PTA月报：流动性依然偏紧

请阅读正文后的声明能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690行业PTA 月报日期2023 年 04 月 03 日流动性依然偏紧请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃PX 供应偏紧，去库延续。金融外溢风险减弱，同时美联储加息步伐放缓，宏观风险进一步减弱，同时美油库存处在低位，北美出行旺季即将到来，原油基本面向好，预计油价将逐步筑底，存在反弹的可能性。4 月后 PX 装置存在宁波大榭新产能投放，但二季度为 PX 检修旺季，供应量不增反减。亚洲 PX 同样存在装置检修，且存在调油需求，亚洲 PX 供应整体偏紧。需求端 PTA 产量整体受制于 PX 的量，PX 将进入去库周期，关注短流程 PX 装置负荷情况。预计 4 月 PX 绝对价格整体偏强，价格中枢上移，相对价格将维持高位。PTA 加工差低位，去库行情或延续。PTA 自身供应端检修装置增多，且产量受制于 PX，PTA 供应量下滑。需求端聚酯负荷将维持在较高水平，PTA 供需格局偏强。预计 4 月 PTA 存在去库的可能性，且目前市场上流通的现货量不足，基差存在走强的空间，支撑 PTA 期货。聚酯负荷维持高位， 下滑空间有限。目前春节后出现的订单已基本做完，存在明显的青黄不接，金三银四难有明显的改观。目前伴随着原料价格上涨，下游的现金流已经出现了明显的亏损，除了纯棉纱利润较好外，混纺和纯涤纱的利润越来越差。但目前春节后装置的负荷刚提升上来，短期内再次降负的可能性不大，而且装置减停产产生的亏损大于继续生产产生的亏损，所以下游纺织和聚酯很难选择降负荷。同时下半年面临亚运会和吴江喷水织机淘汰的压力，很多工厂也会选择在上半年做库存，不会轻易选择去降负荷。因此 4 月聚酯负荷继续下滑的空间有限，实际负荷将维持在 90%附近。预计 4 月消费对 PTA 的支撑将较强劲，关注现金流强劲压缩后的负反馈。我们认为进入 4 月 PTA 将依然偏强为主，关注基差和 5-9 价差进一步走强后的风险。风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动近期研究报告《成本支撑与供需偏弱博弈延续》2023-03-03《成本支撑略占上风》2023-02-03《不宜过度悲观，关注需求改善》2022-12-01请阅读正文后的声明- 3 -月度报告目录目录..............................................................................................................................- 3 -一、行情回顾..............................................................................................................- 4 -二、基本面情况与核心驱动力梳理......................................................................... - 4 -1. PX 供应偏紧，去库延续...................................................................................- 4 -2. PTA 加工差低位，去库行情或延续................................................................. - 5 -3.聚酯负荷维持高位， 下滑空间有限............................................................... - 7 -三、后市展望............................................................................................................- 10 -请阅读正文后的声明- 4 -月度报告一、行情回顾图1：TA2305数据来源：Wind,建信期货研究发展部3 月 PTA 期货行情上涨。本月下游聚酯负荷维持在较高水平，PTA 消费量明显增加。PX 供应量不足，制约 PTA 产量，PTA 供应明显不足。PTA 供需偏紧张，3月 PTA 意外去库。同时 PTA 存在交割需求，也在一定程度上压制了 PTA 现货流动性。PTA 基差上涨明显，现货支撑期货，再度推涨 PTA 期货。二、基本面情况与核心驱动力梳理1. PX 供应偏紧，去库延续图2：PTA上游原料现货价格图3：PX价格数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部请阅读正文后的声明- 5 -月度报告3 月份 PX-石脑油价差由 300 美元/吨扩张至 450 美元/吨，PX 价格由 1000 美元/吨扩张至 1100 美元/吨。整体来看，金融风险外溢，原油风险明显提升，价格回落。但 PX 二季度检修预期明显增强，同时调油需求仍存，PX 供应偏紧俏，且存在恒力惠州项目投放，场内交投气氛火热，近月合约明显偏强，整体来看，3月 PX 价格震荡攀升。进入 4 月，金融外溢风险减弱，同时美联储加息步伐放缓，宏观风险进一步减弱，同时美油库存处在低位，北美出行旺季即将到来，原油基本面向好，预计油价将逐步筑底，存在反弹的可能性。4 月后 PX 装置存在宁波大榭新产能投放，但二季度为 PX 检修旺季，供应端不增反减。亚洲 PX 同样存在装置检修，且存在调油需求，亚洲 PX 供应整体偏紧。需求端 PTA 产量整体受制于 PX 的量，PX 将进入去库周期，关注短流程 PX 装置负荷情况。预计 4 月 PX 绝对价格整体偏强，价格中枢上移，相对价格将维持高位。2. PTA 加工差低位，去库行情或延续从 PTA 供应端来看，3 月份 PTA 产量低于预期，社会库存从 3 月初的 280.1万吨去库至 271 万吨，小幅去库。目前来看，PTA 产量整体受制于 PX 的量，按照目前已经官宣的检修及减产计划执行，预估 PTA 月产量在 478 万吨左右，较 3 月份下降。4 月聚酯负荷按照 90%核算，预估 4 月 PTA 供需依然偏紧，现货流动性不足，支撑 PTA 现货行情。关注PTA 新产能是否如期投产并稳定运行。表1：主要PTA工厂及产能企