比音勒芬跟踪点评：收购两大百年品牌全球业务，奢侈品矩阵振翅起航

证券研究报告 | 公司点评 | 服装家纺 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 比音勒芬(002832) 报告日期：2023 年 04 月 04 日 收购两大百年品牌全球业务，奢侈品矩阵振翅起航 ——比音勒芬跟踪点评 投资要点 ❑ 收购百年品牌持续完善品牌矩阵，奢侈品矩阵框架已现 公司今日发布公告，旗下持股 99.9%的子公司厚德载物完成 2 则百年高奢品牌全球商标权收购，具体而言： 1）收购意大利奢侈品男装 CERRUTI 1881 全球商标 公司通过凯瑞特以 5700 万欧元收购利邦时装持有 Cerruti 新加坡的 100%股权以及托佳投资持有的 Cerruti 法国的 100%股权。Cerruti 新加坡及 Cerruti 法国持有“CERRUTI 1881”品牌的全球商标所有权，共有 1000 余件商标的所有权。 CERRUTI 1881 是由 Antonio Cerruti 于 1881 年在意大利所创，具有 142 年的品牌历史，为全球知名奢侈品牌。公司产品以意式版型为基础，融入巴黎时尚元素，产品设计简洁优雅而不失时尚，知名艺人陈坤、黄晓明、郑云龙等明星均进行过演绎。目前公司官网可查询大陆地区直营渠道 37 家。根据天猫旗舰店数据，公司主要产品西装套装价格位于 5000-16000 元区间。 根据公告，2022 年 1-11 月 Cerruti 新加坡收入 465 万港币，净利润 372 万港币；Cerruti 法国收入 424 万欧元，利润 118 万欧元。 2）收购英国运动潮牌品牌 KENT&CURWEN 全球商标 公司通过盈丰泽润以 3,800 万欧元收购利邦服务持有的“K&C 新加坡”的100%股权，K&C 新加坡持有 KENT&CURWEN 品牌全球商标所有权，拥有 300余件商标的所有权。 Kent&Curwen 是由 Eric Kent 及 Dorothy Curwen 于 1926 年在伦敦创立，具有近百年的品牌历史，是英国李察一世御用的品牌，为英国多项绅士运动服装的指定品牌。公司产品融合英国日常体育消遣经典元素，形成独特的英伦运动时尚风格。目前公司官网可查询大陆地区直营渠道 46 家。根据天猫旗舰店数据，公司polo 衫价格位于 800-2600 元区间，大衣价格位于 6000-10000 元区间。 根据公告，2022 年 1-11 月 K&C 新加坡收入 79 万 SGD，净利润 71 万 SGD。 ❑ 盈利预测与估值： 公司当前拥有高尔夫基因运动时尚品牌比音勒芬及主打度假场景的威尼斯品牌，在此基础上对完成 2 大百年品牌知识产权收购，领域涉及奢侈品男士正装及英伦运动潮牌，嫁接比音对于中高端服饰市场成熟的市场洞察以及运营能力基础，高端品牌集团框架已现。我们认为公司通过持续深耕运动时尚领域，打造精准的产品定位并持续进行多元化的品宣投入，带动渠道拓展及业绩高质量增长，未来成长空间仍然充分。 预计公司 22~24 年归母净利润 7.2/9.4/11.4 亿，对应增速 15%/31%/22%，对应 PE 为 27/21/17X，看好赛道及成长性，收购背景下中长期成长空间有望进一步打开，维持“买入”评级！ ❑ 风险提示：疫情反复；行业竞争激烈； 投资评级: 买入(维持) 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 分析师：詹陆雨 执业证书号：S1230520070005 zhanluyu@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥33.98 总市值(百万元) 19,392.63 总股本(百万股) 570.71 股票走势图 相关报告 1 《战略清晰、优势突出，龙头成长持续领跑赛道》 2023.02.13 2 《盈利能力持续提升，强势成长尽显龙头风采 ——比音勒芬三季报点评》 2022.10.18 3 《高毛利率显优势，全年高增信心足——比音勒芬中报点评》 2022.08.30 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,719.99 2,917.34 3,537.61 4,165.93 (+/-) (%) 18.09% 7.26% 21.26% 17.76% 归母净利润 624.54 719.22 938.97 1142.42 (+/-) (%) 25.20% 15.16% 30.56% 21.67% 每股收益(元) 1.09 1.26 1.65 2.00 P/E 31.05 26.96 20.65 16.97 资料来源：浙商证券研究所 -17%-6%4%15%25%36%22/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/03比音勒芬深证成指比音勒芬(002832)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 演员井柏然演绎 CERRUTI 1881 产品 资料来源：CERRUTI 1881 卓诺迪微博、浙商证券研究所 图2： 贝克汉姆演绎 KENT&CURWEN 产品 资料来源：品牌官方微博、浙商证券研究所 比音勒芬(002832)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,645 3,885 5,106 5,959 营业收入 2,720 2,917 3,538 4,166 现金 1,083 1,371 2,266 3,003 营业成本 634 707 848 973 交易性金融资产 635 635 635 635 营业税金及附加 24 26 32 37 应收账项 280 304 404 429 营业费用 1,041 1,113 1,314 1,518 其它应收款 90 81 99 124 管理费用 156 166 195 229 预付账款 67 74 95 99 研发费用 83 90 106 125 存货 660 754 942 1,004 财务费用 22 1 (9) (23) 其他 831 665 665 665 资产减值损失 79 93 119 132 非流动资产 1,218 1,140 780 785 公允价值变动损益 3 0 0 0 金额资产类 0 0 0 0 投资净收益 3