金融衍生品策略日报：弱复苏确认，情绪或转向防御

1001201401601802002201031051071091111131151172021-03-292021-04-132021-04-272021-05-142021-05-282021-06-112021-06-282021-07-122021-07-262021-08-092021-08-232021-09-062021-09-222021-10-132021-10-272021-11-102021-11-242021-12-082021-12-222022-01-062022-01-20中信期货商品指数走势期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-04-12 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 金融衍生品团队 研究员： 姜沁 021-60812986 从业资格号 F3005640 投资咨询号 Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135949 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 程小庆 010-60819969 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 中信期货研究|金融衍生品策略日报 弱复苏确认，情绪或转向防御 摘要： 昨日权益低位震荡，缩量收平，国债期货市场看多情绪高涨。3 月 CPI、PPI 数据证实经济处于弱复苏环境，内需稳而不强；3 月住户存款显示超储继续累积，证伪超储向消费释放；企业中长贷同比增加 53.9%，符合强信贷投放；M2-M1 扩大 5%，意味资金空转现象严重。由于经济数据仍未摆脱“弱复苏、宽信用”格局，弱复苏计价已在盘面反映，持仓量 PCR 指标转弱，卖看涨的备兑策略已有所显露，市场情绪或逐渐转为防守。后续机会或来自性价比较高的红利、价值；而国债期货方面也需考虑政策加码风险，可能使经济修复与市场预期出现分歧，因此后续在交易上保持适度谨慎。 风险因子：1）美国 CPI 高于预期，2）市场流动性持续萎缩；3）海外风险事件发酵；4）经济修复不及预期. 昨日权益市场震荡，国债期货看多情绪高涨。3 月经济数据确认弱复苏环境，股市情绪或转向防御，债市适当留意政策加码风险。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 15 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：经济数据再度确认弱复苏 （1） IF、IH、IC、IM当月基差收于2.05点、1.96点、-4.88点、-11.74点，较上一交易日变化-5.54点、-2.53点、-14.76点、-14.17点； （2） IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于-4.4点、-6.8点、13.8点、21.6点，环比变化-1.4点、-0.6点、2.8点、4点； （3） IF、IH、IC、IM持仓分别变化969手、780手、-3034手、-4442手； （4） 沪股通净卖出5.27亿元，深股通净买入31.53亿元。 逻辑：昨日权益低位震荡，缩量收平。预计后市走势偏弱，因经济数据仍未摆脱“弱复苏、宽信用”的情况，当下仅有的高确定性机会是红利指数。经济数据方面，1）3月CPI同比+0.7%，低于预期和前值的+1%，受鲜菜上市量增加和油价降价拖累，细分项中机酒价格稳步上涨、汽车价格下降，显示内需稳而不强，仅处于季节性正常恢复。2）3月PPI同比-2.5%，符合预期，受去年高基数和大宗价格下行影响。3）3月社融增量5.38万亿元，预期4.5万亿元，其中新增人民币贷款3.89万亿元，预期3.3万亿元，符合3月信贷次高峰和宽信用的预期，且3月末票据利率冲高已预示信贷高增，无预期差。4）结构上看，3月住户存款单月新增2.9万亿元，去年同期为2.7万亿元，显示超储继续累积，证伪超储向消费释放；企业中长贷2.07万亿元，同比+53.9%，符合强信贷投放。数据总体证伪需求强复苏预期，仅有制造业等企业中长贷有亮点，弱势在盘面已有所反映，昨日10年期国债期货价格创5个月新高，或引导股市情绪转向防御。防御叠加高股息确定性，此时低吸红利的性价比较高。 操作建议：低吸红利、创业板 风险因子：1）美国 CPI 同比高于预期 震荡 股指期权 观点：续持备兑防御 逻辑：昨日权益市场先弱后强，沪指全天收跌0.05%。期权方面，持仓量PCR指标转弱，结合具体品种数据发现，看跌期权持仓量变化不大，指标变化主要源于看涨期权端持仓量明显提升，表明当前市场卖看涨备兑意愿浓厚。同时期权隐含波动率持续回落，叠加行情走弱与看涨看跌隐波双降，卖权主导市场。期权市场成交量持平，成交额走弱，整体依旧低迷。基本面方面，午后金融数据超预期利好市场，但海外限制ChatGPT叠加业绩压力，计算机板块不可高估；机会更多来自板块轮动，红利、价值偏强。而从指数整体交易角度，期权端续持备兑防御为主。 操作建议：周前期备兑防御为主，等待经济数据灵活调整策略 风险因子：1）市场流动性持续萎缩 震荡 国债期货 观点：基本面重新定价，短期谨慎偏多 （1）成交持仓：T、TF、TS 当季成交量分别为 56359 手、50138 手、23250手，1 日变动 15559 手、10118 手、10812 手，持仓量分别为 188222 手、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 15 106795 手、62728 手，1 日变动 4405 手、3021 手、860 手； （2）跨期价差：T、TF、TS 当季-次季价差分别为 0.675 元、0.370 元、0.195元，1 日变动-0.005 元、-0.035 元、-0.010 元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 当季价差分别为 101.575 元、100.640 元、302.855 元，1 日变动-0.030 元、-0.015 元、-0.060 元； （4）基差：T、TF、TS 当季基差分别为 0.331 元、0.166 元、0.014 元，1日变动-0.025 元、0.017 元、-0.012 元。 （5）央行昨日开展 50 亿元 7 天期逆回购，当日有 20 亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全线上涨，截至收盘，T、TF 和 TS 主力合约分别变化0.18%、0.08%和 0.03%。从日内看，T 主力合约全天高开高走，整体呈现高位震荡态势，多头情绪较强。现券方面，各期限利率均有下行。从公布的通胀数据看，CPI 不及预期，PPI 基本符合预期。债券市场受通胀数据影响较为活跃，10 年期国债利率下行幅度较大。此外，虽然信贷和社融数据均超预期，但 M2-M1 同比上升 0.5%，意味着资金空转的状况延续，经济修复动力不足，结合近期各类高频经济