82082701广州东风中路营业部地址：广州市越秀区东风中路 410 号第 16 层自编 1605C、1605B、1606 房电话：020-28325286漳州营业部地址：福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场 A2 地块 9 幢1203 号电话：0596-6161601安徽分公司地址：安徽省合肥市包河区马鞍山路 130 号万达广场 C 区 6 幢 1903、1904、1905 室电话：0551-2889767上海徐汇营业部地址：上海市徐汇区斜土路 289