金融衍生品策略日报：市场再平衡

1001201401601802002202401031051071091111131152020-10-222020-12-312021-03-192021-06-032021-08-13中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-04-07 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 金融衍生品团队 研究员： 姜沁 021-60812986 从业资格号 F3005640 投资咨询号 Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|金融衍生品策略日报 市场再平衡 摘要： 数据方面，首申失业人数超预期，数据强化衰退预期，并扰动降息概率。市场方面，AI 股调整，TMT 分化，短期股市面临再平衡，财报季资金或流入价值领域，轮动效应强于趋势效应。短期股市能否新高，取决于增量资金，但目前来看积极因素不多，外资流入放缓，融资买入额与成交额比值中枢未显著上行，暂未看到明显资金流入迹象。 风险点：1）TMT 板块集中止盈；2）经济继续下滑 短期股市风格或再平衡。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 15 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：TMT内部分化，风格再平衡 （1） IF、IH、IC、IM当月基差收于1.36点、2.35点、-5.45点、-23.63点，较上一交易日变化-7.33点、-4.33点、-11.55点、-20.46点； （2） IF、IH、IC、IM当月次月价差收于-2.80点、-6.00点、19.00点、25.8点，较上一交易日变化0.8点、-1.0点、1.2点、5.0点； （3） IF、IH、IC、IM持仓分别变化-2911手、-2372手、168手、-224手; 逻辑：外盘AI股调整令TMT板块分化，昨日AIGC指数跌幅超4%，半导体设备上涨超5%，风格指数中唯有科创50出现大涨，但午后上攻步伐明显放缓。周一上涨之后，盘面情绪再度分化，我们猜测与几个因素有关，其一，沪指站上3300点区域，在未出现明显催化因素之前，市场担心新高难度较大，其二，财报季临近，市场将考验业绩与估值匹配性，这造成了一定的谨慎心里，其三，AI超涨之后，近期分化，市场担心是增量资金减弱的信号。针对上述看法，我们认为短期内，市场相对于弹性将更为聚焦安全边际，此时红利指数因高分红具有一定安全垫，因此可作为混沌环境下的配置首选。 操作建议：风格关注红利，期货暂时观望 风险因子：1）TMT板块集中止盈； 震荡修复 股指期权 观点：成交额低位，波动率修复 逻辑：昨日标的多数震荡偏弱，仅中证1000指数和创业板ETF上涨，上证50ETF领跌，下跌0.45%。期权端成交量走低，成交额约为20亿，创今年以来新低，但是波动率端，除IO以及深市500ETF期权波动率走低外，多数微弱抬升，反映波动率底部仍有修复韧性，推测缓慢升波趋势仍延续。IO滚动10个交易日的成交额PCR/成交量PCR均值低于0.85，结合沪市300ETF期权偏度指数走高，推测沪深300指数近期可能会有下调风险，可逢高布局熊市价差。而权益方面，计算机板块交易热度有所衰减，ai行情扩散，电子板块和通信板块涨幅超1%，但市场仍需警惕TMT板块情绪过热。操作端建议多数品种保护型策略。 操作建议：逢高布局熊市价差；保护型策略 风险因子：1）年报、一季报业绩暴雷 震荡 国债期货 观点：资金面和基本面的双重冲击 （1）成交持仓：T、TF、TS 当季成交量分别为 61648 手、47899 手、26390手，1 日变动 11679 手、11928 手、4141 手，持仓量分别为 177097 手、104139 手、61223 手，1 日变动 245 手、735 手、-1483 手； （2）跨期价差：T、TF、TS 当季-次季价差分别为 0.680 元、0.385 元、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 15 0.195 元，1 日变动 0.010 元、-0.030 元、-0.010 元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 当季价差分别为 101.550 元、100.710 元、302.970 元，1 日变动-0.065 元、-0.010 元、-0.085 元； （4）基差：T、TF、TS 当季基差分别为 0.542 元、0.259 元、0.057 元，1日变动 0.048 元、0.040 元、0.013 元。 （5）央行昨日开展 80 亿 OMO，当日有 4390 亿 OMO 到期。 逻辑：昨日，国债期货涨跌不一，截至收盘，T、TF、TS 主力合约分别涨0.02%、0.00%和跌 0.01%。前日，央行开展 80 亿 OMO，当日有 4390 亿 OMO到期，净投放-4310 亿。跨季结束，央行持续大规模净回笼资金叠加非银前期高杠杆，FR007 抬升 15bp 至 2.15%，非银的资金体感更差。资金面预期恶化下，1Yr repo IRS 再次挑战前期阻力位 2.4%，说明目前市场对于后续的资金面预期已经回到降准前。此外，昨日公布的财新服务业 PMI 远高于预期，股市情绪向好，助推债市走跌。综合考虑目前的资金面、市场情绪和收益率点位，建议交易性需求维持中性。空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差收敛需保持谨慎。适当关注曲线做陡。 操作建议：趋势策略：交易性需求维持中性。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：基差收敛需保持谨慎。曲线策略：适当关注曲线做陡。 风险因子：1）经济继续下滑；2)疫情反复；3）通胀超预期 中信期货金融衍生品日报 4 / 15 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息咨询跟踪 1． 人民银行召开 2023 年货币金银和安全保卫工作电视会议。会议要求，2023 年人民银行货金保卫系统要深刻把握中国式现代化的理论体系和实践要求，坚持稳字当头、稳中求进，着力推动货金保卫业务提质增效。全力做好现金供应保障，强化流通中现金服务管理，提高回笼人民币处理效率，持续做好反假防伪，优化纪念币发行管理，不断提高现金服务水平。扎实做好安全保卫管理，全面提升综合防卫能力，切实保障发行库和发行基金押运安全。稳妥推进数字人民币研发试点，持续完善顶层设计，积极探索应用创新。加强制度建设，提高货金保卫工作规范化水平。加强调查研究，着力解决人民群众的急难愁盼问题。 2. 乘联会初步数据：初步统计，3 月 1-31 日，乘用车市场零售 159.6