中银量化多策略行业轮动周报

金融工程 | 证券研究报告 — 周报 2023 年 4 月 9 日 相关研究报告 《中银证券量化行业轮动系列（七）：如何把握市场“未证伪情绪”构建行业动量策略》20220917 《中银证券量化行业轮动系列（八）：“估值泡沫保护”的高景气行业轮动策略》20221018 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 金融工程 证券分析师: 郭策 (8610)66229081 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080002 证券分析师: 李腾 (8610)66229367 teng.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080001 中银量化多策略行业轮动周报 - 20230406 本周推荐行业配置比例为：通信（16.7%）、计算机（16.7%）、传媒（ 16.7% ） 、煤 炭（ 8.3% ）、 建筑 （ 8.3% ）、 机械 （ 8.3% ）、 家 电（8.3%）、食品饮料（8.3%）、非银金融（8.3%）。  业绩回顾：中信一级行业平均周收益率 1.4%，近 1 月平均收益 0.4%。本周收益率表现最好的三个行业是通信、电子、计算机。收益率表现最差的三个行业是汽车、消费者服务、家电。  模型表现：截至 2023/04/06，中银多策略行业轮动组合 2023 年绝对收益为 13.02%，较模型业绩基准中信一级行业等权（7.64%）实现 5.39%超额收益， 较同期 Wind 主动股票型基金指数（4.99%）实现 8.03%超额收益。其中：行业盈利景气度追踪策略较中信行业等权超额收益为 -4.51%，未证伪情绪跟踪策略超额收益为 1.46%，宏观风格行业轮动策略超额收益为 12.45%。  风险预警：当前未有行业的滚动 6 年稳健 PB 估值（剔除极端值）处于95%分位点以上，在“极端高估值”层面没有需要提示预警的行业。从相对估值角度、当前估值分位数较高的行业为综合（79.9%）、计算机（78.8%）食品饮料（72.5%）。  行业盈利景气度追踪策略（周度）：下周推荐的 3 个行业为食品饮料、机械、建筑。基于行业盈利预期指标可知，食品饮料和机械行业的盈利预期近期持续保持高位，建筑行业的盈利预期提升较为显著。  未证伪情绪行业轮动策略（周度）：下周推荐的 3 个行业为计算机、传媒、通信。观察中银行业隐含情绪指标可以发现，当前 TMT 板块在各行业板块在热度最高。相较于前期，近期情绪指标方面主要稳定于 TMT相关行业。由于人工智能题材的热度不减，TMT 相关细分赛道有望成为未来一段时间的投资主线，后续变化需进一步观察。  宏观风格行业轮动策略（月度）：下周推荐的 3 个行业为计算机、传媒、通信。当前宏观指标对四种风格（高 beta、高估值、12 个月动量、高波动率）的多空预测均为看多，在此基础上，TMT 相关行业的推荐优先级较高。  风险提示：投资者需注意模型失效的风险。 2023 年 4 月 9 日 中银量化多策略行业轮动周报 2 目录 一、近期中信一级行业表现回顾 .................................................................. 4 二、行业估值风险预警 ................................................................................. 5 三、单策略推荐行业及近期业绩表现 .......................................................... 6 四、策略业绩与仓位配置回顾 ...................................................................... 9 五、风险提示 ............................................................................................... 11 2023 年 4 月 9 日 中银量化多策略行业轮动周报 3 图表目录 图表 1. 近期中信一级行业收益率跟踪 ........................................................................ 4 图表 2. 各中信一级行业 PB 估值稳健分位数 ............................................................. 5 图表 3. 近期中信一级行业景气度跟踪 ........................................................................ 6 图表 4. 近期中信一级行业“未证伪情绪”指标跟踪 ................................................. 7 图表 5. 近期宏观基本面风格行业占优排序 ................................................................ 8 图表 6. 模型近期行业推荐配置比例 ............................................................................ 9 图表 7. 2013 年以来策略表现与行业等权基准 ............................................................ 9 图表 8. 2013 年以来各策略超额收益（较行业等权） ................................................ 9 图表 9. 2020 年以来策略表现与行业等权基准 .......................................................... 10 图表 10. 2020 年以来各策略超额收益（较行业等权） ............................................ 10 2023 年 4 月 9 日 中银量化多策略行业轮动周报 4 一、近期中信一级行业表现回顾 本周收益率表现最好的三个行业是通信、电子、计算机。收益率表现最差的三个行业是汽车、消费者服务、家电。30 个中信一级行业平均周收益率 1.4%，近 1 月平均收益 0.4%。具体各行业周度及月度收益表现如下表所示。 图表 1. 近期中信一级行业收益率跟踪 中信一级近一周近一个月通信8.4%9.2%电子8.2%14.9%计算机7.6%17.9%传媒5.1%17.9%农林牧渔4.2%3.9%建筑3.9%1.8%非银行金融2.5%1.3%国防军工2.5%-3.2%综合金