碳纤维行业研究：黑色黄金大放异彩，军民两用市场广阔

请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业 研 究 行业深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃国防军工＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 评级 光威复材 审慎增持 中航沈飞 审慎增持 中航飞机 审慎增持 中直股份 审慎增持 ＃relatedReport＃相关报告 《军工行业 2018 中期投资策略：蓄势待发，再迎大潮》2018-06-12 ＃emailAuthor＃分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 ＃assAuthor＃团队成员： 张亚滨 Zhangyabin@xyzq.com.cn 黄艳 huangyanyjs@xyzq.com.cn S0190517080007 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃碳纤维具有出色的力学性能和化学稳定性，拥有质轻、高强度、高模量等优良性能，下游应用广泛。碳纤维作为战略新材料长期以来被国外所垄断，主要集中在日本、欧美等少数发达国家。2017 年全球碳纤维理论产能 14.7 万吨，其中美国产能 3.86 万吨占比 27%，日本产能 2.72 万吨占比 18%，两国几乎占据了碳纤维产能的半壁江山。我国碳纤维理论产能 2.6 万吨占全球的17.68%，位居第三，但由于我国碳纤维行业技术水平较日美发达国家存在较大差距，销路不畅，导致我国碳纤维产业出现“有产能，无产量”的状况。2017 年全球碳纤维需求量为 8.42 万吨，风机叶片、航天航空、体育休闲、汽车等领域需求量最大。全球碳纤维市场为 23.44 亿美元，其中航天航空作为高性能碳纤维（单体价值高）的主要应用领域，市场空间占比近五成。我国碳纤维需求总量从 2014 年的 1.48 万吨，增长到 2017 年的 2.35万吨，需求提升明显，但销量/产能比仅为为 28.5%（国际的销量/产能比为 57.2%），供过于求。需求结构上，体育休闲用品占我国碳纤维总需求的 51%，显示出了我国高端领域碳纤维应用相对薄弱，航空航天领域的碳纤维应用明显不足。碳纤维具有军民两用性，因此，我国军用高端碳纤维仍有相当一部分依靠进口。近年来，美国愈发有针对性的遏制我国武器装备的发展，未来不排除会扩大限制出口范围至具有潜在军用价值的高端民用工业领域，高端碳纤维国产化需求迫切。同时，随着我国高强（T700）、高强中模（T800/T1000）和高强高模碳纤维的相关工艺装备自主设计制造能力提升，军用高端碳纤维全面国产化条件愈发成熟。我们认为，未来我国军用高端碳纤维国产化率有望进一步提升，军用碳纤维将成为我国企业的突破口。日本东丽（TORAY）是碳纤维行业的标杆。我国碳纤维行业相关公司及单位有：光威复材、恒神股份、中简科技、中复神鹰、吉林碳谷、山西煤化所、山东省碳纤维工程技术研究中心、国家碳纤维工程技术研究中心、宁波材料所等。其中光威复材是我国 A 股市场目前碳纤维业务占比最高的公司，且军品业务占比过半。风险提示：＃summary＃ 碳纤维作为战略新材料长期以来被国外所垄断，产能主要集中在日本、欧美等少数发达国家。2017 年全球碳纤维理论产能 14.7 万吨，其中美国产能 3.86 万吨占比 27%，日本产能 2.72 万吨占比 18%，两国几乎占据了碳纤维产能的半壁江山。我国碳纤维理论产能 2.6 万吨占全球的17.68%，位居第三，但由于我国碳纤维行业技术水平较日美发达国家存在较大差距，销路不畅，导致我国碳纤维产业出现“有产能，无产量”的状况。 2017 年全球碳纤维需求量为 8.42 万吨，风机叶片、航天航空、体育休闲、汽车等领域需求量最大。全球碳纤维市场为 23.44 亿美元，其中航天航空作为高性能碳纤维（单体价值高）的主要应用领域，市场空间占比近五成。 我国碳纤维需求总量从 2014 年的 1.48 万吨，增长到 2017 年的 2.35万吨，需求提升明显，但销量/产能比仅为 28.5%（国际的销量/产能比为 57.2%），供过于求。需求结构上，体育休闲用品占我国碳纤维总需求的 51%，显示出了我国高端领域碳纤维应用相对薄弱，航空航天领域的碳纤维应用明显不足。 碳纤维具有较强的军民两用属性。我国军用高端碳纤维仍有相当一部分依靠进口。近年来，以美国为首的西方国家愈发有针对性的遏制我国武器装备的发展，未来不排除会扩大限制出口范围至具有潜在军用价值的高端民用工业产品，高端碳纤维自主可控需求迫切。随着我国高强（T700）、高强中模（T800/T1000）和高强高模碳纤维的相关工艺装备自主设计制造能力的提升，军用高端碳纤维全面国产化条件愈发成熟。我们认为，未来我国军用高端碳纤维国产化率有望持续提升，军用碳纤维或成为我国碳纤维生产企业的突破口。 日本东丽（TORAY）是全球碳纤维行业的龙头。我国碳纤维行业相关企业及科研机构有：光威复材、中简科技、恒神股份、中复神鹰、江苏天鸟、吉林碳谷、山西煤化所、山东省碳纤维工程技术研究中心、国家碳纤维工程技术研究中心、宁波材料所等。其中光威复材是 A 股碳纤维龙头企业。 风险提示：国际碳纤维市场竞争加剧；军工行业需求增速不及预期。 ＃summary＃碳纤维具有出色的力学性能和化学稳定性，拥有质轻、高强度、高模量等优良性能，下游应用广泛。碳纤维作为战略新材料长期以来被国外所垄断，主要集中在日本、欧美等少数发达国家。2017 年全球碳纤维理论产能 14.7 万吨，其中美国产能 3.86 万吨占比 27%，日本产能 2.72 万吨占比 18%，两国几乎占据了碳纤维产能的半壁江山。我国碳纤维理论产能 2.6 万吨占全球的＃summary＃ ＃title＃碳纤维行业研究：＃createTime1＃2018 年 09 月 09 日黑色黄金大放异彩，军民两用市场广阔 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 1、碳纤维的概念、特点和分类 .............................................................................. - 4 - 1.1、碳纤维的概念、特点 ................................................................................... - 4 - 1.2、碳纤维的分类 ............................................................................................... - 5 - 2、碳纤维行业发展概况 .......................................................................................... - 7 - 2.1、国际碳纤维发展概况 ........