黑色建材组日报：社融超预期，盘面弱反弹

2023-04-12重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号黑色建材研究团队研究员：俞尘泯021-61051109从业资格号 F03093484投资资格号 Z0017179中信期货研究|黑色建材组日报社融超预期，盘面弱反弹近期市场交易的核心在于钢材需求高度，钢材供应压力以及海外宏观经济和国内钢铁行业政策变化；铁水进一步上升的空间有限，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；炉料供应有所回升，成本拖累钢价。钢材需求维稳，铁水产量创新高，短期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期释放较为充分，但油价上涨和就业数据偏强导致加息预期升温，关注美联储态度变化。关注近期的宏观变化、钢材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。报告要点摘要：黑色：社融超预期，盘面弱反弹逻辑：昨日黑色板块止跌企稳，钢材成交小幅好转。澳洲黑德兰港口因伊尔萨热带气旋影响，将清理港内船只，影响最短 3天的铁矿发运，约 500 万吨左右。受此影响铁矿表现偏强，后期关注该季风的持续影响。前期下跌主要驱动为成本支撑减弱，对后期需求预期偏悲观以及美国加息预期再度转强。焦煤现货价昨日继续下跌，铁矿港口利润转正下出货意愿较强，钢材成本支撑仍然较弱。社融数据好于市场预期，远月悲观预期有所修复。目前钢材需求仍是市场交易的核心，基建端钢材需求尚可，但房建需求仍然偏弱，后期关注地产销售数据能否持续改善。宏观方面，国内社融和信贷数据虽然偏强，但M1-M2 剪刀差继续走弱，表明经济活力较差，宽信用传导至实物需求或仍需要较长时间。海外受油价上涨以及就业数据坚挺导致 5 月加息 25 个基点的概率大增。短期关注今日美国 CPI 数据表现，后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。行业方面，短期受降雨等因素影响，现实需求疲弱，螺纹供需均回落，去库速度有所放缓。焦煤供给增量预期强化，供需结构边际转弱。焦炭现实供需矛盾较弱，后续铁水产量上方空间有限，焦煤供需宽松预期加剧，压制双焦价格。全球铁矿发运总量回落，疏港量增加，港口铁矿继续去库。但成材需求小幅回落，钢厂利润下降，高炉复产或有所放缓，前期支撑矿价的主要因素走软。发改委高度关注铁矿市场平稳运行，叠加海外风险较不稳定，预计短期矿价有所承压。钢材利润压缩至低位，钢厂复产空间有限，废钢价格震荡为主。硅锰部分地区有计划进一步减产。硅铁现实矛盾有所缓解，市场投机信心偏谨慎，预计铁合金短期震荡运行。玻璃现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升；轻碱下游短期需求偏弱，但重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡。短期神华外购价继续环比持平，对煤价起到支撑。中长期来看，淡季到来日耗回落，库存高企压制煤价，非电需求逐步释放或给煤价带来支撑。整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求高度，钢材供应压力以及海外宏观经济和国内钢铁行业政策变化；铁水进一步上升的空间有限，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；炉料供应有所回升，成本拖累钢价。钢材需求维稳，铁水产量创新高，短期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期释放较为充分，但油价上涨和就业数据偏强导致加息预期升温，关注美联储态度变化。关注近期的宏观变化、钢材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱（下行风险）中线展望：震荡中信期货研究|策略日报（黑色建材）2 / 5品种日观点中线展望（周度）钢材钢材：关注现实需求，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹 4060(-)，上海热卷 4210（+20），建材成交较好。供给方面，长短流程钢厂利润有所回落，上周螺纹产量环比下降。需求方面，上周需求环回落，房企融资端政策逐步落地，近期销售有所回暖，房企资金有望改善，但房企拿地意愿较弱，新开工降幅收窄但仍维持弱势。基建投资维持韧性，托底现实需求。社融数据超预期，宽货币逐步向宽信用传导，短期关注现实需求，期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：旺季需求震荡铁矿石铁矿：澳洲热带气旋逼近，短时影响发运逻辑：港口成交 121.5(+44.1)万吨。普氏 122(+2.3)美元/吨，掉期主力 119.6(+2.1)美元/吨，PB 粉 895(+10)元/吨，卡粉 987(+3)元/吨，折盘面 951 元/吨。卡粉 09 基差 152 元/吨，01 基差 208 元/吨，05 基差 55 元/吨。卡粉-PB 价差 92(-7)元/吨，PB-超特粉价差 128(-2)元/吨，PB-巴混价差-15(-)元/吨；内外价差小幅走缩。昨日铁矿价格小幅反弹，市场交投情绪一般，钢厂维持按刚需采购。本期全球发运大幅回落，到港量继续增加；由于铁水产量延续高位，钢厂存在补库需求，港口库存继续减少。目前成材需求边际回落，高炉复产进程或有所放缓，前期支撑矿价的主要因素趋于走软；但受澳洲强飓风及热带气旋的影响，后续发运将有所回落。宏观层面虽然定调经济稳增长，基建需求及地产销售回暖，社融数据超预期，但发改委高度关注铁矿市场平稳运行，预计短期矿价反弹空间有限。操作建议：区间操作与逢高布空相结合风险因素：终端需求超预期，钢厂加快补库（上行风险）；发改委加强价格监管，非主流供应增加（下行风险）关注要点：矿价监管、海外扰动震荡偏弱废钢废钢：日耗增幅有限，废钢震荡偏弱逻辑：华东破碎料不含税均价 2734（-23）元/吨，华东地区螺废价差 1249（+12）元/吨。钢价跌价放缓，废钢基地有捂货惜售情绪，钢厂到货低位波动。钢材利润压缩至低位，钢厂继续复产空间有限，废钢日耗或有减量，钢厂库存小幅增加，库存可用天数偏低于正常水平。警惕终端需求不及预期，拖累钢厂减产风险。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）震荡焦炭焦炭：现货接连提降，期价承压震荡逻辑：焦炭市场偏弱运行，第二轮提降落地，港口贸易氛围冷淡，目前日照准一报价 2340 元/吨（-），05 合约港口准一基差-10 元/吨（-35）。需求端，短阶段铁水产量维持高位，提降背景下，钢厂谨慎采购，贸易需求冷淡。供应端，焦煤成本下移，焦企利润继续修复，产量小幅提升。总体来看，焦炭自身供需矛盾较弱，总库存持稳，下游去库，上游累库。伴随钢材表需回落，市场信心动摇，叠加焦煤供需宽松预期加剧，焦炭现货接连提降，期价领先现货下跌，预计短期内承压震荡，后市关注钢材终端需求及原料成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：原料成本、终端需求震荡焦煤焦煤：供需宽松预期加剧，焦煤期价低位震荡逻辑：焦炭提降周期中，焦煤现货价格持续走弱，市场情绪略显悲观。目前介休中硫主焦煤 1950 元/吨（-），甘其毛都口岸