宏观大类日报：海外通胀预期再起

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：原油链条商品、贵金属谨慎偏多；黑色建材、农产品、有色金属中性； 股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■ 市场分析 短期市场情绪有所转暖。一方面是 OPEC+多个国家集体宣布自愿减产，合计减产量接近 165 万桶/日，下半年原油基本面明显转紧，原油价格迅速走高带动整体商品情绪。另一方面，国内经济预期持续改善，稳增长信号频传，高频消费数据维持高位，近两周地产销售持续改善，需要继续关注其持续性。 海外风险尚未扭转。尽管近期市场情绪有转暖的迹象，但我们认为海外风险尚未扭转。一方面是银行风险仍在持续发酵：继美国硅谷银行和签名银行等银行因为流动性风险出现挤兑后，美国第一共和银行、瑞士信贷、德意志银行等均出现了不同程度的流动性风险，对应的 CDS 利率抬升，银行存款流出等风险指标尚未扭转。另一方面，全球央行并未扭转紧缩进程，欧洲央行、瑞士央行和美联储面对银行风险并未停止紧缩进程。近期银行事件的本质在于美联储的持续紧缩以及较高水平市场利率带来的市场流动性风险以及企业偿付风险，一旦引发市场对企业资产负债表和偿付能力的担忧，存在引发资产抛售进入衰退交易情境的可能。 商品板块在短期市场风险冲击的背景下，关注贵金属的短期避险属性。其他板块来看，近期监管部门采取措施调控商品价格意愿较为坚决，短期黑色板块维持中性；近期原油价格受到 OPEC+减产的显著提振，短期紧平衡预期对原油价格有明显支撑；有色板块近期也开启了去库阶段，核心焦点在于地产回暖的持续性；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变。 ■ 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 期货研究报告|宏观大类日报 2023/04/04 海外通胀预期再起 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观大类日报丨 2023/04/04 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 要闻 中指院报告显示，3 月楼市成交量同环比均大幅上涨。一线成交面积环比上涨 73.0%，广州、上海环比涨幅明显。二线整体环比上涨 54.7%，其中青岛涨幅明显，环比上涨118.6%。库存面积总量略有下降，宁波降幅最大，库存面积环比降幅 6.52%。 3 月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得 50.0，较 2 月下降 1.6 个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。 当地时间周日晚（4 月 2 日），以沙特为首的 OPEC+出人意料地宣布集体“自愿”减产，合计减产量接近 165 万桶/日。 宏观大类日报丨 2023/04/04 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 宏观经济 图1： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 图2： 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 1501701902102302502017-082019-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1551601651701751802152202252302352022-042022-072022-102023-01城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30 大中城市:商品房成交套数丨单位：套 1201301401501601701801902002102202018-012019-012020-012021-012022-012023-01水泥价格指数:全国 0100020003000400050006000700080002022-10-132022-12-132023-02-1330大中城市:商品房成交套数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5： 22 个省市生猪平均价格丨单位：元/千克 图6： 农产品批发价格指数丨单位：无 05101520253035402021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-0122个省市:平均价:生猪 901101301501702021-012021-072022-012022-072023-01农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨 2023/04/04 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 权益市场 图7： 波动率指数丨单位：% 101520253035402022-062022-082022-102022-122023-02美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 利率市场 图8： 利率走廊丨单位：% 图9： SHIBOR 利率丨单位：% 11.522.533.542018-012020-012022-01DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012020-012021-012022-012023-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图10： DR 利率丨单位：% 图11： R 利率丨单位：% 012342020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 024682019-012020-012021-012022-012023-01R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨 2023/04/04 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 7 图12： 国有银行同业存单利率丨单位：% 图13： 商业银行同业存单利率丨单位：% 11.522.533.542019-012020-012021-012022-012023-016个月1年 11.522.533.542019-012020-012021-012022-012023-016个月1年 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图14： 各期限