主题与产业趋势跟踪系列（三）：Chat_GPT市场演绎复盘

发布日期：2023年3月25日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告策略报告Chat-GPT市场演绎复盘主题与产业趋势跟踪系列（三）分析师：陈果chenguo@csc.com.cnSAC 执证编号：S1440521120006分析师：姚皓天yaohaotian@csc.com.cnSAC 执证编号：S1440523020001 持续推荐主题数字经济国企改革• 重视“中国特色估值体系”下央国企价值重估的机会• 代表战略新兴方向的科创型央国企有望成为阻力最小的方向• 新一轮科技产业革命正在酝酿• 政策规划不断跟进，时代发展方向2 核心摘要：本篇周报主要针对近期市场热门主线——泛AI概念进行简要复盘。接连不断的消息催化与刺激，星辰大海般的想象空间与焕然一新的重磅概念，新闻媒体的密集报道，简明易懂又不乏纵深的逻辑，覆盖广阔的产业链生态，多重要素的共振铸就了当下正在演绎的完美主题投资盛宴。我们选取市场阶段性转折点前后的关键变化作为行情复盘划分依据，将截至目前的行情演绎分为三个阶段进行简要复盘，发现不同阶段领涨标的存在明显不同，拥有多元化应用场景的传媒行业弹性相对占优，确定性更高的算力分支同样表现不俗，而率先启动领涨的拥有AI相关技术标的后续表现逐渐平庸。 行情回顾3 泛AI概念成为当之无愧的主题投资主线，算力层+应用端近期表现精彩纷呈。接连不断的消息催化及重磅概念、产品等的推出背景之下，泛AI概念持续活跃，AIGC、云游戏、CPO等相关分支轮番演绎，热度不断攀升；相比之下，POE胶膜、一体化压铸、TOPCON电池等前期活跃的赛道新技术则表现低迷。图表：近一周主题表现回顾图表：近一月主题表现回顾资料来源：iFind，中信建投（选用同花顺概念指数）-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%AIGC概念云游戏CPO手机游戏Web3.0智能音箱ChatGPT概念蒙脱石散熊去氧胆酸玉米特钢概念毛发医疗中韩自贸区芬太尼本周涨跌幅上周涨跌幅-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%AIGC概念云游戏虚拟数字人CPO云办公手机游戏Web3.0PVDF概念高压氧舱HJT电池TOPCON电池新冠特效药一体化压铸POE胶膜近一月涨跌幅 Chat-GPT市场演绎概览 复盘概览：三阶段划分5资料来源：iFind，财联社，新浪财经等，中信建投 完美主题演绎过程，持续消息催化与刺激不断强化市场交易逻辑。我们选取市场阶段性转折点前后的关键变化作为行情复盘划分依据，将截至目前的行情演绎主要分为三个阶段。0.002.004.006.008.0010.0012.0014.001,000.01,050.01,100.01,150.01,200.01,250.01,300.01,350.01,400.01,450.01,500.0AIGC换手率(右轴，%)AIGC概念ChatGPT概念行情诞生催化剂：春节假期海外消息发酵，微软扩大与Open AI合作，美股BuzzFeed股价暴涨第一次分歧：2.16 板块午后大幅跳水，次日继续大幅回调两日15分钟分时图行情二次催化：2.27 数字经济迎重磅利好，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，情绪开始逐步回暖行情再迎连续催化：3.14 Open AI发布GPT-4，3.16 微软发布革命性办公软件——Microsoft 365 Copilot，3.20 英伟达开发者大会第二次分歧：黑天鹅事件导致核心标的浪潮信息一字跌停，影响板块情绪三大运营商重挫，概念涨势放缓阶段一阶段二阶段三 复盘概览：不同阶段领涨标的切换6资料来源：iFind，财联社，新浪财经等，中信建投 不同阶段领涨方向存在明显不同，拥有多元化应用场景的传媒行业弹性相对占优。回顾三阶段行情表现，不同阶段的领涨标的存在明显切换，与AIGC算法、技术层面更为相关的计算机公司率先启动（与起初海外行情映射直接相关）；卖铲人逻辑下确定性更高的算力层（GPT官网宕机、训练成本高昂等消息刺激）与应用场景丰富多彩的传媒行业后来居上，而后者也在整体行情演绎过程中相对更为占优。0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%海天瑞声鸿博股份汉王科技云从科技初灵信息拓尔思昆仑万维联特科技天娱数科万兴科技浪潮信息三六零AI相关技术算力相关应用场景阶段一：AI相关算法模型+算力层领涨0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%当虹科技剑桥科技熙菱信息数字政通汉王科技众合科技汤姆猫博创科技神州泰岳海天瑞声昆仑万维新国都AI相关技术算力相关应用场景阶段二：多模态相关技术+算力层领涨0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%寒武纪蓝色光标值得买光云科技彩讯股份中际旭创吉宏股份同花顺青云科技三六零盛天网络昆仑万维AI相关技术算力相关应用场景阶段三：算力层+下游应用场景领涨7.2%8.1%7.0%计算机传媒通信5.4%4.9%7.4%计算机传媒通信11.0%13.5%10.7%计算机传媒通信 阶段一：海外催化，点燃主题 海外主题行情映射A股主题投资8资料来源：iFind，财联社，新浪财经等，中信建投 微软赋能Open AI点燃市场情绪，后续有关主题的催化不断。近年来类似的、具有标志性的国内外主题投资联动行情：2022年6、7月的Tesla Bot；2021年10、11月的元宇宙…………0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%AIGC概念[US]纳斯达克综指-5.00%45.00%95.00%145.00%195.00%245.00%295.00%345.00%纳斯达克综指BuzzFeed1.26：Buzzfeed宣布计划使用Chat GPT开发商Open AI提供的人工智能（AI）技术来协助创作个性化内容0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%纳斯达克综指谷歌A微软1.23：微软宣布与扩大Open AI合作关系，未来追加投资2.1：Netflix发布首支由AIGC技术辅助完成的发行级别商业化动画片（微软小冰辅助）2.2：Open AI推出Chat GPT高级版订阅服务，每月费用20美元（Chat GPT Plus）2.3：谷歌公司向人工智能（AI）初创公司Anthropic投资将近4亿美元2.9：谷歌人工智能聊天机器人Bard在一场发布会上对用户提出的问题给出错误回答2.8：微软发布具备AI功能的的搜索引擎必应和Edge2.8：月活用户史上最快达1亿后，Open AI跻身全球TOP