上财高研院2016年中国宏观经济形势分析与预测年中报告

中国宏观经济形势分析与预测年中报告（2016） 风险评估、政策模拟及其治理 “中国宏观经济形势分析与预测”课题组 上海财经大学高等研究院 二〇一六年七月 项目概览 上海财经大学高等研究院发起成立“中国宏观经济形势分析与预测”课题组，目的是以一种开放式的科研组织模式，凝聚海内外相关研究力量，对中国宏观经济进行长期跟踪研究，定期发布中国宏观经济形势分析与预测报告，为政府、企业及社会各界提供有参考价值的经济洞见、政策对策及长期治理建议，推动中国经济的长期稳定增长和可持续发展以及国家治理能力和治理体系的现代化。 基于中西合璧、优化整合的方针，高等研究院依托中国宏观经济研究中心组建了阵容强大的课题组成员团队，包括 2 位现任或曾任美联储高级经济学家的国际资深专家，10 多位获得国际国内顶尖大学博士的高级研究人员。与此同时，高等研究院下设数据调研中心、人口流动与劳动力市场研究中心、卫生经济与老龄化研究中心等十多个中心也将从不同方面为本项目提供研究支持。 作为课题组的成果体现形式之一，中国宏观经济形势分析与预测报告力求体现三大特点：一是聚焦中国宏观经济中面临的重大热点、难点问题;二是基于扎实的数据采集整理和严谨的计量经济分析；三是给出短期政策对策和针对某个方面或领域给出长期治理建议，实现短期对策与中长期治理互动互补的有机结合。目前每年以季度为出版频率，一年四期。 目前，课题组已构建上海财经大学高等研究院中国宏观经济预测模型（IAR-CMM Model）。本报告采取了国际前沿、国内较为独特的基于准结构模 型 的 情 境 分 析 （ counter-factual analyses ） 和 政 策 模 拟 （ policy simulations）方法，在对统计数据和经济信息充分收集和进行科学鉴别校正的基础上，对中国宏观经济最新形势进行严谨的分析，对未来发展趋势进行客观的预测，并提供各种政策情景模拟结果供决策参考。 课题组竭诚欢迎社会各界与我们开展合作交流，共同推动中国宏观经济研究的发展与中国宏观经济的持续繁荣！ 报告摘要 在中国正处于以全面深化改革跨越中等收入陷阱的关键时期，近年来中国宏观经济的持续下滑，实体经济整体疲弱，给实现 2020 年全面建成小康社会伟大远景目标带来许多挑战。课题组认为： 由于经济政策缺乏系统性和前瞻性，治理管控氛围导致市场信号紊乱，“国进民退”加剧，有效去杠杆不足，致使结构和资源配置扭曲，经济主体对未来经济信心缺失，产出缺口难以收窄。具体表现在居民消费倾向下降明显，民间投资增长出现断崖式下滑，外企与民企持续外迁，人民币贬值压力和资本外逃风险依然存在，用工成本持续上升，劳动力市场用人需求疲弱，企业违约风险陡显，商业银行坏账大幅上升，系统性金融风险居高不下。并且，在增长乏力的同时，通缩风险依然存在。① 2016 年 1-5 月总体经济数据的回升，主要源于国有资本驱动的大规模基建投资与系列楼市刺激政策带来的部分热点城市房地产暴涨，此类需求侧刺激政策不仅其短期保增长作用已呈现边际递减趋势，而且没有从根本上解决经济发展和改革中深层次动力机制问题，由此带来的中长期副作用还会延滞供给侧结构性改革和向现代市场经济转型的步伐。尤其在房地产领域，不但同时存在部分热点城市价格泡沫破裂风险与多数城市房地产高库存难去的风险，更重要的是，该行业占用了大量金融资源，抑制和延滞了对供给侧改革至关重要的新兴产业的发展。加之当前全球经济疲软，以英国脱欧和美国总统大选等事件所引发的外部环境不确定性的持续，使得中国经济在短期内很难借助外力回暖。 展望 2016 年下半年，经济形势依然不容乐观，压力重重。所有这些现象都表明，在经济发展机制没有理顺、市场化的经济发展动力受梏的背景下，内部经济结构的扭曲、外部经济环境的波动、内外金融风险的发酵，使得经济内生性下滑的压力仍在加剧，难以形成稳定的复苏基础，因此中国经济继续下行仍然是大概率事件。课题组对中国宏观经济 2016年下半年表现的主要判断如下： 基于 IAR-CMM 准结构宏观经济预测模型的情景分析和政策模拟所得的预测，课题组测算， 2016 年下半年中国经济增长率将继续下探，具体预测结果如下：（1）在基准情景下， ①考虑到宽松货币和财政政策对通胀的滞后影响，最近部分城市房地产价格的快速上升，以及未来一段时间内食品价格与 PPI 的上升预期，课题组认为广义通胀的风险也值得密切关注。 预测 2016 年全年实际 GDP 增速约为 6.4%，而经校正后的 GDP 增速约为 5.9%。同时，2016年中国 CPI 增长 1.9%，PPI 下降 2.8%，消费增长 10.1%，投资增长 9.6%，进口下降 5.7%，出口下降 4.2%，M2 增长 13.3%，年内人民币兑美元汇率将会贬至 6.9 CNY/USD （一年期人民币无本金交割远期外汇交易价格所隐含贬值幅度）；（2）乐观情景――1-5 月的刺激政策伴随着 5.3%的长期均衡劳动生产率的提高：导致 2016 年下半年失业率低于基准 0.3 个百分点，全年实际 GDP 增长 6.85%，参考校正 GDP 增速 6.27%；（3）悲观情景 1――主要发达经济体平均增速低于基准 0.5 个百分点使得 2016 年下半年我国出口下降 1.5%：导致全年实际 GDP 增长 6.34%，校正 GDP 增速为 5.82%；（4）悲观情景 2――1-5 月刺激政策没有伴随长期均衡劳动生产率的改变：导致 2016 年下半年失业率高于基准 0.93 个百分点，全年实际 GDP 增长 5.62%，校正 GDP 增速为 5.15%；（5）悲观情景 3――2016 年下半年民间投资增速低于基准 0.8 个百分点：导致全年实际 GDP 增长 6.25%，校正 GDP 增速为 5.73%；（6）悲观情景 4――考虑过剩产能行业大面积违约带来不良贷款率截至 2016 年末高于基准 2.3个百分点：导致全年实际 GDP 增长 5.53%，校正 GDP 增速为 5.1%。按照目前发展态势，课题组判断，2017 年中国进一步出现经济增速放缓是大概率事件。 结合短中长期的视角来看，课题组对近年来中国经济增速持续下滑的根本原因及如何扭转经济下滑趋势有以下主要观点： 1.近年来中国经济增速放慢，最主要的原因并非是潜在经济增长率的大幅下滑。无论是从内在逻辑分析，还是从历史视角的分析，或是量化的实证数据都得不到潜在经济增长率大幅下降的结论。首先，一个简单的判断就是：即使要素边际收益递减规律发生作用，像任何国家的经济一样，其潜在增长率也一定是一个缓慢下降的过程，绝不会在短短几年内就下滑偏离了改革开放以来的经济增速均值约 3 个百分点；其次，当前中国经济国企做大的现象愈演愈烈，民营经济的发展空间进一步受到严重挤压，各类资源配置扭曲大幅度上扬使得其配置效率持续下滑，加上民间投资、消费双双下滑，经济主体的信心没有得到改善，实际增长率和潜在增长率的负向缺口不可能缩小；再次，不要低估改革开放和民营经济大发展的威力。历史表明，如能进行市场化深层