金融衍生品策略日报：国内外经济数据对市场影响有限

1001201401601802002201031051071091111131151172021-03-292021-04-132021-04-272021-05-142021-05-282021-06-112021-06-282021-07-122021-07-262021-08-092021-08-232021-09-062021-09-222021-10-132021-10-272021-11-102021-11-242021-12-082021-12-222022-01-062022-01-20中信期货商品指数走势期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-04-14 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 金融衍生品团队 研究员： 姜沁 021-60812986 从业资格号 F3005640 投资咨询号 Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135949 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 程小庆 010-60819969 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 中信期货研究|金融衍生品策略日报 国内外经济数据对市场影响有限 摘要： 昨日权益震荡收跌，红利指数上涨 0.08%创新高并跑赢大市，期权市场成交额回暖至历史 100 天 14.6%低分位水平，交投情绪依旧低迷。国债期多头存在止盈动机，空头情绪则有所升温。昨日美国 PPI 数据公布，海外通胀缓和叠加衰退深化，市场交易流动性放松预期，但国内大盘成长主要受分子端拖累，海外降息交易对国内资产影响有限。后续继续看好红利指数，若下周 GDP、社零等经济数据偏弱，则需关注权益市场交易弱复苏的下行风险。若数据超预期，则预期差可能引发国债期货市场重新修正“复苏斜率减缓+信贷空转”这一定价逻辑，届时债市也将面临一定的调整压力。 风险因子：1）美国零售销售增速高于预期；2）中国 GDP、社零等增速低于预期；3）4）市场流动性持续萎缩；5)海外风险事件发酵；6）经济修复不及预期. 昨日权益震荡收跌，债市观望情绪偏重。后续继续看好红利指数，关注下周 GDP、社零等经济数据，关注预期差对定价逻辑的再次修正的可能。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 15 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：国内外经济数据尚难催化一致主线 （1） IF、IH、IC、IM当月基差收于4.82点、-0.61点、3.35点、0.18点，较上一交易日变化4.91点、-1.44点、10.59点、19点； （2） IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于-1.6点、-5.6点、17.8点、22.4点，环比变化3.8点、1点、0.2点、0.8点； （3） IF、IH、IC、IM持仓分别变化11233手、5778手、6079手、5755手； （4） 沪股通净买入20.64亿元，深股通净卖出21.51亿元。 逻辑：昨日权益震荡收跌，红利指数上涨0.08%创新高并跑赢大市。我们继续看好红利交易的胜率，预计其他风格延续快速轮动，若下周GDP、社零等经济数据偏弱，则需关注交易弱复苏的下行风险。AI主题呈现反复，昨日TMT板块再次领跌，内部资金流向算力概念，持续性较差。 国内外经济数据尚难催化一致主线： 国内方面，以美元计价，中国3月出口同比+14.8%，前值-1.3%。3月贸易顺差881.9亿美元，预估顺差400亿美元。结构上看，主要由汽车、汽零、服装等贡献，再按出口国，靠东盟和拉美拉动，美国继续回落。3月超预期，一方面是韩国、越南出口等领先指标下滑，令市场低估中国出口；另一方面是节后复工，一次性释放疫情达峰期间挤压的订单，有季节性影响，从MA3看不改出口下行趋势，尚难构成复苏的有效证据。 海外方面，对国内资产影响有限。1）美国3月PPI同比+2.7%，预估+3%；环比-0.5%，预估为0%，符合去年大宗高基数的预期。2）上周初请失业金人数高于前值和市场预期，为三周以来首次上升，衰退预期深化。虽然通胀回落，但二次通胀风险犹存，如周三美国宣布石油战略性补库，叠加此前OPEC超预期减产，后续不排除再次博弈，推动油价企稳回升。 通胀缓和叠加衰退深化，海外资产交易流动性放松预期，如美元指数创2月以来新低，但离岸和在岸人民币汇率均维持震荡，显示国内资产定价“以我为主”，更多聚焦复苏斜率，此时海外降息交易相关的大盘成长风格或受分子端弱复苏拖累，大概率震荡偏弱。 操作建议：低吸红利、创业板 风险因子：1）美国零售销售增速高于预期，2）中国 GDP、社零等增速低于预期 震荡 股指期权 观点：期权端续持备兑防御为主 逻辑：昨日权益市场震荡偏弱，沪指收跌0.27%。期权方面，市场情绪指标整体偏向弱势，期权市场成交额有所提升，从前日的历史100天2%的超低分位水平回暖至昨日的历史100天14.6%低分位水平，交投情绪依旧低迷，震荡意味浓厚。期权隐波整体走弱，这表明市场杠杆资金缺乏明确的趋势性观点。基本面方面，结合周中美国CPI公布后市场变化，隔夜美股PPI环比震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 15 降低难以对国内股市产生新的刺激，当前市场依旧以行情轮动为主，指数上方承压，但也不具备大跌基础，期权端续持备兑防御为主。 操作建议：期权端续持备兑防御为主 风险因子：1）市场流动性持续萎缩 国债期货 观点：关注预期差对定价逻辑的再次修正 （1）成交持仓：T、TF、TS 当季成交量分别为 787、591、269 手，1 日变动-422、-235、-194 手，持仓量分别为 5378、1844、3286 手，1 日变动-50、134、59 手； （2）跨期价差：T、TF、TS 当季-次季价差分别为 0.450、0.385、0.205 元，1 日变动 0.045、-0.010、0.010 元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 次季价差分别为 102.730、100.775、304.280 元，1 日变动 0.060、-0.030、0 元； （4）基差：T、TF、TS 当季基差分别为 0.313 元、0.180 元、0.017 元，1日变动 0.020 元、0.029 元、0.010 元。 （5）央行昨日开展 90 亿元 7 天期逆回购，当日有 80 亿逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全线下跌，截至收盘，T、TF 和 TS 主力合约分别变化-0.08%、-0.06%和-0.01%。从日内看，T 主力合约全天低开低走，整体呈现低位窄幅震荡态势，上午临近收盘价格受进出口数据影响迅速下行，午后则受股