《FOF系列研究之六十四》：权益主题基金全解析

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 金融工程 | 专题报告 研究结论 ⚫ 本报告通过比较行业主题基金的 Alpha 与 Beta 属性，深入解析行业主题基金的个股选择和行业轮动能力，而后从基金绝对收益水平、超额收益能力、风险控制能力、持仓风格特征、持有人结构及基金规模六大维度进行主题基金组合构建和相关主题基金重点推荐。 ⚫ 市场概况：按照我们定义的筛选标准筛选出的主动权益主题基金截至 2022 年四季度末数量合计 827 只，占主动偏股权益基金数量比 36.8%，占市场整体主动偏股权益基金规模比再创历史新高，达 41.4%。新能源主题基金最多为 262 只，其次为消费基金和医药主题基金，分别有 209 只和 111 只。 ⚫ 主题基金 Alpha 与 Beta：滚动 1 年期维度看，金融地产和科技板块中主题基金超额收益最为显著，年化超额收益达 8.93%和 8.18%，其次医药、军工和中下游周期主题基金也分别获得了年化 7.22%、6.77%和 5.59%的超额收益，Beta 表现上，医药、军工和新能源主题基金 Beta 较高，均在 0.9 以上。 ⚫ 行业配置及业绩归因：1）消费主题基金：白酒配置比例最高，对白电、乘用车和畜牧养殖长期低配。行业配置收益贡献不稳定，个股选择收益优于行业配置收益，2021 年、2022 年个股选择收益较 2020 年有所下滑。2）医药主题基金：医药服务配置比例仍较高，医疗器械相对前期配置比例下降，中药配置比例持续提升。医药主题基金的行业配置收益和个股选择收益均表现较好，表现出较强的主动管理能力。3）科技主题基金：长期超配半导体行业，2021 年中报、2021 年年报及 2022年中报，半导体持仓市值占比均超 40%，相较于中证 TMT 指数超配显著，对于其他科技领域细分行业配置比例较低。归因结果看，个股选择收益突出。 ⚫ 消费主题优选：我们把消费主题基金进一步分为：(1) 消费为主+其他为辅型，消费配置比例长期稳定在 50%-70%之间的消费主题基金，代表基金泰康蓝筹优势、宝盈新价值 A、汇添富价值领先、易方达国企改革。(2) 高纯度消费型，消费板块配置比例在 70%以上，代表基金有交银策略回报、诺安新经济、东方新思路 A 和光大保德信消费主题 A。 ⚫ 医药主题优选：选用基金 Alpha、下跌月平均超额收益、板块配置比例均值和规模共 4 个因子，等权合成因子，季度调仓，回测区间为 2016 年 08 月 01 日至 2023 年 3 月 15 日。 top5 组合年化收益 15.44%，最大回撤-39.35%，夏普比率 0.73，同期800 医药指数年化收益 2.12%，所有医药主题基金等权组合年化收益 10.14%，年度跑赢行业指数概率 100%。结合定性分析，本期重点推荐信澳医药健康、融通鑫新成长 A、财通资管健康产业和大成多策略等。 ⚫ 科技主题优选：选用超额收益夏普比率、超额收益最大回撤、最大回撤和规模因子共 4 个因子，等权合成因子，季度调仓，回测区间为 2016 年 08 月 01 日至 2023 年 3 月 15 日。top5 组合年化收益 15.10%，最大回撤-31.10%，夏普比率 0.74，同期中证 TMT 指数年化收益 -2.43%，年度跑赢行业指数概率 100%，所有科技主题基金等权组合年化收益 8.35%，年度跑赢等权组合概率 100%。结合定性分析，本期重点推荐西部利得景程 A 、前海开源工业革命 4.0 和中欧养老产业 A 。 风险提示 基金历史业绩不代表未来；极端市场下，量化模型有失效风险。 报告发布日期 2023 年 03 月 31 日 邱蕊 021-63325888*5091 qiurui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519020001 香港证监会牌照：BSW115 肖丽华 xiaolihua@orientsec.com.cn 兼具 Alpha 与 Beta，中证 1000 指数增强产品投资价值分析：——《FOF 系列研究 之 六十三》 2023-03-27 国投瑞银李轩：坚定聚焦核心军工股，长期战胜国防军工指数：——《FOF 系列研究 之 六十二》 2023-03-14 人工智能主题投资价值分析：——《FOF 系列报告 之 六十一》 2023-03-10 FOF 专业买手偏好哪些基金？：—— 2022年四季报 FOF 持仓分析 2023-01-31 权益主题基金全解析 ——《FOF 系列研究 之 六十四》 金融工程 | 专题报告 —— 权益主题基金全解析 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、主题基金发展现状 ................................................................................... 4 二、主题基金 Alpha 与 Beta........................................................................... 6 三、主题基金业绩归因 ................................................................................... 9 3.1 消费主题基金行业配置及业绩归因 ............................................................................. 10 3.2 医药主题基金行业配置及业绩归因 ............................................................................. 10 3.3 科技主题基金行业配置及业绩归因 ............................................................................. 11 四、主题基金组合构建与优选 ...................................................................... 12 4.1 医药主题基金组合构建与优选 .................................................................................... 13 4.2 科技主题基金组合构建与优选 .................................................................................... 16 4.3 消费主题基金优选 .......