农业2023年第15周周报：紧供应局面发酵，糖价创近3年新高

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 农业行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 国内与全球糖价突破 3 年高点。本周（4 月 7 日）柳州白糖现货价继续突破前高，上涨至 6685 元/吨，较上周上涨 6.4%，同比上涨 14.8%。外盘的 ICE11 号糖期货收23.63 美分/磅，较上周上涨 7.5%，同比上涨 20.7%。内外盘价格双双创近 3 年新高。 ⚫ 广西蔗糖减产落地，销糖速度加快。国内方面，广西糖减产基本落地，本榨季截止3月甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖除云南省外，全部收榨，全国累计产糖量 872 万吨，同比减少 1.9%，其中广西糖 526 万吨，同比减少 12.9%。但销糖量同比上升，本榨季截止 3 月全国累计销糖量 437 万吨，同比增长 17.9%，销糖率达到 50%，快于近几年同期的 41-42%水平，受产量下滑和销量上升影响，新增工业库存 435 万吨，同比减少 16%。随着榨季进入尾声，国内糖价的关注点一方面将从供应端向需求端转移，高糖价下终端用糖企业的接受度和实际采购需求值得密切跟踪；另一方面在减产确立的情况下，后续将进一步演绎缺口定价逻辑，虽然配额外进口利润依然倒挂，但旧作高库存、抛储预期依然会影响糖价的实际运行轨迹。 ⚫ 巴西旧作丰产难以顺利发运，新作预期尚在酝酿。巴西旧作压榨已经进入尾声，3月双周报显示中南部累计产糖量 3358 万吨，同比增加 4.7%，虽然旧作巴西生产整体偏多，但是由于今年巴西农产品均处于丰收状态，从而导致港口拥堵，并没有让巴西糖缓解全球偏紧贸易流；而随着新作开启，市场对于巴西的预期转向新作制糖比，虽然受恢复燃料税、原油减产等影响，乙醇生产存在利多因素，但当前乙醇折糖价为 17.75 美分/磅，仍明显低于原糖价格，23/24 榨季仍预期巴西以高制糖比产糖，目前市场预期巴西中南部有望增产近 400 万吨。 ⚫ 印度产量低迷，或不会新增出口配额。截止 3 月末，印度累计糖产量 2996 万吨，同比减少 3.3%，虽然降幅有限，但已有 337-338 家糖厂收榨，只有近 194 家糖厂仍在压榨，而去年同期未收榨糖厂为 366 家，预计马邦和卡邦的大部分糖厂将在 4 月中旬收榨，本榨季印度糖产量已经难有起色。印度食品部首批 2022/23 年度出口配额为 600 万吨，已被糖厂全部签完，已经出口约 400 万吨，由于减产因素或不会到来，印度食品部长 4 月 6 日表示今年不太可能增加食糖出口配额。 风险提示 ⚫ 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险等。 核心观点 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2023 年 04 月 09 日 张斌梅 021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020002 香港证监会牌照：BND809 樊嘉敏 fanjiamin@orientsec.com.cn 肖嘉颖 xiaojiaying@orientsec.com.cn 月末猪价再跌，淡季弱价继续演绎：农业2023 年第 14 周周报 2023-04-01 巴西丰产兑现，豆粕价格承压：农业 2023年第 13 周周报 2023-03-26 猪价疲软持续，2 月能繁降幅扩大：农业2023 年第 12 周周报 2023-03-18 紧供应局面发酵，糖价创近 3 年新高 农业 2023 年第 15 周周报 看好（维持） 农业行业行业周报 —— 紧供应局面发酵，糖价创近3年新高 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 本周农业跑输大盘 0.1 个百分点 ..................................................................... 4 本周关注：紧供应局面发酵，糖价创近 3 年新高 ............................................ 4 风险提示 ........................................................................................................ 6 农业行业行业周报 —— 紧供应局面发酵，糖价创近3年新高 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：本周农业板块跑赢大盘 0.3 个百分点 .................................................................................. 4 图 2：本周畜牧养殖板块上涨 3.1% .............................................................................................. 4 图 3：柳州白糖现货价环比上周上涨 6.4%至 6685 元/吨 .............................................................. 4 图 4：ICE11 号糖收盘价环比上周上涨 1%至 21.13 美分/磅 ......................................................... 4 图 5：22/23 榨季截止 3 月累计产糖 872 万吨，同比减少 1.9% .................................................... 5 图 6：22/23 榨季截止 3 月累计销糖 437 万吨，同比增长 17.9% .................................................. 5 图 7：22/23 榨季截止 3 月新增工业库存 435 万吨，同比减少 16% .............................................. 5 图 8：巴西糖醇差价（美分/磅） ................................................................................................... 6 图 9：预期 23/24 榨季巴西中南部增产近 400 万吨 ....................................................................... 6 图 10：本榨季印度糖产量下降 ........................