白糖产业链跟踪报告：巴西开榨初期，ICE05合约仍将对应紧张的贸易流

HTTP://WWW.CFC108.COM 请参阅最后一页的重要声明 糖史演义·白糖产业链跟踪报告 巴西开榨初期 ICE05 合约仍将对应紧张的贸易流 白糖产业链跟踪报告 [table_invest] 分析师：田亚雄 期货交易咨询从业信息：Z0012209 助理研究员：陈家谊 期货从业信息F0000000：F03090929 发布日期： 2023 年 4 月 16 日 报告体系 日报 每日 8 点 50 前发布 周报 每周一下午 5 点前发布 事件点评 重要事件发布后 1 天内 专题报告 不定期发布 请参阅最后一页的重要声明 1 [table_page] 糖史演义·白糖产业链跟踪报告 本周伦白糖逼仓结束，带动原糖冲高回落；除了资金层面的多空博弈外，市场暂时没有新的绝对利多和利空的信息发酵，内外盘面整体维持高位震荡的走势；伦白糖 05 合约交割之后，关注焦点转向 ICE 原糖的 05 合约，在经历了印度和泰国产量的不及预期后，全球贸易流紧张的趋势延续，一方面全球白糖的短缺拉升了白糖和原白价差价格，买原糖加工的成本低于直接买精炼白糖，那么全球对于白糖的需求又会转移一部分给性价比更高的原糖，进一步加剧原糖的短缺；另一方面巴西新季开榨后的生产以及出口情况成为 ICE05 合约交易的重点，但目前天气模型预测 4 月降雨偏高，或将一定程度上影响 4 月的生产进度，从而导致巴西 4 月的生产进度偏缓，贸易流紧张的趋势或将在 05 合约之间继续延续；国内市场整体跟随外盘波动，本周的回调给予了基差商释放库存的机会，但是仍是贸易商之间交易，终端拿货意愿依然偏淡，产销区价格倒挂仍然延续。 关注焦点： 1、巴西新季开榨后的生产以及出口情况成为 ICE05 合约交易的重点，4 月巴西降雨量偏高或将影响巴西的生产进度； 2、广西减产+进口利润持续倒挂，终端消费情况仍偏淡，但当前仍交易供应端为主，此外国内政策性风险仍需注意。 ICE05 合约是否会是 ICE03 合约的昨日重现 印度和泰国的产量不及预期不仅仅让第一季贸易流变得紧张推升当时的主力 03 合约，同时也限制了第二季度贸易流的宽松程度。 印度糖产量或比期初预期少 350 万吨：印度糖厂协会（ISMA）4 月 5 日公布的报告显示，印度 2022/23 榨季截至 3 月 31 日累计产糖量为 2996 万吨，同比减少 102.7 万吨（下降3.4%）；其中北方邦 890 万吨，卡纳塔克邦累计 552 万吨。马邦双周产量下滑较快。本榨季开榨的 532 家糖厂中已有 338 家收榨，6 成左右的糖厂完成收榨；最终或导致本榨季印度产量低于 3300 万吨。低于本榨季初期预估的 3650 万吨。 请参阅最后一页的重要声明 2 [table_page] 糖史演义·白糖产业链跟踪报告 图：印度累计食糖产量万吨 图：印度双周糖产量 万吨 来源：ISMA，中信建投期货整理 印度出口量或比期初预期少 400 万吨：当前印度产量的下调意味着本榨季或难有进一步出口计划，根据不同机构对产量的预估，我们重新调整了印度年度的平衡表，若印度本面度最终的产量为 3300 万吨，出口 600 万吨，那么本榨季末期印度的期末库存或降至不足 500万吨，为近年来的新低；因此按照当前的生产节奏来看，印度新增出口的可能性不大。 表：印度供需平衡表来源：ISMA，AISTA，中信建投期货整理 印度食糖（万吨）22/2322/23根据ISMA 根据AISTA期初库存388107214581063843555555555糖产量（万吨）32483316274131003590340034503300进口量220000000出口量463805657201098600700600消费量25392550257126002780278027802780期末库存10721458106384355557552547521/22调整17/1818/1919/2020/21 请参阅最后一页的重要声明 3 [table_page] 糖史演义·白糖产业链跟踪报告 泰国甘蔗和糖产量预计低于预期：泰国糖协 OCSB 周三表示，由于天气因素和其他作物的替种，泰国 2022/23 年度甘蔗产量为 9388 万，低于预期的 1 亿吨以上。 据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国 2022/23 榨季截至 4 月 6 日，累计甘蔗入榨量为 9388.79 万吨，同比增加 2.7%，累计产糖量为 1102.8 万吨。 巴西开榨后原糖和升贴水迎来季节性小幅回调，但是 05 合约回调的深度和时间取决于巴西 4 月的生产进度，而目前 4 月下半月降雨量偏多或将限制 4 月产量的回升。 图：4 月下半月圣保罗降雨量预计偏高 来源：Refinitiv Eikon 根据 Refinitiv Eikon 数据，4 月下半月巴西主产区圣保罗的降雨量整体偏多，高于均值水平也高于去年同期，其中有两天的降雨量（18 和 19 号）高于 10 毫升，而通常情况下如果日降雨量超过 10 毫米，就会停止收割甘蔗，因此 4 月下半月的甘蔗入榨量和糖产量或将不及去年同期，那么 4 月下半月 请参阅最后一页的重要声明 4 [table_page] 糖史演义·白糖产业链跟踪报告 或许依然等不来贸易流缓解的消息；从持仓上，目前 ICE05 合约单边持仓量 15 万手，对应 762 万吨糖，按照往年来说 05 合约的交割量最高为 226 万吨，05 合约最后的交货时间在 7 月 15 日，而过往 10年截至 7 月中旬巴西中南部食糖库存均值为 589 万吨，因此谨防资金配合盘面继续逼仓 05 合约。 全国产量预计降至 900 万吨，进口利润持续为负成为最大的利好，但政策性风险将持续环绕 本月农业农村部下调 22/23 年度食糖产量：受天气、病虫害等综合因素影响，广西等主产省（区）甘蔗糖产量下降，本月下调食糖产量至 900 万吨。由于当季食糖产需缺口扩大，食糖进口成本持续大幅上涨，本月将国内糖价预测区间上调为 5950-6550 元/吨，将全球原糖价格区间上调至 18.5-22.5 美分/磅。 图：中国食糖供需平衡表（4 月预估） 来源：农业农村部 请参阅最后一页的重要声明 5 [table_page] 糖史演义·白糖产业链跟踪报告 图：仓单+有效预报 来源：wind，中信建投期货整理 糖厂产销过半但巨量仓单短期难以消化：截至 2023 年 3 月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂除云南省外，其他省（区）糖厂已全部收榨。本制糖期全国共生产食糖 872 万吨，同比减少 17 万吨，最终的糖产量或降至 900 万吨，同比减少约 50 万吨；全国累计销售食糖 437 万吨，同比增加 67 万吨；累计销糖率 50.2%，同比加快 8.5 个百分点。但是大部分销量预计都在中游贸易商手里，目前下游终端对于价格的接难度依然偏低，产销区价格倒挂的趋势仍