前瞻布局AI监管，数据要素和数据安全两翼齐飞

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 04 月 02 日 美亚柏科(300188.SZ) 公司深度分析 前瞻布局 AI 监管，数据要素和数据安全两翼齐飞 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 29.11 元 股价 (2023-03-31) 20.71 元 交易数据 总市值(百万元) 17,799.78 流通市值(百万元) 14,999.13 总股本(百万股) 859.48 流通股本(百万股) 724.25 12 个月价格区间 11.21/20.71 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 33.8 56.4 30.9 绝对收益 33.4 61.0 26.8 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 夏瀛韬 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120006 xiayt@essence.com.cn 相关报告 AI 监管：布局反生成式 AI 防伪检测技术 随着 ChatGPT 和 Midjourney 等生成式 AI 技术的普及，相应的深度合成和生成式 AI 技术被滥用的可能性提高，带来包括制造虚假视频、语音进行诈骗、勒索的风险提升。近期欧洲多国关注到 AI 后续的监管和规范，反生成式 AI 技术有望成为“矛”和“盾”的另一面，未来发展空间广阔。美亚柏科自主研发深度伪造视频图像检测鉴定核心引擎，发布“慧眼”视频图像鉴真工作站产品，为司法鉴定人员提供一站式视频图像检验鉴定服务。公司未来将对各类 AIGC 内容的检测、AI 生成文本的检测技术及产品进行布局。 数据要素：依托乾坤大数据操作系统挖掘数据价值 2022 年 12 月，中共中央、国务院发布“数据二十条”，标志着数据要素进入实质推进阶段。公司于 2021 年正式发布乾坤大数据操作系统（QKOS）。以“九天揽月”的产品体系，支撑各行业大数据基础能力、领域中台、业务应用的快速构建，满足城市级新型数字基础设施、行业大数据基座、大数据产品研发基座等多场景需求。 从应用场景来看，公司除了在公共安全大数据领域深入布局之外，正在积极发力新型智慧城市建设。美亚柏科与厦门大数据有限公司共同设立“厦门城市大脑”，依托美亚柏科乾坤大数据操作系统，围绕善政、兴业、惠民三大方向，打造涵盖数据、业务、感知、AI 等方面的数据中台，高标准建设并支撑前端“图看厦门、免审即享、数看厦门”等各类数字应用服务场景，实现政务服务“一网通办”、城市运行“一网统管”、市域治理“一屏通览”。目前正在向其他多个省市进行拓展。 数据安全：围绕监管侧和使用侧打造新网络空间安全方案 围绕监管侧发布“长城”计划，为城市、执法部门和行业提供全视角的安全威胁精准感知、快速响应、即时处置和溯源反制等能力提供支撑。2021 年由公司承建的国内首个网络安全大数据平台项目顺利完成验收，并成功中标市级标杆新项目。 围绕使用侧发布“狼烟”计划，以“零信任”体系守护数据全生命周期。2022 年上半年，美图基于其数据“安全、可信、合规”的需求，与公司开展合作探索。2022 年 9 月 9 日，美图公司与美亚柏科在厦门签署战略合作协议，共同推进网络及数据安全体系建设。美图与公司共同制定了基于互联网行业的数据安全解决方案，推动开发数据资产梳理与数据库扫描系统“数网”。 -31%-21%-11%-1%9%19%2022-042022-072022-112023-03美亚柏科沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司深度分析/美亚柏科 投资建议： 公司作为国内电子数据取证行业龙头企业、公共安全大数据领先企业、网络空间安全与社会治理领域国家队，以国投集团和国投智能战略规划为指引，以服务国家数字中国、网络强国战略为己任，致力于成为国投智能数字经济产业布局的重要支撑，打造网络空间安全与社会治理的头部企业，建设世界一流大数据企业。当前公司面临 AI 监管+数据要素+数据安全三重需求驱动，以电子取证和公共安全大数据为根据地业务，积极拓展新网络空间安全和新型智慧城市业务，有望实现良好的业绩增长。我们预计公司 23/24/25 年实现营业收入30.61/37.87/46.67 亿元，实现归母净利润 3.17/4.17/5.13 亿元。首次覆盖，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 29.11 元，相当于 2024 年 60 倍 PE。 风险提示：政府财政支出力度不及预期；宏观经济影响导致交付验收不及预期；研发进度和技术迭代不及预期。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 2,535.2 2,279.7 3,060.7 3,786.8 4,666.9 净利润 310.7 147.9 317.2 416.7 512.9 每股收益(元) 0.38 0.17 0.37 0.48 0.60 每股净资产(元) 4.42 5.01 5.39 5.83 6.37 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 44.65 74.75 56.12 42.72 34.70 市净率(倍) 3.99 2.63 3.98 3.71 3.44 净利润率 12.3% 6.5% 10.4% 11.0% 11.0% 净资产收益率 9.2% 3.8% 7.3% 9.0% 10.3% 股息收益率 0.6% 0.5% 0.3% 0.6% 0.7% ROIC 9.4% 4.3% 7.9% 10.1% 10.9% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 公司深度分析/美亚柏科 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 美亚柏科：统筹发展和安全，构建 2 大基石+2 大战略新兴业务 .................... 5 1.1. 公司历程：从电子数据取证到大数据智能化，战略版图不断扩大 .............. 5 1.2. 股权架构：国投战略控股，公司成为国投数字经济板块重要支撑 .............. 6 1.3. 主营业务：布局 2 大基石+2 大战略新兴业务 ............................... 8 2. AI 监管：布局反生成式 AI 防伪检测技术 ...................................... 12 2.1