化工策略日报：原油维持高位，化工仍油强煤弱

180200220240260160180200220240中信期货商品指数中信期货能源化工指数 2023-4-04 8 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 化工组研究团队 研究员： 胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com 从业资格号：F3063512 投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|化工策略日报 原油维持高位，化工仍油强煤弱 摘要： 板块逻辑： 原油大幅高开后震荡，煤炭仍偏弱，且需求仍弱现实强预期，油化工估值支撑强于煤化工；而化工自身供需去看，整体现实压力不大，且油化工存结构性支撑，叠加调油需求预期支撑，但需求现实仍是偏承压的，且中长期供应弹性仍大于需求弹性，化工供需面仍偏承压。在弱需求压制下，化工估值是偏高的，只是原油坚挺，油化工偏强，但烯烃及煤化工相对承压，因此短期持调整逻辑。 甲醇：估值及供需预期承压，甲醇震荡偏弱 尿素：供应恢复而需求疲弱，尿素价格承压下行 乙二醇：市场供应宽松，价格低位震荡 PTA：高位巨幅震荡，期货逢高减持 短纤：现货产销偏弱，压制短纤现金流 塑料：原油走强抬升成本端支撑，塑料短期或震荡 PP：强势油价缓解估值压力，PP 短期或震荡 苯乙烯：成本支撑偏强，苯乙烯谨慎乐观 PVC：供应边际改善，PVC 谨慎乐观 沥青：原油大涨，沥青利润持续回落 燃料油：高硫燃油裂解价差仍有上行空间 低硫燃料油：原油带动低硫燃油大涨 单边策略：短期反弹谨慎，油强煤弱 冲策略：多 L 或 V 空 PP，多高硫空沥青 风险因素：原油继续大涨，4 月减产明显增多 原油大幅高开后震荡，煤炭仍偏弱，且需求仍弱现实强预期，油化工估值支撑强于煤化工；而化工自身供需去看，整体现实压力不大，且油化工存结构性支撑，叠加调油需求预期支撑，但需求现实仍是偏承压的，且中长期供应弹性仍大于需求弹性，化工供需面仍偏承压。在弱需求压制下，化工估值是偏高的，只是原油坚挺，油化工偏强，但烯烃及煤化工相对承压，因此短期持调整逻辑。 。 。 。 报告要点 报告要点 中信期货研究|策略日报（化工） 2 / 20 一、行情观点： 图表 1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：估值及供需预期承压，甲醇震荡偏弱 （1）4 月 3 日甲醇太仓现货低端价 2520（-30），05 港口基差 39（+7）环比略走强；甲醇 4 月下纸货低端 2515（-30），5 月下纸货低端 2495（-25）。内地价格波动不大，基差走强，其中内蒙北 2245（+0），内蒙南 2175（+0），关中 2300（-5），河北 2375（+0），河南 2350（+20），鲁北 2440（+0），鲁南 2420（+10），西南 2440（+0）。内蒙至山东运费在 200-245 环比下调，产销区套利窗口关闭。CFR 中国均价 301.5（+0），进口倒挂。 （2）装置动态：中安联合 170 万吨、内蒙古荣信 90 万吨、内蒙古国泰 40 万吨、陕西长武 60万吨、内蒙久泰 200 万吨、中原大化 50 万吨、同煤广发 60 万吨等装置检修中；兖矿榆林二期60 万吨、甘肃华亭 60 万吨、新疆众泰 20 万吨、山东联泓 92 万吨、内蒙世林 30 万吨、兖矿国焦 20 万吨装置有检修计划；伊朗目前仅卡维 230 万吨装置尚未重启；阿曼 130 万吨装置检修。 逻辑：4 月 3 日甲醇主力震荡下行。估值来看，煤炭方面下游需求不佳市场观望情绪较浓，坑口煤价偏弱运行，煤制企业现金流目前处于盈亏线附近，静态估值并不算高，而动态去看电厂煤库存高位，且供暖季结束进入淡季煤价预期仍偏承压，甲醇成本支撑有转弱可能。供需方面供应端国产甲醇开工环比略降，进入 4 月内地陆续开启春检，但由于计划复产产能同样较多，且宝丰三期装置已投产出料，整体供应有增量预期；进口方面伊朗装置基本回归 3 月装船明显提升，非伊货源供应稳定，进口后期将逐步面临增量压力，4 月进口或将达到 110 万吨水平；需求端 MTO 利润持续修复但整体仍偏低，4 月关注诚志一期及鲁西装置重启情况，传统下游综合开工环比提升，利润水平尚可；整体而言，甲醇弱预期压力逐步兑现，往后将面临估值和供需双承压以及库存持续累库预期，价格预计震荡偏弱运行，下方关注成本及供应端潜在支撑。 操作策略：单边震荡偏弱；跨期 5-9 逢高偏反套；PP-3*MA 考虑逢低做扩。 风险因素：煤价大幅上涨，宏观政策利多，春检规模超预期，伊朗运力再出问题 震荡偏弱 尿素 观点：供应恢复而需求疲弱，尿素价格承压下行 （1）4 月 3 日尿素厂库和仓库低端基准价分别为 2620（-20）和 2620（-40），主力 05 合约震荡下行，山东基差 228（-15）环比走弱。 （2）装置动态：东平、玖源、兰花周末恢复生产，红四方预计明日检修，平原预计周末检修。今日尿素产能利用率在 84.24%。 逻辑：4 月 3 日尿素主力震荡下行。今日国内尿素现货价格环比下跌 20-50，上游收单不佳持续下调报价，但整体成交氛围依然清淡，价格仍有进一步松动可能。估值方面无烟煤价格延续跌势，尿素固定床利润良好，动态去看煤炭进入淡季下行趋势仍存，尿素成本支撑不足。供应端前期检修装置集中重启，尿素日产水平再度回升至 17 万吨以上高位，高供应压力持续影响市场情绪；需求端国内出口窗口维持关闭，内需整体表现疲软，目前处于北方小麦追肥收尾阶段，农需进入空档期，此外工业复合肥受下游拿货积极性较弱、成品出货不佳影响开工持续下滑，对尿素需求明显下降，板厂仅少量刚需采购为主，而进入 4 月气温转暖南方雨水增多农需预期好转，下游原料库存偏低下刚需备货或将带来一定支撑。整体而言，尿素上方受制于国产高供应以及海外持续低迷出口受阻，而下方有强基差以及旺季刚需支撑，价格预计震荡偏弱运行。 操作策略：单边偏震荡；跨期 5-9 价差逢低偏正套 风险因素：上行风险：煤价大涨、供应减量超预期 下行风险：煤价大跌、需求旺季不及预期 震荡 中信期货研究|策略日报（化工）