宏观策略日报：国内制造业PMI小幅回落，欧美核心通胀仍高

总量研究 宏观策略日报 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Main] 2023年04月03日 [Table_NewTitle] 国内制造业PMI小幅回落，欧美核心通胀仍高 ——宏观策略日报20230403 [Table_Authors] 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn [table_main] 重要资讯 ➢ 1. PMI保持扩张，经济复苏速度可能放缓。3月31日，国家统计局公布3月官方PMI数据。3月制造业PMI为51.9%，前值52.6%；非制造业PMI为58.2%，前值56.3%。3月制造业和非制造业PMI均位于扩张区间，经济修复态势得到进一步确认。但3月制造业PMI较2月有所回落，指向经济复苏速度可能放缓。往后看，政策面对于扩大内需的支持程度可能仍会加力，地产基本面逐步好转，内需修复趋势或将延续，国内经济有望保持企稳回升态势。 ➢ 2. 美国2月核心PCE延续回落。根据美国商务部数据显示，2月美国PCE物价指数同比5%，预期5.1%，前值下修至5.3%，为2021年9月以来最低；环比0.3%，预期0.3%，前值0.6%。核心PCE物价指数同比4.6%，预期4.7%，前值4.7%，为2021年10月以来最低；环比0.3%，预期0.4%，前值下修至0.5%。从同比来看，商品价格上涨3.6%，服务价格上涨5.7%，食品价格上涨9.7%，能源价格上涨5.1%。从环比来看，商品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.3%，食品价格上涨0.2%，能源价格下跌0.4%。总的来看，美国通胀仍然维持着缓慢下行的趋势，这或将支持美联储进入加息尾声。若银行业的潜在风险能够得到有效控制，目前通胀的下行斜率可能并不支持美联储过早开启降息。 ➢ 3. 欧元区CPI回落，但核心通胀仍高。根据欧盟统计局数据显示，3月欧元区CPI初值同比6.9%，为2022年2月以来最低，预期7.1%，2月终值8.5%；环比0.9%，为2022年9月以来新高，预期1.1%，2月终值0.8%。核心通胀继续走高，3月欧元区核心CPI同比5.7%，前值5.6%。欧盟统计局预计，主要分项中，食品、酒及烟草同比由上月的15.0%升至15.4%，服务由4.8%升至5.0%，非能源商品由6.8%降至6.6%，能源由13.7%降至-0.9%。考虑到去年同期能源价格的明显抬升，未来对欧元区CPI的贡献可能继续转负。但食品价格仍然维持高位，叠加薪资导致的服务成本上升，短期欧元区核心通胀快速回落的可能性不大。这也意味着金融系统风险若能得到有效控制，欧洲央行可能仍将继续加息。 ➢ 4. WTI原油有所修复。上周WTI原油连续修复反弹，于上周五收于75.67美元/桶，周平均价涨幅6.21%；截至2023年3月24日当周，美国原油产量为1220万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落趋势，炼厂开工率90.3%；美国海湾油气租赁拍卖景气度提升；华锦阿美项目将于第二季度开始建设；随着国有及私营炼厂进入检修，国内原油吞吐量将较3月份进一步下降。 市场情况 ➢ 北向资金净买入。3月31日，陆股通当日净买入16.74亿元。宁德时代、比亚迪、牧原股份分别获净买入4.7亿元、4.32亿元、2.1亿元。海尔智家净卖出额居首，金额为7.13亿元。 ➢ 欧美股市普遍收涨。3月31日，道琼斯工业平均指数上涨1.26%；标普500指数上涨1.44%；纳斯达克指数上涨1.74%。欧洲股市，法国CAC指数上涨0.81%；德国DAX指数上涨0.69%；英国富时100指数上涨0.15%。 ➢ 风险提示：1）国内政策落地不及预期；2）地缘局势变化导致输入性通胀压力超预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 / 7 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 1.宏观要点 PMI 保持扩张，经济复苏速度可能放缓 3 月 31 日，国家统计局公布 3 月官方 PMI 数据。3 月制造业 PMI 为 51.9%，前值52.6%；非制造业 PMI 为 58.2%，前值 56.3%。 制造业 PMI 在扩张区间内小幅回落。2022 年 12 月至今，制造业 PMI 分别为 47%、50.1%、52.6%、51.9%。3 月制造业 PMI 较 2 月有所回落，主因是经过今年前两个月较快回升后，环比基数抬升。3 月制造业 PMI 环比虽回落但仍处荣枯线之上，指向制造业仍保持扩张态势。在调查的 21 个行业中，有 13 个行业 PMI 高于上月。 供需两端稳步扩张。2 月生产和新订单指数分别为 54.6%、53.6%，环比分别下降 2.1个、0.5 个百分点，供需两端复苏势头虽有放缓，但仍处于扩张区间，二者均超近 5 年同期均值。外需方面，新出口订单指数环比下降 2 个百分点至 50.4%。此外，3 月份整车货运流量指数呈现小幅回落态势，供应商配送时间指数环比下降 1.2 个百分点至 50.8%。 3 月制造业和非制造业 PMI 均位于扩张区间，经济修复态势得到进一步确认。但 3 月制造业 PMI 较 2 月有所回落，指向经济复苏速度可能放缓。往后看，政策面对于扩大内需的支持程度可能仍会加力，地产基本面逐步好转，内需修复趋势或将延续，国内经济有望保持企稳回升态势。 美国 2 月核心 PCE 延续回落 根据美国商务部数据显示，2 月美国 PCE 物价指数同比 5%，预期 5.1%，前值下修至5.3%，为 2021 年 9 月以来最低；环比 0.3%，预期 0.3%，前值 0.6%。核心 PCE 物价指数同比 4.6%，预期 4.7%，前值 4.7%，为 2021 年 10 月以来最低；环比 0.3%，预期 0.4%，前值下修至 0.5%。 从同比来看，商品价格上涨 3.6%，服务价格上涨 5.7%，食品价格上涨 9.7%，能源价格上涨 5.1%。从环比来看，商品价格上涨 0.2%，服务价格上涨 0.3%，食品价格上涨 0.2%，能源价格下跌 0.4%。 总的来看，美国通胀仍然维持着缓慢下行的趋势，这或将支持美联储进入加息尾声。若银行业的潜在风险能够得到有效控制，目前通胀的下行斜率可能并不支持美联储过早开启降息。 欧元区 CPI 回落，但核心通胀仍高 根据欧盟统计局数据显示，3 月欧元区 CPI 初值同比 6.9%，为 2022 年 2 月以来最低，预期 7.1%，2 月终值 8.5%；环比 0.9%，为 2022 年 9 月以来新高，预期 1.1%，2 月终值0.8%。核心通胀继续走高，3 月欧元区核心 CPI 同比 5.7%，前值 5.6%。 欧盟统计局预计，主要分项中，食品、酒及烟草同比由上月的 15.0