证券业务韧性较强，公司成长可期

1 Ta公司报告│年报点评 Table_ First| Table _Sum mar y 东方财富（300059）\非银金融 证券业务韧性较强，公司成长可期 事件： 22年营业总收入124.86亿元，同比-4.65%；归母净利润85.09亿元，同比-0.51%。其中四季度，营业总收入和归母净利润分别为29.25亿元和19.15亿，同比分别-15.41%和-17.42%，环比-10.08%和-10.93%。2022年公司加权平均ROE为14.4%，同比-7.71pct。 ➢ 证券业务韧性较强，整体呈提升趋势 1）2022年以证券经纪业务为主的手续费佣金收入54.18亿元，同比+0.91%。主因市场交投情绪影响，公司市占率总体稳定。根据我们测算，Q1/Q2/Q3/Q4公司股基交易市占率分别为3.88%/4.01%/3.87%/3.96%。 2）2022年公司利息净收入24.39亿元，同比+5.08%。截至2022年12月，公司融出资金规模366.21亿元，同比-6.18%，市场两融余额为15404亿元，同比-15.93%，公司两融市占率较去年同期增长了0.01个pct至2.38%。 ➢ 弱市中基金业务总体承压 2022年，以基金业务为主的营业收入为46.29亿元，同比-14.36%。根据基金业协会数据，截至2022年12月，天天基金偏股基金保有4657亿，同比-13%，市占率较三季度环比+0.05pct至6.62%；非货基金保有5845亿，同比-13%，市占率较三季度环比-0.15pct至3.82%。2022年以来，权益市场剧烈波动，公司基金代销收入受到拖累，但短期扰动或难改向上趋势，在居民财富锚向资本市场的发展趋势下，公司有望凭借领先的市场地位以及平台优势持续受益，预计公司基金保有量市占率将继续稳步提升。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司 2022 年业绩低于此前预期，故下修未来业绩预期，我们预计 23-24 年营收分别为 139 和 161 亿元(原值为 163 和 197 亿元)，归母净利润分别为 100/115亿元(原值为 109 和 131 亿元)，预计 25 年营收为 185 亿元，归母净利润为 131亿元，EPS 分别为 0.76/0.87/0.99 元/股。我们认为公司未来随着证券市场量价修复进行，东财业绩有望实现反弹并借助一站式财富管理平台优势维持成长性。东方财富目前是国内互联网券商稀缺标的，基于公司基本面和历史 PE 情况，给予公司 23 年 35 倍 PE，目标价 26.60 元，维持“买入”评级。 风险提示：市占率提升不及预期，二级市场大幅波动，基金销售竞争激烈,行业空间测算偏差风险 Table_ First| Table _Sum mar y|Tabl e_Excel1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万） 13094 12486 13947 16109 18453 增长率（%） 59 -5 12% 15% 15% 营业利润（百万） 10080 9811 11788 13487 15446 增长率（%） 82 -3 20% 14% 15% 归母净利（百万） 8553 8509 10020 11464 13112 增长率（%） 79% -1% 18% 14% 14% EPS(元/股) 0.65 0.64 0.76 0.87 0.99 PE 30.95 31.10 30.19 26.38 23.07 PB 4.06 3.71 4.18 3.63 3.16 数据来源：公司公告，Wind，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 4 月 3 日收盘价 证券研究报告 Table _Fi rst|Table _Rep ortDa te 2023 年 04 月 04 日 Table_ First| Table _Ratin g 投资评级： 行 业： 证券 投资建议： 买入 （维持评级） 当前价格： 22.89 元 目标价格： 26.60 元 Table_ First| Table _M arket Info 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 13,214/11,089 流通 A 股市值（百万元） 228,602 每股净资产（元） 4.63 资产负债率（%） 72.14 一年内最高/最低（元） 26.60/15.22 Table _Fi rst|Table _Cha rt 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱：zenggr@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 1、《东方财富（300059）\非银金融行业市占率提升拉动证券业务逆势增长》2023.01.30 2、《东方财富（300059）\非银金融行业整体业绩符合预期，看好长期成长空间》2022.10.25 3、《东方财富（300059）\非银金融行业业绩增长略超预期，看好长期成长空间》2022.08.13 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│年报点评 图表 1：季度营业总收入及增速 图表 2：季度归母净利润及增速 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表 3：总资产规模及增速 图表 4：归母净资产及增速 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表 5：单季 ROE 图表 6：单季 ROA 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%051015202530354045营业总收入（亿元）同比（右轴）环比（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%051015202530归母净利润（亿元）同比（右轴）环比（右轴）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,500总资产规模（亿元）增速（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%0100200300400500600700归母净资产规模（亿元）增速（右轴）0.01.02.03.04.05.06.07.0单季ROE（%）0.00.51.01.52.0单季ROA（%）本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│年报点评 图表 7：单季营业总成本及增速 图表 8：单季营业成本率（%） 资料来源：